\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 572 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) )
事件:会社の公告2021年年報によると、2021年の営業収入は104.07億元で、前年同期比24.59%増加した。帰母純利益は1億2300万元で、前年同期比89.72%減少した。このうち、第4四半期の営業収入は31.63億元で、前年同期より2.92%減少した。帰母純利益は-7.26億元で、前年同期比246.66%減少した。
核心的な観点.
第4四半期の大口は収入を牽引し、小売は安定して力を入れた。2021年の年間会社の総収入は百億を突破し、これまで発表された業績予告の上限に近い。(1)ルート別に、2021年に会社の販売/大口/直営ルートはそれぞれ83.60/3.42/16.04億元の収入を実現し、前年同期比28%/7%/37%の増加に達し、そのうち完成ルートの2021年の収入は5.29億元に達し、急速な放出を実現した。単四半期、会社の収入は前年同期比3%減少し、主に大口業務の顧客構造調整の影響に由来し、2021 Q 4の大口収入は前年同期比42%減少し、短期的に圧力を受けた。2021 Q 4販売、直営ルートの収入は前年同期比8%、17%増加し、小売は安定している。(2)製品別に、2021年に会社のたんすとセット品/戸棚/木戸の収入はそれぞれ82.69/14.20/4.58億元で、前年同期比23%/17%/57%増加した。 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) ブランド小売端板材のアップグレード、品類融合は客単価のアップグレード(2021年末に14491元/単に達し、前年同期比10%増加)を推進し、組立ルートの急速な放量を重ね、たんす収入の安定した増加を駆動する。木門の高成長は小売店の開店+同店の暖かさ回復の共同貢献によるものと推測され、2021年には Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) 、華鶴木門専門店が217社から799社増加し、店に溶け込んで173社から804社増加し、木門拓店は順調だった。
利益能力は短期的に圧力を受け、将来の修復空間は期限切れになる。2021 Q 4会社は28.75%の粗利率を実現し、前年同期比5.46 pct減少した。主な原因は大口原材料価格が上昇したが、会社が同時に製品価格を調整していないこと、製品SKUが急速に増加したこと、会社の直営組立、ミラノナなどの業務が急速に拡大し、生産効率が低下したことなどである。また、新業務の普及に協力するため、会社の広告マーケティングの投入力は相応に増加し、2021 Q 4の販売費用率は10.07%で、前年同期比3.50 pct上昇した。2021 Q 4会社は帰母純金利-22.96%を実現し、主に恒大信用減損の影響(約9.09億元)に由来し、除去後の帰母純金利は約5.78%で、口径の下で前年同期比9.42 pct減少した。将来の大口原材料価格の安定した下落に伴い、端末製品の構造調整が進級し、会社の利益レベルが徐々に修復される見込みだ。
「全ルート、多ブランド、全品類」戦略は持続的に推進され、会社の発展の勢いは良好に向かっている。2021年末に会社全体のカスタマイズ戦略が実施され、一体化空間解決方案は品類融合を持続的に推進するのに役立ち、小売ルートの成長は加速する見込みである。整装ルートはディーラーの協力と会社のサインモデルに頼って徐々に開通し、収入の高い成長傾向が続く見込みである。ミラノナブランドは若いファッション、高価格比製品を主力とし、現在はチャネルの急速な拡張段階にあり、収入の新たな成長点に貢献する見込みだ。
収益予測と投資提案
大口業務収入の伸び率と粗利率の仮定を引き下げ、20222024年の帰母純利益はそれぞれ13.73/16.84/19.66億元(これまでの予測20222023年はそれぞれ16.84/19.43億元)と予測した。2022年の16倍の収益率を会社より評価することができ、目標価格24.08元に対応し、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント
不動産の竣工、販売が予想に及ばないリスク。業界競争が激化するリスク;大口業務の売掛金または売掛金手形が大幅に減価するリスク
