\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 949 Shenzhen Capol International&Associatesco.Ltd(002949) )
売上高は中高速成長を維持し、売上高は十分に計上されている。2021年の売上高と帰母純利益は28.8/1.1億元、YoY+51.9%/-39.2%である。21 Q 4売上高と帰母純利益は10.4/-0.4億元、YoY+35.5/-15.36%である。収入の増加と利益の下落には2つの原因がある。Q 4は信用減損額1.1億元を計上し、主な系会社は恒大などの不動産取引先の売掛金類資産に対して貸倒引当金を計上する。2.会社の粗利率は下落し、2021年の会社の粗利率は20.9%、YoY-5.5 pctで、主に工事施工業務の粗利率が低く、全体の粗利率を下げた。会社のQ 4信用減損損失を除けば、2021年の利益総額は2.6億元、YoY+17.1%である。経営キャッシュフローは2.4億元、YoY-8.3%で、高位安定を維持している。販売/管理/財務/研究開発費率は1.7/5.7/0.4/3.4%、YoY-0.2/-1.1/+0.2/-0.5 pctであった。財務費用の上昇は、会社が新しい賃貸準則を実行して賃貸負債の利息を財務費用に組み入れ、同時に転換可能な利息を追加したことによるものである。
設計主業は着実に増加し、一人当たりの生産額は明らかに上昇した。2021年の設計/価格/施工/全過程コンサルティング収入は15.4/2.3/10.9/0.2億元、YoY+24.7/+34.4/+137.4/-29.3%であった。粗利率は31.7/34.9/2.7/25.6%,YoY-1.6/+2.5/-2.2/-2.3 pctであった。施工業務の高速成長率は明らかに向上し、主に会社が2020 Q 2で落札した大額の工事注文を実行したことによるものである。価格を除いた各業務の粗金利はいずれも下落し、建材コストの向上と外部競争の激化と関係があると考えている。新規設計/価格受注24.4/4.5億元、YoY+5.1/27.3%、設計中の組立式建築設計10.9億元、45%、YoY+19%を占めた。組立式受注は中高速成長を維持しているが、設計業務受注の伸び率は減速しており、主に不動産着工需要の下落によるものと考えている。会社の設計人員は4616人で、YoY+4.6%です。1人当たりの収入は33.3万元で、YoY+19.2%だった。人員の大幅な拡張は一段落し、1人当たりの創収は明らかに増加した。
会社のリスクは十分に解放され、修復の評価の機会を迎える見込みだ。会社は2021年に貸倒損失を単項計上し、リスクは十分に釈放された。われわれは2022年以来の疫病の影響で、需要回復のリズムが乱され、経済の下落圧力が増大し、安定成長にはさらなる政策支援が必要であり、基礎建設不動産チェーン企業の資金面は改善され、企業は評価修復の機会を迎える見込みだと考えている。
組立式とBIMは引き続き投入され、会社の成長動力は依然として強い。会社は組立式設計業務の推進を加速し、21年の注文が半数近くを占め、2025年に新築建築の組立式の割合が30%に達することを要求し、組立式設計は依然として会社の成長の重要な駆動力である。建築全産業チェーンの開拓傾向の下で、建築設計企業の産業資源統合能力の重要性が際立っている。同社はBIM技術分野への投資を継続的に増やし、2021年に関連特許7件を取得し、iBIMプラットフォームV 4を開発した。0版と華陽速建2022版で、華陽都市科学技術会社の従業員は130人を超えた。2022年2月に会社は1500万株の30%を出資する予定で、 Zwsoft Co.Ltd(Guangzhou)(688083) と合弁会社を設立して国産BIMソフトウェアを開発する予定で、BIMソフトウェアの国産代替機会を迎える見込みです。
収益予測と投資提案
私たちは会社の22-24年のEPS 1を予測しています。24/1.62/2.00元/株(元予測22-23年1.35/1.71元/株)は、比較可能な会社を参照し、現在の会社の合理的な評価レベルは2022年15 X PEで、対応目標価格は18.59元である。
リスクのヒント
組立式建築政策の推進が予想に及ばず、売掛金の不良債権リスク、新規受注及び受注転化が予定に及ばない
