\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 828 Red Star Macalline Group Corporation Ltd(601828) )
投資のポイント：
赤星 Red Star Macalline Group Corporation Ltd(601828) :中国チェーンの家庭小売のトップ。会社は1986年に設立され、家庭小売30年余りを深く耕し、設立以来、模索の蓄積、拡張の加速、モデルチェンジとグレードアップの3つの段階を経て、すでに中国をリードする家庭装飾と家具デパート運営者と汎家庭業務プラットフォームサービス業者に成長した。2021年末現在、同社は95の自営デパート、278の管理デパートを持ち、全国30省、224都市をカバーし、総経営面積は2000万+平米に達した。
住宅の家装市場の空間は広く、多重要素が景気を向上させた。家庭業界:1)消費のアップグレード:20112021年の住民一人当たりの可処分所得は比較的速い成長を実現し、CAGRは10.3%で、家庭製品の消費のアップグレードを推進した。2)在庫市場の改造需要が旺盛である(旧家改造):20182021年、中国の商品住宅の販売増加が減速し、在庫住宅時代が到来したことを示している。一二線都市の中古住宅市場の取引熱は減らず、中古住宅の割合は一般的に4割を超え、大量の古い住宅の改造装飾とアップグレードの需要を生んだ。3)都市化駆動増量住宅需要(新房装飾):都市化プロセスは「家庭下郷」などの政策の利益を加速させ、市場の家庭消費の活力を沈下させ、低線都市の新房装飾市場は新一線、二線への整列を加速させる見込みである。家装業界の兆元市場、持続的に安定した拡張:同様に消費のグレードアップ+在庫市場の改造とグレードアップ需要+増量市場の新房装飾需要の三重要素の駆動から利益を得て、家装市場の見通しは広く、未来は持続的に安定した成長を続ける。艾瑞コンサルティングの予測によると、2025年の市場規模は3.78兆元に達し、20212025年の市場規模はCAGRが7.6%に達すると予想されている。
住宅デパートの競争構造は高度に分散しており、トップ市場の占有率は早急に向上しなければならない。中国家具協会の統計によると、2021年現在、家具業界の規模以上の企業は6647社で、市場は高度に分散しており、中小企業は依然として主導を占めている。小売額によると、2021年現在、紅星 Red Star Macalline Group Corporation Ltd(601828) は全体の住宅デパート、チェーンの住宅デパートの市占有率がそれぞれ7.4%/17.5%に達し、市占有率は長期にわたって業界1位に位置し、近年、割合は持続的に向上している。ホーム売り場のトップはブランド、ルートなどの先発優位性を有し、地位が安定しており、紅星 Red Star Macalline Group Corporation Ltd(601828) Easyhome New Retail Group Corporation Limited(000785) を代表とするチェーンホーム売り場のトップは、近年、競馬圏を加速させ、店舗のネットトップの優位性が持続的に拡大し、未来の競争構造の強者は恒強で、市の占有率はトップに集中することが期待されている。
軽装で着実に拡大し、ブランド+マーケティングがリードする地位を固める。1)家装家居一体化、多ブランド差別化の位置づけ:会社は三大戦略ブランド(紅星 Red Star Macalline Group Corporation Ltd(601828) 、欧麗洛雅、星芸佳)の差別化の位置づけによって、一二線都市区位の先発優位性を強固にし、同時に市場への浸透を加速させる。また、現在までに、中国外の製品ブランドの数は31300個を超え、台所、レストラン、ベッド用品、衛生器具、タイルなどの多品類をカバーし、製品の行列が豊富で、ワンストップデパートのサービスと組み合わせて消費者の購入効率と体験を高めている。2)軽資産の再運営、急速な拡張と質の向上と効果の増加:会社はすでに自営デパートの一二線都市の全配置を実現し、賃貸料の成長が安定し、予測可能であり、自営不動産の重資産がブランド効果を重ねて深い堀を構築した。委員会の軽資産運営モデルに頼って急速に拡張し、コスト支出を下げ、低線都市への浸透を加速させる。自営業務は業績の基本盤を固め、委管業務は収入の境界を広げ、二輪駆動は全国化の配置を揺るぎなく推進する。3)デジタル化マーケティング改革を実践し、同城小売の新しいルートを配置する:2018年からテンセントと手を携え、全リンクマーケティングシステムを構築する。2019年からアリと提携し、新しい小売分野に進出し、力を入れて Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) 同城小売を行い、家族、商品、場を再構築した。これまでデジタル化のモデルチェンジの効果が現れ、賦能デパートの運営が加速し、グレードアップした。
利益予測と投資格付け:2020年の疫病は業績を一時的に圧迫し、2021年の転換は利益の徐々に修復を推進する。われわれは会社が将来「レバレッジを下げ、資産を軽くし、運営を再開する」という転換戦略の持続的な推進の下で、財務レバレッジを迎え、運営効率を同時に最適化することが期待されている。20222024年の売上高はそれぞれ173.50/190.05/206.25億元で、前年同期の伸び率はそれぞれ11.8%/9.5%/8.5%だった。帰母純利益はそれぞれ26.16/33.10/39.23億元で、前年同期比の伸び率はそれぞれ27.8%/26.5%/18.5%だった。4月13日の終値によると、対応動的PEはそれぞれ13/10/9 xで、初めて「購入」の格付けをカバーした。
リスクのヒント:デパートの開拓は予想に及ばない。公正価値の変動損益の変動は予想より大きい。財務レバレッジリスク;競争がリスクを激化させる。市場需要の回復は予想に及ばない。中国の外会社は完全な比較性を備えていないので、標的の関連資料とデータは参考にします。
