\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 91 Sirio Pharma Co.Ltd(300791) )
事件:4月11日、同社は2021年の年報を発表し、年間売上高は23.69億元で、前年同期比+14.62%だった。Q 4は6.21億元で、前年同期比+1.22%だった。年間帰母純利益は2.32億元で、前年同期比-9.92%だった。Q 4は0.31億元で、前年同期比-55.90%だった。年間基本EPSは1.29元です。
21年の主業収入は2桁増加し、需要の弱さなどの要因で利益が前年同期比で下落した。2021年、会社の収入は安定した成長を維持し、中国市場は下流の需要に不振を受けた。ヨーロッパ市場はCOVID-19の疫病を繰り返している。アメリカ市場は貨物輸送コストの上昇などのマイナス要因の影響を受け、会社の純利益は前年同期比で下落した。製品別に見ると、21年の軟カプセル/錠剤/粉剤/軟糖/飲料の収入は9.03/3.20/3.29/4.72/2.50億元で、前年同期より+2.24%/+10.09%/+5.54%/+44.22%/+16.51%だった。21 H 2はそれぞれ4.76/1.76/1.59/2.30/1.27億元の収入を実現し、前年同期より+9.52%/+8.60%/-17.50%/+7.55%/+9.50%だった。軟カプセル、錠剤、粉剤などの伝統的な剤型の成長率は安定している。栄養軟糖、袋入り飲料などの新剤型は新生産能力の投入の影響を受け、収入の伸び率が高い。地域別に見ると、21年の中国/ヨーロッパ/アメリカ地区の収入は14.58/4.35/3.98億元で、前年同期比+14.06%/-5.68%/+49.79%だった。21 H 2の収入は7.23/2.33/2.10億元で、前年同期比-4.71%/+11.13%/+37.26%だった。
生産能力の投入については、21年の栄養軟糖、袋入り飲料、爆珠などの新剤型生産ラインが順調に生産を開始した。具体的には、2021 Q 1、馬鞍山基地に新たに軟糖生産能力が8億粒増加した。21 Q 3馬鞍山飲料職場に袋入り飲料の生産能力が1億袋増加し、ゼリーの生産能力が8000万袋増加した。21年に汕頭基地に新たに爆珠生産能力が9億粒増加し、精華瓶飲料生産能力が3700万本増加した。22 Q 2馬鞍山基地では、軟糖生産能力18億粒が新たに増加する見通しだ。
21年の粗利率は安定し、期間中の費用率は上昇した。21年の会社の粗利率は32.72%で、前年同期+0.12 ppt(21 Q 4は30.30%、前年同期-0.34 ppt)だった。このうち、軟カプセル/錠剤/粉剤/軟糖/飲料毛利率は26.80%/48.68%/2.31%/40.1%/2.98%で、前年同期+0.06 ppt/-0.71 ppt/-1.36 ppt/1.84 ppt/-3.99 pptであり、各剤型毛利率は大きく変動しなかった。
21年の会社の販売費用率は6.28%で、前年同期+0.37 ppt(21 Q 4は6.94%で、前年同期+3.44 ppt)は会社が広告費用の投入に力を入れたためだ。管理費用率は10.33%で、前年同期+0.94 ppt(21 Q 4は11.74%、前年同期+2.54 ppt)は従業員の賃金が前年同期より多く上昇したためだ。株式インセンティブ費用の償却が増加した。研究開発費用率は3.51%で、前年同期+0.38 ppt(21 Q 4は3.86%、前年同期+1.45 ppt)で、研究開発人員の賃金、材料費用などの研究開発支出が前年同期比増加したためだ。財務費用率は1.11%で、前年同期+0.96 ppt(21 Q 4は0.07%、前年同期-0.48 ppt)だった。
投資提案:22-24年の会社の売上高は28.97/35.44/43.31億元、帰母純利益は2.90/3.59/4.46億元、EPS換算でそれぞれ1.61/1.99/2.47元で、現在の株価は22-24年のPEに対応して17/14/11倍である。会社は現在、他の食品プレートの22年17倍の評価レベルに相当し(Wind一致予測、中信業界分類)、会社の製品配置が完備しており、馬鞍山基地の新規生産能力は22年に生産を開始し、生産能力の備蓄が豊富で、成長性が良好で、「推薦」の格付けを維持している。
リスク提示:疫病の衝撃が予想を超え、食品安全問題、生産能力の拡張が予想に及ばないなど。
