\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 39 Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) )
原料薬+CDMO+製剤が共同で発展して、会社は急速に長期に入ります: Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) 1989年に創立して、30年の発展を経て、会社の競争力は絶えず向上します。「原料薬+製剤」一体化の優位性は明らかで、CDMO業務は厚くて薄くて、会社の業績は急速に増加して、20172021年の帰母純利益の年間複合成長率は38.88%である。将来、会社は「原料薬を作る、CDMOを強くする、製剤をよくする」という長期的な発展戦略を引き続き推進し、生産能力と業務の急速な長期化に入り、業務構造を持続的に最適化し、「原料薬+製剤+CDMO」一体化の総合的な企業に発展する見込みである。
中国の原料薬のトップは、業務の基本盤が安定し、利益能力が向上する見込みだ。環境保護政策の引き締めと世界の原料薬の生産能力の中国への移転の大趨勢の下で、会社はベテランの原料薬企業としての優位性が明らかになり、障壁が向上し、競争相手が減少した。2021年、会社の原料薬業務は65.46億元の売上高を実現し、前年同期比10.37%増加した。短期的に見ると、上流の値上げは下流に伝わり、営業価格の差が拡大し、利益能力が急速に修復された。長期的に見ると、会社の製品備蓄は豊富で、リーダーとして業界価値の配当に戻ることが期待されている。
CDMOの研究開発と生産能力の建設を加速し、獣薬CDMO業務を差別化して配置する。同社は2017年にCDMO事業部を設立した後、中間体から原料薬への業務を継続的に推進し、注文が大幅に増加した。2021年に同社のCDMO業務の売上高は13.94億元で、前年同期比32.1%増加し、見積項目と運行項目は前年同期比50%と62%増加し、そのうち商業化注文は前年同期比61%増加した。また、同社は獣薬CDMO分野を差別化し、国際大手の碩騰と黙沙東を深く縛ることで、海外の獣薬CDMO市場を徐々に開き、差別化競争を実現し、現在7つの商業化獣薬API品種がある。製品段階と顧客育成が続々と実施されるにつれて、CDMO業務は会社の業績の核心駆動力の一つであり、業績に新たな成長点を貢献する。
一体化の優位性+集採協同を借りて、製剤業務は迅速に空間を開く。会社は持続的に製品構造を最適化し、一部の低毛利品種を除去し、品質向上効果は明らかである。製剤プレートは短期的にウフェニルメスが医療保険から移出した影響を受けているが、左オキシフルオロ砂星錠、左エラシタン錠などの品種標内放出量に伴い、2022年に高成長を回復する見込みである。長期的に見ると、後続の新規品種は業績の増加をもたらし、多管線配置の製剤プレートは安定的に増加する見込みである。
利益予測と投資格付け:20222024年の売上高はそれぞれ102.25、117.35、135.49億元で、前年同期比の伸び率はそれぞれ14.34%、14.78%、15.45%だった。帰母純利益はそれぞれ11.28、14.19、18.26億元で、成長率はそれぞれ18.09%、25.75%、28.72%で、20222024年のP/E推定値はそれぞれ28 X、22 X、17 Xで、会社1)原料薬品種の安定成長に基づいている。2)獣薬CDMOの深さは碩騰と黙沙東を縛り、急速に量を放出する。3）製剤業務は一体化優勢を利用して迅速に市場を占領する；初めて上書きし、「購入」の評価を与えます。
リスクのヒント:環境保護政策の引き締め;コストの下流への伝達は予想に及ばない。新製品の審査と放量は予想に及ばない。CDMO業務は予想に及ばない。為替損益リスク
