\u3000\u30 China High-Speed Railway Technology Co.Ltd(000008) 48 He Bei Cheng De Lolo Company Limited(000848) )
事件:会社は2021年の年報を公開した。2021年、会社の売上高は25.2億元で、前年同期比+35.7%だった。帰母純利益は5.7億元で、前年同期比+31.8%だった。経営活動によるキャッシュフローの純額は6億9000万元で、前年同期比+81.8%だった。4 Q 21の売上高は6.7億元で、前年同期比+39.5%だった。帰母純利益は1.7億元で、前年同期比+28.2%だった。業績は私たちの予想を上回った。
評価を支えるポイント
年間業績は急速に増加し、4四半期の収入の増加は加速した。(1)2021年に会社の業績が急速に増加し、改革の成果が現れた。製品の末端では、主力製品の販売台数が持続的に増加し、アーモンド露シリーズの製品収入は24.7億元で、前年同期比+34.8%だった。新製品の普及効果は著しく、果実クルミシリーズの製品収入は4915万元で、前年同期比+301%だった。チャネル端では、同社は既存の市場の深耕と新しいチャネルの開拓を絶えず推進し、2021年に北部地区のディーラー数は459個に達し、純増加は37個、その他の地区のディーラーは51個に達し、純増加は18個で、前年同期+54.6%だった。また、2020年の疫病の影響で、会社の業績基数は低く、2021年には疫病が緩和され、販売ルートと消費シーンが回復した。(2)4 Q 21会社の収入の増加が加速し、改革の効果的な要素のほか、4 Q 20の低基数と2022年の春節の前移要素と関係があると判断した。
原材料価格の上昇は利益率に影響し、全体の費用率は安定している。(1)2021年に大口商品の価格が上昇し続け、会社の粗利率は46.8%で、前年同期-3.3 pct、帰母純金利は22.6%で、前年同期-0.7 pctだった。(2)全体の費用率は安定しており、広告宣伝力が増加している。2021年の会社の販売費用率は15.3%で、前年同期比-0.1 pctだった。絶対額を見ると、販売費用は前年同期比+34.8%で、主に広告費、販促費、販売人員の賃金の増加によるもので、そのうち広告宣伝費は前年同期比+63.6%だった。2021年の会社の管理費用率は1.7%で、前年同期比-1.2 pct、研究開発費用率は0.7%で、前年同期+0.2 pctだった。
展望:疫病と原材料価格の変動は短期的な摂動をもたらし、長期的な成長論理は変わらない。(1)短期的に見ると、疫病の持続的な多発は会社の販売にマイナスの影響を及ぼし、大口商品の価格が高い企業は会社にコストの圧力をもたらし、私たちは1 Q 22の業績の伸び率が速くないと判断した。2、3四半期の疫病が緩和され、季節的な要因の影響が解消されれば、新製品の放量とルートの開拓によって業績の増加は前月比で加速する見込みだ。(2)長期的に見ると、会社の製品開発とルート開拓の成長論理は変わらない。製品の端では、アーモンド露製品の販売基盤が安定し、果実クルミなどの新製品が新たな成長点を創出する。チャネル端では、会社は既存の市場の深耕と空白市場の開拓を推進し、電子商取引チャネルと南方市場は新しい成長曲線になる見込みだ。
評価
年報によると、これまでの利益予測を修正し、22-24年のEPSは0.64、0.76、0.90元で、前年同期比+21.5%、+18.2%、+17.9%と予想され、購入格付けを維持している。
評価が直面する主なリスク
疫病の影響は予想を上回って、原材料の価格は変動して、新品の開拓は予想に及ばない。
