\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 919 Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) )
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4月12日、 Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) は2021年の年報を発表し、2021年の営業収入は637.71億元で、前年同期比22.6%増加し、帰母純利益は196.94億元で、前年同期比30.7%増加した。
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売上高の利益は引き続き増加している。2021年の売上高、帰母純利益の前年同期比成長率はそれぞれ22.6%、30.7%で、前年同期比成長率は21年前の第3四半期よりそれぞれ-2.1、0.2 pct変動した。このうち、21 Q 4単四半期の売上高、帰母純利益の前年同期比成長率はそれぞれ17.1%、31.5%で、前年同期比それぞれ-6.3、18 pct変動し、収入側の成長率は減速したが、相対的な高位を維持している。業績の分割から見ると、(1)2021年の規模の利益への貢献は31%で、前の3四半期より0.5 pct上昇し、金利差の貢献は23.4%で、前の3四半期より6.1 pct低下し、金利差の境界が圧迫されている状況を反映して、 Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) 「量で価格を補う」ことで利益の安定を実現した。(2)非利子収入の貢献は21.4%で、前の3四半期より6.4 pct上昇した。これは主に昨年4四半期の債券金利の下落による資本利益の増加のおかげだ。(3)調達の貢献は0.7%で、前四半期より9.5 pct上昇し、ある程度利益の増加をもたらした。
クレジットの伸び率は高位を維持している。2021年末、 Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) 総資産の前年同期比成長率は12.0%で、21 Q 3末より1.99 pct低下したが、総資産の環比成長率は21 Q 3末より0.24 pct上昇し、21 Q 4の拡大表の力が21 Q 3より向上したことを反映している。2020年末の総資産の前年同期比成長率が20 Q 3より3.58 pct大幅に上昇したことを考慮すると、2021年末の総資産の成長率の減速は前年高基数の影響がある可能性があり、20 Q 4配株資金が到着した後、会社は拡大に力を入れると推測されている。2021年末、貸付金の前年同期比成長率は16.5%で、前月比0.53 pct減少したが、前年同期比1.04 pct上昇した。
小売非住宅ローン分野の配置を重点的に増やした。構造上、 Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) 2021年下半期に適度に調整を行い、小売ローンの配置に重点を置いた。
1つは、公的融資の投入が減速し、2021年下半期の新規規模は-282.7億人で、前年同期比約25億人減少した。業界の投資面では、信用成長の良い分野は製造業で、新規規模は52.1億人で、前年同期より80.6億人増加した。不動産業ローンは新たに-108.9億ドル増加し、下落幅はすべての対公ローンの中で最も高く、これも昨年の不動産市場の信用違約リスクの増加と関係がある。卸売小売業、賃貸業、ビジネスサービス業の新規規模はそれぞれ-90.5億、-86.8億で、マイナス成長幅は不動産業に次いで、疫病と都市投資プラットフォームの「15号文」の登場と関係がある可能性がある。
第二に、小売ローンのうち、住宅ローンは69億ドル増加し、前年同期より152.3億ドル減少したが、個人消費ローンは372.6億ドル増加し、前年同期より103.3億ドル増加した。このように、全体の信用定価に下り圧力がある場合、 Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) は信用構造の適度な調整を通じて、信用資源を高定価の小売非住宅ローンに配置し、会社のNIMと純利息収入の安定に役立つ。
第三に、江蘇地区の信用投入に重点を置いた。2021年下半期の江蘇地区での信用投入の新規規模は730.7億元で、前年同期より198.4億元増加し、これも会社の資産品質に良い基礎を築いた。
NIM運転はほぼ安定している。2021年のNIMは2.28%で、上半期より小幅に1 bp下がり、2020年より14 bp上昇した。このうち、貸付収益率は5.36%で、上半期より4 bp下がり、預金コスト率は2.32%で、上半期より1 bp上昇した。預金貸付の両端の定価がいずれも圧迫されている状況で、会社は「量で価格を補う」ことと貸付構造の最適化を通じてNIMを安定させ、昨年のQ 4金融市場金利の下落も同業負債コストの改善に役立つ。
不良債権は「二重下落」を示し、調達カバー率は308%に上昇した。2021年末、 Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) 不良貸付残高は151億元前後で、前月比で2億元前後減少し、不良貸付率は1.08%で、前年同期比、前月比でそれぞれ24 bp、4 bp減少し、 Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) 不良貸付は「二重下落」を実現し、20年下半期以来の不良貸付率は四半期ごとに改善傾向が明らかになった。調達カバー率はリング比12.19 pctから307.7%上昇し、ローン比リング比は約0.03 pctから3.33%上昇し、会社のリスク補償能力はさらに強化された。
転換可能な債券の転換空間が大きく、会社には大きな潜在的な成長エネルギーがある。2021年末現在、同社の200億元の転換債は69.1万元にすぎず、現段階では蘇銀の転換株価、正株価はそれぞれ6.37、6.44元/株で、転換価値は約101.10元で、2022年には秩序正しく転換する見通しだ。静的計算では、5%~10%の割合でコア1級資本に計上すれば、会社のコア1級資本充足率は6 bp~12 bpの改善空間がある。資本基盤が堅固になるにつれて、会社の経営空間は開拓され、業績には大きな潜在成長運動エネルギーがある。
収益予測、評価、評価。 Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) は江蘇省浙江省地区の頭部都市商行として、長江デルタ経済の発達地区を深く耕し、ハイエンド製造業の貸付業務には堀を守り、貸付投入は「需給両旺」であり、NIMは安定した運行基礎を持っている。小売端の消費ローンなどの高収益分野は持続的に発展し、富管理プレート全体の配置は絶えず拡張し、会社はすでに発展の「高速道路」に入っており、会社の利益が持続的に優れていることに伴い、後続の核心1級資本はさらに補充される見込みで、業務の拡張は依然として比較的速いレベルを維持している。このため、われわれは20222023年のEPS予測を1.62元、1.93元と維持し、2024年のEPS予測を新たに2.21元と維持し、現在の株価対応PBはそれぞれ0.63/0.55/0.49で、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:広い信用は予想に及ばず、経済の下落圧力が大きくなった。
