\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 195 Gongniu Group Co.Ltd(603195) )
事件:会社は2021年に営業収入123.8億元を実現し、前年同期比+23.2%だった。帰母純利益は27.8億元で、前年同期比+0.2%だった。非帰母純利益は26.3億元で、前年同期比+18.5%だった。同社の2021 Q 4営業収入は33.7億元で、前年同期比+16.1%だった。帰母純利益は5.7億元で、前年同期比-19.7%だった。非帰母純利益は5.4億元で、前年同期比-20.1%だった。会社の年間売上高、業績は予想に合っている。
会社は一年中経営が安定して、収益&業績が予想に合って、原材料価格が高い企業Q 4の利益能力が圧迫されています。会社は2020年に相対的に低い基数の基礎の上で売上高の23%の回復性の増加を実現して、業務別に見ると、成長率は高いから低いまでそれぞれ:LED照明(+38.53%)>壁開コンセント(+29.5%)>電気接続業務(+15.58%、コンバータを主とする)>デジタル部品業務(-10.79%)で、主な業務の中でLED照明の成長率がトップです。利益端、会社全体の利益能力は基本的に高位を維持し、年間粗金利は37.0%で、前年同期-3.2 pct、帰母純金利は22.4%で、前年同期-0.6 pctだった。単四半期の粗金利は32.3%で、前年同期比-9.3 pct、帰母純金利は17.0%で、前年同期-7.6 pctだった。21 Q 4会社の利益能力の下落は明らかで、主な原因は:1)会社の制品の主な原材料はプラスチック、铜(それぞれ全体の仕入れの割合の约23%、12%)が下半期に揺れて上升して、上半期の転がり式の保锁仓あるいは年初の比較的に低い価格で、前期の锁価の期限切れに伴って、原材料の値上げの圧力は绝えず现れます;2)新業務の発展前期の利益能力は優位品に及ばず、全体の粗利率を引き上げるよりも占めている。3)政府補助変動。また、会社のコストに占める割合が高いプラスチック価格の変動区間が昨年末より低下し、会社のコスト端の圧力がさらに悪化していることを観察し、会社の製品構造の最適化、ルートの総合化専売化がネットポイントの利益の放出を牽引し、内向きに本を掘り下げ、これらの要素は22年の利益能力の修復を共同で推進することが期待されている。
費用の面では、会社は積極的にコストの圧力に対応するために費用を投入し、科学技術のハードパワーを強化することに重点を置いている。21年の会社の販売/管理/研究開発/財務費用率は4.5%/3.5%/3.8%/-0.7%で、それぞれ前年同期比-0.6/-0.8/-0.2/-0.4 pctだった。21 Q 4社の販売/管理/研究開発/財務費用率は4.8%/3.0%/5.0%/-0.5%で、それぞれ前年同期比-0.5/-1.6/+0.5/-0.1 pctだった。一方、私たちは原材料のコスト圧力をヘッジするために、会社のQ 4は販売&管理費用の投入を縮小していると考えています。一方、同社のQ 4は研究開発への投資を増やし、上海、深センで研究開発と運営本部を設立し、研究開発成果の転化駆動業務のアップグレードに力を入れる見込みだ。
基本盤業務は着実に成長し、多分野の配置は第2の成長曲線を掘り起こす。1)電気接続業務:21年の年間売上高は64.1億元で、前年同期より+15.6%増加した。会社の核心主業変換器のルートの障壁は市場の地位を固め、同時に、会社は新基礎建設、新エネルギーブームに順応し、工業配電と新エネルギー車の充電銃/杭を発展させ、電力使用シーンの拡大を実現し、その充電銃/杭製品が上場した後、すでにブランド力の販売額によって急速にプラットフォームの前列に上昇し、新エネルギー車の浸透を加速させ、車企業は次第に車と杭を合わせて共同で安定した需要を構築する。2)インテリジェント電工照明業務:年間売上高は55.5億元で、前年同期比+36.9%だった。壁開コンセント業務は引き続き深く耕し、21年の不動産業界の圧力を背景に30%の成長を実現した。LED照明業務に対して、21年に会社は知能商照チームを設立し、基礎光源を事務、消防分野に開拓すると同時に、主灯がなく、移動照明が豊富な製品マトリクスを発売し、年間収入の38.5%増加を牽引した。インテリジェントエコ製品の面では、21年、同社はモノのインターネットプラットフォームの深い協力を強化し、ボンチインテリジェントに投資してB端インテリジェント照明の需要を満たし、140%の高成長を実現した。また、同社の21年下半期のLED照明、スマートエコ製品の収入の伸び率は上半期よりさらに向上し、両業務は強力な発展エネルギーを示している。3）デジタル部品業務：年間売上高は3.7億元で、前年同期より-10.8%で、主に新製品の発売周期及び Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) 流量変遷の影響を受ける。現在、会社のアウトドアモバイル電源製品の上場電子商取引プラットフォームはすでに一定の販売量を形成しており、疫情の常態化の趨勢の下で力を入れている電子商取引ルートも品類の回復に一定の利益を形成している。
投资提案:会社は电工のリーダーとして、长期的な発展ロジックがはっきりしている–优位品类の壁を固めてコンセントを开き、変换器业务のリード地位を固め、LED照明、デジタル部品业务の成长を持続的に賦能し、孵化充电枪/杭、アウトドア电源などの新兴业务はもっと広い电力使用シーンを开き、私达は雄牛の民用电工领域のリーダーの地位と长期的な成长性を期待している。22-24年の純利益は31.49/36.85/42.35億元(22-23年前は31.86/37.37億元)で、22-24年の24.9 X/21.3 X/18.5 XPEに対応し、「購入」の格付けを維持する見通しだ。
リスクヒント:新しい業務の発展が予想に達しないリスク;新しいルートの開拓が予想に達しないリスク;原材料価格の上昇リスク;不動産市場の変動のリスク;市場競争が激化するリスク。
