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イベントの概要
Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) は2021年の年報を発表し、2021年に会社の売上高は104.07億元で、前年同期より+24.59%増加した。帰母純利益は1億2300万元で、前年同期比-89.72%で、業績は前の予告に合致した。非後帰母純利益は0.32億元で、前年同期比-96.98%だった。四半期別に見ると、Q 1、Q 2、Q 3、Q 4社の売上高は17.60、25.40、29.44、31.63億元で、前年同期比それぞれ+130.59%、+41.76%、+15.93%、-2.92%だった。帰母純利益は1.18、3.28、4.03、-7.26億元で、前年同期比それぞれ+812.35%、-8.68%、+13.71%、-24.66%だった。非後帰母純利益は1.01、3.07、3.82、-7.59億元で、前年同期よりそれぞれ254.49%、+10.25%、+3.03%、-263%だった。会社は「全ルート、多ブランド、全品類」の戦略配置を揺るぎなく推進し、売上高は前年同期比急速に増加した。利益端はコストの上昇、マーケティング費用の増加による貸倒損失の計上(恒大グループの9.09億元の減価償却の計上)などの影響を受けている。キャッシュフローについては、2021年の経営活動で発生したキャッシュフローの純額は14.19億元で、前年同期比+23.93%で、そのうちQ 4経営活動で発生したキャッシュフローの純額は8.92億元で、前年同期比+34.14%上昇し、主に販売量が増加し、資金回収速度が比較的良く、経営活動のキャッシュフローの増加率が経営活動のキャッシュフローの増加率より高いことによる。
収入端:整装ルートが台頭し、ミラノナブランドが急速に発展
ルート別に見ると、2021年の会社のディーラー小売ルート、大口工事ルート、直営ルートの収入はそれぞれ約83.60、16.04、3.42億元で、前年同期よりそれぞれ+27.99%、+6.64%、+36.94%で、それぞれ80.33%、15.41%、3.29%を占めた。このうち、同社のディーラー協力組立企業は5億2900万元の直結組立企業の売上高を重ね、前年同期比2020年に3倍の成長を実現し、組立、家装ルートを高速発展の軌道に乗せ、同社の新たな成長点になることが期待されている。細分化によると、同社の「 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) 」キャビネット類カスタマイズ製品はディーラー1734位、専門店2730店を有し、そのうち省都都市の店舗数は14%(貢献収入は33%)、地級都市の店舗数は20%(貢献収入は23%)、四五線都市の店舗数は66%(貢献収入は44%)を占めている。司米戸棚は929人のディーラーと1122軒の専門店を持っている。「 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) 」木門は934人のディーラー、534軒の専門店と804軒の融合店を持っている。「華鶴」木門は310人のディーラーと265軒の専門店を持っている。傘下のインターネット軽ファッションブランドミラノは2021年に独立して企業を誘致し、2021年末には360人のディーラーと212軒の専門店がある。分制品によると、2021年に同社のたんすとその付属品の収入は82.69亿元で、前年同期比+23.38%だった。戸棚の収入は14.20億元で、前年同期比+17.25%だった。木門の収入は4億5800万元で、前年同期比+56.86%だった。2021年12月末現在、 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) 工場側は客単価14491元/単(司米戸棚、木戸を含まない)を実現し、前年同期+9.63%だった。また、会社自身の長年の努力と環境保護製品の洞察の蓄積のおかげで、会社の康純板業務は2020年の疫病の下で爆発し、2021年9月までに、会社の康純板の取引先と注文比は9割近くを占め、 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) ブランドはすでに板材のアップグレードを完成した。
利益端:粗金利が小幅に下落し、期間中の費用率が上昇した。
2021年の会社の粗利率、純金利はそれぞれ33.21%、1.48%で、前年同期比-3.35 pct、-13.17 pctだった。四半期別に見ると、Q 4単四半期の粗利率、純金利はそれぞれ28.75%、-21.55%で、前年同期よりそれぞれ-0.95 pct、-12.21 pctだった。会社の粗利率の下落は主に販売価格の横ばいの下で原材料コストの上昇と会社がディーラーに対する扶助力を強化したことによるもので、また、会社の製品SKUは短期的に大幅に増加し、直営組立とミラノナの運営などの要素を重ねて生産効率の低下も一定の距離で粗利率を下げた。純金利の大幅な下落は主に会社の減価償却損失の影響である。製品別に見ると、2021年の会社のたんすとその関連製品、戸棚とその部品、木門毛金利はそれぞれ35.71%、26.26%、17.14%で、前年同期よりそれぞれ-4.73 pct、+3.59 pct、+2.56 pctだった。チャネル別に見ると、2021年の会社のディーラーチャネル、大口チャネル、直営チャネルの粗利率はそれぞれ34.05%、20.47%、69.52%で、前年同期よりそれぞれ-4.08 pct、-2.89 pct、-5.32 pctだった。費用面では、2021年の会社期間の費用率は20.15%で、前年同期より+0.76 pctで、そのうち販売費用率、管理費用率、研究開発費用率、財務費用率はそれぞれ9.70%、7.01%、2.79%、0.65%で、前年同期よりそれぞれ+0.52 pct、-0.31 pct、+0.23 pctだった。四半期別に見ると、Q 4単四半期の期間費用率は19.89%で、前年同期より+5.33 pctで、そのうち販売費用率、管理費用率、研究開発費用率、財務費用率はそれぞれ10.07%、6.36%、2.59%、0.88%で、前年同期よりそれぞれ+3.50 pct、+0.56 pct、+0.66 pct、+0.61 pctだった。会社はマーケティングの面で絶えず投入を増やして、人件費、出張費などの販売費用が持続的に増加して、そして21年下半期に広告費用と宣伝費用などの市場費用の投入を増加して、未来の業務の発展のために準備をします。
投資アドバイス
会社は引き続き大きい家庭の戦略を深化させて、伝统の贩売店のルートを深く耕して、绝えず会社の资源を整合して、そして全国の范囲内の実力の强い装企业と协力を展开することを通じて(通って)比较的に早く客流のルートに入って、家装、整装のルートは高速発展の轨道に向かって、会社の业绩を駆動して前年同期より急速に増加して、私达は Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) 会社の大口業務の調整と最近の疫病の持続的な発酵を考慮して、私達は会社の22-23年の売上高の129.15/150.12億元の予測を121.60/138.20億元に下げて、2024年の売上高は159.27億元です;22-23年EPS 1を引き下げた。77/2.03元の予測は1.36/1.56元で、2024年のEPSは1.83元だった。2022年4月12日の20.53元/株の終値に対応し、PEはそれぞれ15/13/11倍で、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント
1)不動産政策が引き締められ、住宅需要が下落した。2)市場競争が激化し、製品の価格が下がる可能性がある。
