\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 968 New Dazheng Property Group Co.Ltd(002968) )
核心的な観点.
同社は2021年の年報を発表し、売上高は20.9億元で、前年同期比58.4%増加し、帰母純利益は1.66億元で、前年同期比26.6%増加し、非後純利益は1.5億元で、前年同期比31.7%増加した。
多措置を並行して売上高が大幅に増加し、業績は予想に合致した。会社の2021年の売上高は58.4%大幅に増加し、非帰母純利益の伸び率は31.7%増加し、市場の予想に合致した。売上高の増加は主に市場開拓のスピードアップのおかげで、報告期間内の新規開拓プロジェクトの落札総額は16.9億元、飽和年化契約収入は8.2億元で、前年同期比74.2%増加し、同時に買収合併プロジェクトと増資入株プロジェクトは3.3億元の売上高に貢献し、飛躍的な成長を力強く支えている。また、拡張サービスと付加価値サービスの売上高は前年同期比28.9%から1.5億元に上昇し、サービス価値を持続的に向上させた。
全国化の配置が加速し、公共建設のリード地位を強固にする。報告期間中、重慶以外の地域の売上高は前年同期比144.7%から11.0億元に大幅に増加し、会社の総売上高の52.8%に達し、同時に新開拓プロジェクトの落札額は80%に達した。2021年末現在、会社はすでに82都市を配置し、管理面積が1億平を突破し、全国化の配置成果が著しい。分業態を見ると、航空、学校、公共不動産の売上高の伸び率はそれぞれ44.9%、30.4%、52.9%に達し、業界の優位地位を持続的に強固にし、事務は買収合併に頼って突破し、収入は前年同期比134.3%上昇し、商住不動産の収入も11.0%着実に向上した。差別化の優位性は会社の長期業績の発展のために護衛する。
高速拡張期の利益率は圧力を受け、将来も向上の余地がある。業績の伸び率が売上高の伸び率を下回ったのは、主な原因は高速拡張の下で、地方と新進プロジェクトの増加による前期投入の増加で、粗利率は前年同期比2.8 pctから18.7%に下落し、そのうち成熟/新進プロジェクトの粗利率はそれぞれ19.6%/12.6%、重慶/非重慶プロジェクトの粗利率はそれぞれ20.7%/16.8%だった。また、社会保障優遇政策の期限切れ、株式激励費用の償却なども会社の利益に影響し、株式激励費用の影響を取り除くと、帰母純利益の伸び率は38.1%に達する。われわれは、たとえ会社が拡張期にあっても、規模効果、管理効率の向上に伴い、会社の利益レベル全体が相対的に安定し、業績が成長率のシフトを実現することが期待されていると考えている。
収益予測と投資提案
購入格付けを維持し、目標価格を43.80元(原目価格48.81元)に調整する。同社の拡張段階の高支出と新拓プロジェクトの粗利率が低いことを考慮して、20222024年のEPS予測は1.56/2.14/2.84元(元20222023 EPS予測1.63/2.43元)で、2022年の推定値22 Xに比べて調整した。会社の業績の伸び率と機構物業コースでの競争優位性を総合的に考慮して、私たちは25%の評価値の割増額を維持して、2022年のPEに対応して28 Xで、目標価格は43.80元です。
リスクのヒント
疫病は竣工交付のリズムに影響する。外拓市場の不確実性。福祉保障政策の不確実性。
