\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 531 Titan Wind Energy (Suzhou) Co.Ltd(002531) )
事項：
同社は2021年報を発表し、営業収入は81.66億元で、前年同期比1.42%増加し、帰母純利益は13.10億元で、前年同期比24.76%増加し、非後純利益は10.75億元で、前年同期比9.91%増加した。2021 Q 4、売上高は29.52億元で、前年同期比12.45%増加し、帰母純利益は2.78億元で、前年同期比15.56%増加した。10株ごとに現金配当0.8元(税込)を支給する予定です。
平安の観点:
風力発電の運営と投資収益は会社の業績の着実な成長を推進している。2021年、会社の業績は着実に増加し、帰母純利益は13.10億元で、前年同期比24.76%増加し、非後純利益は10.75億元で、前年同期比9.91%増加した。業績の増加の主な駆動力は3つの方面を含む:1つは風力発電の運営業務量が上昇し、業績の貢献が明らかに増加し、主要子会社の上海天順零炭素実業発展有限会社の2021年の純利益は5.51億元で、前年同期より2.48億元増加した。第二に、投資収益は前年同期比1.85億元増加し、主に Shenzhen Cotran New Material Co.Ltd(300731) 会社の株を減らすことで発生した投資収益が大幅に増加した。3つ目は、信用/資産の減損損失が前年同期比約1億3500万元減少したことだ。陸上風力発電の新規組立機の下落の影響を受けて、2021年の会社の風力発電塔筒とブレードの2大製造プレートの利益貢献はいずれも前年同期比で下落した。
塔筒単トンの利益は大体底をつき、出荷量は持続的に増加する見込みだ。2021年、同社のタワーの販売台数は62.6万トンで、前年同期比6.13%増加し、1トン当たりの収入は8263元で、前年同期よりやや減少した。単トンの毛利は約1000元で、前年同期比約480元下落し、過去最低位にあり、2021年の業界需要の下落による競争の激化と鋼材価格の大幅な上昇は塔筒の利益レベルに明らかな衝撃を与え、将来の塔筒単トンの利益は安定して回復する見込みだ。中国の陸上風力発電の新規設備は比較的に速く成長する見込みで、会社の生産能力は持続的に拡張し、現在までに90万トンに達し、未来には乾安、荊門、北海などの地で陸上生産能力を拡張し、陸上タワーの出荷は着実に増加する見込みだ。また、会社はドイツと射陽の海工基地の建設を着実に推進し、他の地域で海上風電管杭/塔筒生産能力を建設することを積極的に計画し、海上業務は大きな発展潜在力を備えている。
ブレード事業は短期的に下落し、生産能力の拡張は続いている。2021年、同社のブレード販売台数は2675枚で、前年同期比16.43%下落し、金型販売台数は61セットで、前年同期比48.78%増加し、ブレード関連業務の全体収入は17.8億元で、前年同期比17.58%下落し、粗利率は16.98%下落し、前年同期比4.31ポイント低下し、全体的にブレード業務は陸上風力発電需要の下落の影響をある程度受けている。2021年、河南濮陽葉基地は正式に生産を開始し、会社は内モンゴル、東北、華中などの地で基地の立地を完成し、新しい葉の生産能力の建設を計画し、中国の風力発電の新規設備需要の比較的速い成長に伴い、会社の葉業務は成長空間を備えている。
ゼロカーボン事業は新たな急速な発展期に入る見込みだ。2021年の風力発電所運営業務の収入は10.5億元で、前年同期比47.94%増加し、粗利率は70%増加し、前年同期比3.47ポイント上昇し、量の上昇を実現した。2021年末現在、同社は累計884 MWのネット風力発電所規模を達成し、前年同期より約25 MW増加した。2021年10月、会社はウランチャブ市の500 MW風力発電プロジェクトの開発権を取得し、このプロジェクトは2022年末に全容量のネットワークを完成する見込みである。将来、会社の風資源の獲得に力を入れ、風力発電所の運営規模や譲渡規模が急速に増加し、業績貢献の急速な増加を推進する見通しだ。全体的に見ると、会社はゼロ炭素+製造二輪駆動を実施し、ゼロ炭素業務と製造業務が協同して発展し、風力発電所の優れた経済性は会社が製造業務の激しい競争に対応し、市占率を高めるのに役立つ一方、製造業務の生産能力の拡張は会社が風力発電所資源を獲得するために競争優位を提供する。
投資アドバイス。塔筒業務の利益水準が予想より低いことを考慮し、会社の利益予測を調整し、20222024年の帰母純利益は12.87億元(元予測値17.18億元)、15.93億元(元予測値21.35億元)、20.53億元(新規)、動的PE 17.2、13.9、10.8倍。会社の主な業務は勢いを蓄えて、未来持続的に成長することができて、“推薦”の格付けを維持します。
リスクのヒント。(1)会社の塔筒などの業務の利益レベルは鋼材などの原材料価格の影響が大きく、原材料価格が一方的に上昇すれば、不利な影響を及ぼす可能性がある。(2)会社の塔筒業務の輸出比重が大きく、海外貿易政策及び為替レートの変動が会社の海外業務に不利な影響を与える可能性がある。(3)塔筒業務は激しい業界競争に直面し、利益レベルが予想に及ばない可能性がある。
