\u3000\u30003 Eternal Asia Supply Chain Management Ltd(002183) 00218)
同社は2022 Q 1の業績予告を発表し、期間内の主な製品の売上高は前年同期比約7.2%増加する見通しだ。帰母純利益は1.65-1.75億元で、前年同期比497.84%-534.07%増加し、非後帰母純利益は11001600万元で、前年同期比60.14%-42.03%減少した。両者の差異は主に報告期間内に金寨路工場区の収蔵・引継ぎ作業を完了し、資産処理の純収益が約1.59億元であることを確認した。
疫病&輸送力の緊張は出荷に影響し、短期収益の伸び率は減速している。3月中旬から全国各地で疫病が頻発し、中国の貨物輸送物流が深刻に阻害された(例えばAshely、一部の中国のスポーツ顧客など)の出荷が遅れ、会社の収入確認に影響を及ぼした。同時に、疫病の下で全国の管理制御が厳しくなり、短期的な一部の原材料の供給に影響し、生産にも一定の影響を及ぼしたが、生産量はプラス成長(+1.6%)を維持した。例年の3月は通常会社の販売シーズンで、2022 Q 1はマクロ経済環境が弱く、会社の販売台数が小幅に下落した場合、会社の主な製品の売上高は依然として小幅な増加(約+7.2%)があり、主に顧客構造の持続的なアップグレードの下で、会社の製品単価の向上が牽引している。Q 2疫病が徐々に回復すれば、中国外の物流の緊張状況は緩和され、会社の販売台数は増加するか、加速する見込みだ。
疫病の下で原材料の値上げの伝導が遅れ、短期的な利益能力が圧迫されている。期間内に会社の原材料補助材料、エネルギー価格は持続的に上昇し(化学工業原料価格は前年同期比約20-40%上昇し、天然ガス価格は前年同期比約28%上昇した)、一部の材料供給は緊張しており、期間内に会社は製品の価格を引き上げたが、現在の疫病の下で、一部の顧客の価格調整幅は原材料補助材料価格の上昇幅より低く、価格伝達に一定の遅れがある。そのため、私たちは会社の短期粗金利が圧迫されると予想しています。費用端、同期会社は依然として製品の研究開発に投入を増やして競争能力を持続的に向上させ、長期的な発展のためにエネルギーを蓄積し、期間内の研究開発費用は約3730万元(+1007万元)である。また、会社が当期損益に計上した政府補助金は約671万元(+381万元)である。
業界のハイエンド化と国産代替の傾向が際立っており、会社は10年間の深耕で突破を迎えた。業界の発展傾向から見ると、環境保護政策の推進と観念の強化の下で、PU革はPVC革に徐々に代替しており、その中で健康、グリーン、生態環境保護の水性/無溶剤PU革は未来の業界の発展の大傾向となり、下流の国際頭部スポーツレジャーブランド、ハイエンドソファーホーム、自動車内装などのハイエンド応用の中で急速に浸透している。同社は過去に高額の研究開発投資を続け、新製品の水性/無溶剤革と備蓄難関攻略の大顧客を配置し、2019年下半期から国際大顧客が持続的な突破期に入った。
投資提案:会社は世界の生態機能性PU革のリーダーであり、研究開発に立脚し、鹿外資のハイエンドPU革市場を追って、大顧客の段階的な放量期に入った。高毛金利の大顧客放量、規模効果を重ね、会社は高成長、高品質発展の通路に入った。短期的に見ると、出荷と原材料の供給は中国の疫病と海運の影響を受け、2022 H 1の一部の顧客の注文が遅れたり(例えば芝華士、Ashleyなど)、同時に上流の原材料価格の上昇幅が明らかで、短期の粗利率が圧迫される見通しだ。同時に、会社の資産売却収益は約1.59億元で、総合的に見ると、202223/24年の帰母純利益は3.3/2.59/3.24億元(2022年は1.91億元)で、前年同期比150.5%/-21.7%/25.5%増加し、対応推定値はそれぞれ8/10/8倍だった。一度の自産処分収益を考慮しなければ、2022の純利益は171202223年にそれぞれ29.5%/51.5%増加し、「購入」格付けを維持する。
リスクヒント:原材料が大幅に変動している。冬の天然ガス価格の大幅な上昇リスク;東南アジアの疫病はベトナムの生産開始の進度に影響を及ぼしている。下流の顧客の需要が低下した。研究報告書が使用する公開資料には、情報の遅延や更新が遅れるリスクがある可能性があります。
