\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 786 Keboda Technology Co.Ltd(603786) )
事項：
会社公告:会社は株式激励計画草案を発表し、本激励計画が授与する制限株の数は400万株で、本激励計画草案の公告時の会社の株の総額40010万株の1.00%を占めている。本インセンティブ計画が付与するインセンティブ対象者の総数は463人を超えず、会社が本インセンティブ計画を公告する際に会社(子会社を含む)に勤めている高級管理職、中層管理職、技術中堅者、業務中堅者を含む。本インセンティブ計画の制限株の授与価格は24.60元/株である。
国信自動車の観点:会社は中国の自動車電子の希少基準として、取引先の構造が良質で、核心製品のランプ制御器具が競争優位を備え、未来は量増、価格上昇と多品類から利益を得て、中長期の成長論理が順調で、今回の株式激励方案はチームの利益を縛るのに役立つ一方で、管理層の会社の未来に対する自信を明らかにした。疫病、コア不足、原材料の値上げ、主要顧客のフォルクスワーゲングループの生産販売の下落の影響を考慮し、利益予測を引き下げ、21/22/23年に純利益4.3/6.3/8.5億元(前期利益予測は5.4/7.9/10.7億元)を実現する見通しだ。2023年 Keboda Technology Co.Ltd(603786) 2530倍PEを与え、1年間の目標価格区間を更新するのは53-64元(前回は89-99元)で、会社の現在の株価は目標評価区間から24%-55%の向上空間があり、「購入」投資格付けを維持している。
コメント:
株式インセンティブ計画草案が発表され、今後3年間の純利益の10%以上の成長率のベースラインを画定する
2022年4月11日、同社は2022年の制限株インセンティブ計画(草案)を発表し、インセンティブ案はチームの利益を縛って長期的に発展した。400万株の制限株を授与する予定で、本激励計画草案の公告時の会社の株式総額の約40010万株の1.00%を占めている。インセンティブ対象者の総数は463人を超えず、会社が本インセンティブ計画を公告する際に会社(子会社を含む)に勤めている高級管理職、中層管理職、技術中堅者、業務中堅者を含め、価格は24.60元/株である。
ロック解除条件は、今後3年間で15%以上の売上高の伸び率、10%以上の純利益の伸び率の業績成長のベースラインを画定する。今回の株式インセンティブ計画が授与した制限株の解除販売制限考課年度は20222024年の3つの会計年度で、年度別に業績考課を行い、販売制限を解除する(計画3回はそれぞれ30%、30%、40%)、会計年度ごとに1回考課する。2021年の営業収入及び純利益を業績基数とし、年度ごとに業績基数を定める営業収入成長率(A)、純利益成長率(B)を考課し、上記2つの指標の完成状況に対応する係数(X)、(Y)に基づいて販売制限比を解除する例を計算する。すべてのロック解除の条件は、2021年の売上高と純利益を基数とし、2022年の目標売上高は15%増加し、純利益は10%増加する。2023年の売上高は32%増加し、純利益は21%増加した。2024年の売上高は52%増加し、純利益は33%増加した。
自動車の電子が希少で、製品、取引先は持続的に開拓します
1、製品の次元を維持し、既存の業務優勢を維持した上で、新興業務を大いに発展させる
1)商用車の国六排出、USBなどの重要な新業務は良好な発展の勢いを呈し、販売が前年同期比70%以上の高速成長を実現した(特に国六排出製品の販売が150%以上の成長を維持している)。
2）AGS製品の新規顧客開拓の進展が良好である。上半期にお客様の新しい定点プロジェクト6項目を獲得し、6月末までに20項目の研究プロジェクトがあり、ライフサイクル全体の販売台数は約1000万匹と予想されています。同社の後続業務の発展に新たな原動力を注入し、今後数年の販売に大きな増加をもたらすことが期待されています。
3）ランプ制御製品の新業務の開拓可能期間。下半期、BMWテールランプコントローラ、フォードランプコントローラ、レノランプコントローラなどの重要な研究プロジェクトは続々と量産され、それは会社がBMW、フォード、レノの世界市場に正式に進出する重要なマイルストーンであり、ランプ制御製品のために新しい発展空間を開き、未来販の成長のために堅固な基礎を築いた。
4）新エネルギー業務：会社は積極的に自動車の電動化の趨勢に対応して、すでに初歩的に製品が中国外一流の新エネルギー車企業の市場配置をカバーすることを実現して、現在、ランプコントローラ、熱管理アクチュエータ、AGSアクチュエータ、雰囲気ランプ、USB、シャーシコントローラなどの製品はすでにそれぞれポルシェ、大衆、吉利、蔚来、小鵬、理想、長城などの新エネルギー車プロジェクトの定点を獲得した。既存の世界の多くの有名な顧客資源の基礎の上で、更に新しい中国外の良質な顧客資源を開拓します。上半期、会社のヘッドライトコントローラ、USB、適応サスペンションコントローラなどの製品は一汽赤旗、 Byd Company Limited(002594) などの中 Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) の取引先市場に入りました。同時に、会社はトヨタの潜在的なサプライヤーシステムの審査を順調に通過し、将来トヨタのグローバルサプライヤーシステムに入るために基礎を築いた。
2、取引先の次元、取引先は持続的に開拓して、研究プロジェクトは十分である
上半期、照明制御、モーター制御、車載電子と商用車の排出削減などの製品を含め、フォルクスワーゲン、ポルシェ、一汽アウディ、上汽通用、長安フォード、アメリカ康明斯、一汽赤旗、蔚来、理想、長安などの顧客の新定点プロジェクト32項目を獲得し、製品のライフサイクル全体の販売台数は2000万匹と予想されている。
2021年6月末現在、研究プロジェクトは合計113個で、製品のライフサイクル全体の販売台数は1.68億個を超えると予想されている。その中にはBMW、フォルクスワーゲン、ポルシェ、フォード、レノ、PSA、コンミューズなどの顧客のグローバルプラットフォームプロジェクト12個が含まれている。
2022年1月、 Keboda Technology Co.Ltd(603786) は康明斯2021年度の4つの栄誉を獲得し、「康明斯中国:年度最優秀サプライヤー賞」、「福田康明斯:新製品開発賞」、「東風康明斯:最優秀品質賞」と「康明斯濾清:新製品開発賞」を含む。 Keboda Technology Co.Ltd(603786) はずっと品質文化建設に密接に関心を持って、階層審査を展開することを堅持して、そして品質予防を主とする原則を推進して、製品の品質を持続的に改善します;欠陥ゼロの品質管理を絶えず推進し、BIS故障PPMを0に維持し、アフター転嫁クレームを36%下げ、一貫した優れた品質表現を維持し、康明斯に安定した品質保証を提供した。
投資提案:利益予測を下げ、「購入」格付けを維持する。
会社は中国の自動車電子の希少な標的として、取引先の構造が良質で、核心製品の車灯制御器具が競争優位を備え、未来は量の増加、価格の上昇と多品類から利益を得て、中長期の成長論理は順調で、今回の株式激励方案はチームの利益を縛るのに役立つ一方で、管理層の会社の未来に対する自信を明らかにした。疫病、コア不足、原材料の値上げ、主要顧客のフォルクスワーゲングループの生産販売の下落の影響を考慮し、利益予測を引き下げ、21/22/23年に純利益4.3/6.3/8.5億元(前期利益予測は5.4/7.9/10.7億元)を実現する見通しだ。
今回の利益予測の引き下げは主に疫病、コア不足、原材料の値上げによる収入、粗利益の下落によるもので、会社の収入と粗利益の分割は以下の通りである。製品の種類は持続的に開拓する Ningbo Tuopu Group Co.Ltd(601689) 。参考会社の2023年の目標評価区間の26.7倍(自動車電子企業は伝統部品に対して大幅な評価割増額がある)を参照して、私達は2023年の Keboda Technology Co.Ltd(603786) 2530倍のPEを与えて、更新の1年の目標価格区間は53-64元(前回は89-99元)で、会社の現在の株価距離の目標評価区間は依然として26%-51%の向上の空間があって、“購入”の投資格付けを維持します。
リスクのヒント
疫病の影響で下流の販売台数が予想に達しず、上流のチップの値上げリスクがある。
