\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 572 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) )
事件:会社は2021年に営業収入104.07億元を実現し、前年同期比+24.59%だった。帰母純利益は1億2300万元で、前年同期比-89.72%(同社は未収恒大グループの金額合計に対して9.09億元を計上し、この影響を除けば、前年同期比-13.48%)だった。そのうちQ 4の売上高は31.63億元で、前年同期比-2.92%だった。Q 4の損失は7.26億元で、前年同期の利益は4.95億元だった。
審査を強化し、端末競争力を高め、小売業務の比較的速い成長を推進する。2021年間の会社の小売、大口ルートはそれぞれ87.02、16.06億元の収入を実現し、それぞれ前年同期比+27.77%、+6.64%だった。小売H 2は高基数で前年同期比+13.15%増となり、上半期以来の伸びを続けている。小売ルートの比較的速い成長は主に:1)伝統的な小売ルートの客単価の持続的な向上が店効の増加を推進している。2019年以来、会社は戦略的な転換を開始し、ディーラーに対する審査と淘汰を強化し、端末競争力を確実に向上させ、小売業務が再び成長した主な原因である。2)組立業務は急速に発展し、年間収入は5.29億元で、前年同期比3倍の増加を実現し、未来の空間は依然として広い。大口の業務は恒大と協力して2021 H 2で著しく減少して下落し、Q 4全体の収入が微減した主な原因である。2022年には大口業務が横ばいになり、将来的には安定した成長が見込まれ、大口収入が約15%を占めることを考慮すると、全体の収入への影響は限られている。当社は、会社のマーケティングネットワークの基礎が強く、管理能力の向上は伝統的な小売の持続的な発展を牽引し、同時に組立業務も会社の重要な成長点となり、大小売ルートは会社全体の比較的速い成長を推進することができると考えています。
ブランドの位置づけはより明確で、大ホーム戦略は多品類の高速発展を牽引することが期待されている。品目別に見ると、たんすとセット、戸棚セット、木戸はそれぞれ82.69、14.20、4.58億元の収入を実現し、前年同期比23%、17%、57%増加した。小売管理システムの最適化と整装の開拓の恩恵を受けて、たんすは高基数の下で依然として比較的に速い成長を維持して、同時に品類は協同して戸棚と木門の発展を牽引します。2021年、会社は品目ではなく消費層によってブランドを再配置し、ブランド内部の品目協同はブランド間よりスムーズになる。ブランドの角度から见て、 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) ブランドの位置付けの中でハイエンド、2021年に店の数量は11家から2730家まで増加して、客単価は前年同期比9.63%上升して、今すでに全体のカスタマイズに向かって、品类の境界は更にソフト、家电まで広げます;司米の位置付けはハイエンドで、店の数は14軒から1122軒に増加し、戸棚の転換から全屋のカスタマイズに専念した。ミラノナの位置付けは若年化し、2021年4月から独立して企業を誘致し、現在360のディーラー、212の店がある。多ブランド、全品類の大家庭システムは現在すでに整理され、新品類は急速な開拓を実現し、会社の持続的な成長を後押しすることが期待されている。
信用減損リスクの釈放は十分で、利益能力は短期的に圧力を受けている。会社は未収恒大グループの金額に対して減価償却の合計9億9000万元を計上し、総金額の77%を占めている。未収恒大金の一部が不動産と交換され、恒大に再編の機会があることを考慮して、未計上の金額の回収の可能性が高く、信用減損リスクが十分に釈放されたと考えています。2021年の会社の粗利率は33.21%で、前年同期比3.35 pct減少した。主に原材料価格の上昇とマルチブランド転換期のSKUの急増によるものだ。現在、会社は多くの受け入れ度の低い引流色を取り消していると同時に、2022年以来、板材などの原材料価格が下がる傾向にあるため、会社の粗利率圧力が緩和される見込みだと考えています。販売費用率、管理費用率はそれぞれ+0.53 pct、-0.31 pctである。販売費用率の上昇は、主に同社が製品全体を発売する際にQ 4に大きな費用を投入したため、今後改善が期待されている。全体的に見ると、信用減損リスクはすでに十分に解放され、利益能力の低下は主に原材料の値上げや転換期全体によるコストの上昇などの短期的な要素の影響を受け、将来的には持続的に緩和され、利益能力の回復を推進する見込みだ。
投資提案: Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) 管理システムの最適化はすでに効果的で、私たちは大ホーム戦略が会社の業績の持続的な成長を推進することができることを期待しています。同社の20222024年の純利益はそれぞれ14.30、17.27、20.99億元で、成長率はそれぞれ106673%、20.78%、21.51%で、現在の株価はPEに対応してそれぞれ12.75、10.59、8.74倍で、「推薦」の格付けを維持している。
リスク提示:不動産販売の回復は予想に及ばず、原材料価格は大幅に変動し、疫病は予想を上回った。
