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Yunnan Energy New Material Co.Ltd(002812) 2021年年報と2022年Q 1業績予告を発表します。2021年に会社の売上高は79.82億元で、前年同期+86.37%で、帰母純利益は27.18億元で、前年同期+14.60%で、非課税後の帰母純利益は25.67億元で、前年同期+159.17%で、基本1株当たりの収益は3.06元を実現した。前年同期比+128.36%。同社は2022年Q 1に帰母純利益8.65-9.5億元、前年同期+100.19%-119.86%、扣非後帰母純利益8.35-9.2億元、前年同期+106.20%-127.19%を実現し、基本1株当たり利益0.96-1.06元を前年同期比95.9%-116.33%増加させた。
投資のポイント：
リチウムダイヤフラムのコスト優位性は著しく、利益は持続的に良好である。2021年の会社全体の粗利率は49.86%で、前年同期+7.23 pctだった。このうちリチウム電気隔離膜は主要業務分部として64.37億元、前年同期+14.89%、売上高80.64%、前年同期+0.70 pcts、純利益26.01億元、前年同期+150.21%、純金利40.41%、前年同期+5.70 pcts、帰母純利益24.52億元を実現した。当社の試算によると、会社のダイヤフラムは2021年の年間平均単平純利益が約0.85元、2021年のQ 4単平純利益が約0.9元である。会社の海外顧客の割合、塗膜割合の持続的な向上に伴い、単平純利益はさらに向上する。会社のコストの優位性は主に規模化生産と規模化原材料の購入から来て、合理的に生産を排出してもたらした稼動率の向上、単線生産、良率、補助材料の回収率が高くて、オンラインコーティングコストが低くて、設備、コーティング材料の国産化の代替が本を下げて、海外の取引先の粗利率の優位性などです。会社の2021年の期間費用は4.43億元で、期間費用率は5.55%で、前年同期比-3.81 pctsで、会社の管理制御能力の向上は利益の増加を助長した。
国内外の良質な顧客を縛り、利益レベルを向上させる。会社はすでに Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) と2022年51.78億元の保証契約を締結した。UltiumCellsと2024年までの2億5800万ドルの購買契約を締結した。中国イノベーション航空と2022年の合計25億元を超えない供給協定を締結した。また、海外のある大手車企業と2022年から2024年までの合計16億5000万平方メートルを超えないダイヤフラムの供給協定を締結した。海外のお客様は製品の性能に対する要求が高く、製品の粗利率が高い。会社は技術の優位性と製品の安定性に頼って海外の取引先と深く結びつけて、2022年に海外の取引先の売上高が30%に達することを予想して、利益の構造は更に改善します。
コーティングフィルムの割合の向上は利益の増強を助長し、オンラインコーティング技術の優位性が著しい。会社は業界内でまずオンライン塗布規模化生産を実現し、生産コストを20%前後低減し、生産効率を大幅に向上させ、塗布層の均一性、熱収縮、通気性などの指標を向上させることができる。会社は現在、オンラインコーティング生産ラインが11本あり、20222023年には34/56本に達し、オンラインコーティング生産能力が約33/54億平方メートルに対応すると予想されている。同社は2021年に約30%、2022年に40%の割合でコーティングする見通しだ。塗布製品の単平純利益は基膜より高く、下流の塗布製品に対する需要の向上と塗布生産能力の徐々に放出に伴い、会社の利益能力は徐々に強化される。
リチウムダイヤフラム下流の需要は旺盛で、拡産はスピードアップしている。同社の2021年のダイヤフラム出荷量は約30億平方メートル、2020年の出荷量は約13億平方メートルで、前年同期比約131%増加した。会社は現在隔膜の生産能力が50億平方メートルある。会社の蘇州捷力、江蘇金壇、無錫、重慶、珠海、江西、ハンガリーなどの地の拡産と新築プロジェクトの徐々に着地に伴い、2022年末の生産能力は80億平米に達し、2023年末の生産能力は100億平に達すると予想されている。同社は2022年にダイヤフラムを45-50億平米、2023年にダイヤフラムを65-70億平米出荷する予定だ。
利益予測と投資格付け:会社は新エネルギー車の浸透率の向上から動力電池の需要の高速成長を牽引し、下流の需要が旺盛で、会社の製品構造の中で膜を塗る割合が向上し、顧客構造の中で海外の顧客の割合が向上した。2022年のリチウムイオン市場の需要が上流原材料の値上げと疫病の影響を受けるリスクがあることを考慮して、私達は2022年の会社の予測を少し下げて、2022年-2024年の会社の営業収入は141.33億元、201.84億元、268.27億元で、帰母純利益は51.75億元、73.45億元、93.06億元で、現在の株価はPEに対応して33.8 x、23.8 x、18.8 xで、しかしリチウムイオン市場の需要は全体的に良くて、依然として“買います”の格付けを行います。
リスク提示:新エネルギー車の販売台数が予想に及ばない、下流需要が予想に及ばない、生産能力の拡張が予想に及ばない、設備の納品速度が予想に及ばない、業界価格の競争が激化し、コーティング材料の供給が制限されているなど。
