\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 99 Weihai Guangwei Composites Co.Ltd(300699) )
事件:会社は21年報を発表し、2021年度に売上高26.07億元(+23.25%)、帰母純利益7.58億元(+18.18%)を実現した。同時に同社は22年Q 1の予告を発表し、純利益は2.07億元(-5.37%)を実現する見通しだ。
21年の費用率は大幅に下がり、粗利率の下落が業績に与える影響をある程度補った。業務別に見ると、会社の炭素繊維と織物は12.75億元(+18.32%)の売上高を実現し、粗利率は70.05%(-5.11 pct)である。炭素梁は8.08億元(+12.56%)、粗利率15.07%(-5.49 pct)を実現した。予備浸漬材は3.59億元(+51.94%)、粗利率28.15%(+1.26 pct)を実現した。会社の繊維と炭素梁の毛金利の低下が多く、主な原因は:1)定型繊維製品の価格の低下である可能性がある。2）製品構造の変化；3）原料コストの上昇。費用端は21年で際立っており、会社期間中の費用率は5.89 pctから12.60%に低下し、そのうち管理費用率は4.64 pct、研究開発費用率は4.05 pct低下した。また、21年間の税金還付額は1585万元に縮小し、業績への貢献は減少し続けているため、会社の非純利益(+25.95%)が好調だ。
固定資産は大幅に増加し、生産能力の拡張を積極的に推進している。会社の期末固定資産は13.84億元で、期首より61.99%増加し、主に軍民融合高強度炭素繊維産業化プロジェクトの転固によるもので、このプロジェクトの計画生産能力は2000トンで、21年Q 2で生産を開始した。このプロジェクトのほか、会社の定型繊維は報告期間中に原糸の生産ラインなどの同性検証を完成し、生産能力は500トンに拡張した。高型M級繊維は建設中に新たに生産能力が30トン増加した。内モンゴル光威の低コスト繊維計画生産能力は1万トンで、第1期の建設生産能力は4000トンで、22年に完成して生産を開始する予定である。炭素梁の21年と22年にはそれぞれ170万メートルの生産能力が追加された。予備浸漬材料は85万平方メートルの生産能力を建設している。
値下げ圧力の解放と新製品の加速成長に伴い、Q 3は業績成長の曲がり角を迎える見込みだ。会社の22年Q 1の業績の伸び率は圧力を受けて、主に21 H 1の高い基数と威海の突発的な疫病の影響を受けます。上半期に分けて見ると、定型繊維業務の価格低下は主に21 H 2で体現され、22年の予想は小幅に低下するが、原糸の生産能力の拡大に伴い、炭化生産能力の利用率が向上し、定型繊維の利益能力が安定していることが期待され、遅くとも22 Q 3のこの業務が成長率の曲がり角を迎える可能性がある。カーボンビーム事業のコスト圧力は主に21 H 1で体現されており、価格の伝導に伴って21 H 2の粗利率が回復し、22年の利益レベルがさらに向上すると予想されている。また、新生産能力の解放と交付能力の向上に伴い、同社の繊維新製品の22年間の利益貢献もさらに増加する見込みだ。
定型繊維価格の下落が収入と粗利率に与える影響を考慮して、会社の22、23年の1株当たり利益を調整するのは1.77、2.25元(前値は2.04、2.59)で、24年の1株当たり利益を追加するのは2.93元で、会社の22年の36倍の市場収益率によって、目標価格の63.72元を与えて、購入格付けを維持します。
リスクのヒント
疫病は生産交付リスクに影響する。製品価格が下がり続けるリスク
