\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 180 Goldenhome Living Co.Ltd(603180) )
2021年の業績は予想に合致し、ルート+品目の開拓は持続的に増加し、「購入」の格付けを維持する。
2021年、会社は売上高34.48億元(+30.61%)、帰母純利益3.38億元(+15.49%)、非帰母純利益2.63億元(+0.79%)を実現し、収入と利益は高基数で急速な成長を維持した。2021 Q 4の収入は12.28億元(+19.87%)、帰母純利益は1.80億元(+24.8%)、非帰母純利益は1.58億元(+17.47%)を差し引いた。2021年の業績は予想に合致し、疫病の繰り返しを考慮し、利益予測を下げ、2024年の利益予測を新たに追加し、20222024年の会社の帰母純利益は4.07/5.13/6.22億元(20222023年は4.19/5.24億元)で、EPSに対応するのは2.64/3.32/4.03元で、現在の株価はPEに対応するのは12.1/9.6/7.9倍で、多くのルート、多品類の発力を見て、「購入」の格付けを維持する。
収入分割:「厨衣木」の協同効果が増強され、小売業務が目立った
(1)品目別に見ると、2021年に会社の食器棚業務は安定した成長を維持し、クローゼット、木戸業務は急速に量を放出し、「食器衣木」の協同効果は増強され、3つの年間収入の増加率はそれぞれ+19.62%/+60.33%/+24.17%であった。
(2)チャネル別に見ると、2021年の会社の販売チャネル収入は18.78億元(+3.3%)、粗利率は35.3%(-0.1 pct)、工事チャネル収入は11.45億元(+28.2%)、粗利率は13.3%(-5.2 pct)。第1四半期に見ると、2021 Q 4の販売ルートは引き続き回復し、工事ルートの成長率は著しく減速している。われわれの試算によると、2021 Q 4の販売ルートの収入は約7.0億元(+32%)、工事ルートの収入は約3.9億元(+0.3%)である。2021年に戸棚/たんす/木戸/整装各純開店は135197/207/30社で、2020年より店舗拡張が著しく加速した。
利益能力：コスト上昇で粗利率が損なわれ、2021 Q 4純金利が有効に回復
粗金利端:2021年の会社全体の粗金利は30.5%(-2.2 pct)で、下落した主な会社の大口業務製品の価格は早めに原材料価格の上昇をロックされた。2022年に会社の新しい工事業務契約の履行価格が引き上げられ、大口業務の粗金利が回復する見込みだと考えています。費用率端:急速に増加した収入規模と優秀な費用管理能力から利益を得て、2021年の会社期間の費用率は21.38%(-0.27 pct)で、下落態勢を続けている。純金利端:2021年の会社の純金利は9.8%(-1.28 pct)、控除非純金利は7.63%(-1.36 pct)で、純金利の圧力は主に粗利率の下落に明らかな影響を受けている。2021 Q 4社の純金利は14.64%で、前年同期比0.59 pct増加し、前月比6.65 pct増加し、利益能力は効果的に回復した。
リスク提示:竣工データと端末需要の回復は予想に及ばない。品類、ルートの開拓が鈍化するなど。
