\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 606 Anhui Greatwall Military Industry Co.Ltd(601606) )
事件: Anhui Greatwall Military Industry Co.Ltd(601606) 2021年報を発表し、2021年に営業収入16.96億元、前年同期+6.96%を実現した。帰母純利益は1.36億元で、前年同期+16.32%だった。非帰母純利益5243万元、前年同期-46.5%を差し引いた。主に紅星機電資産の処置収益6719万元によるものである。会社の経営活動によるキャッシュフローの純額は6375万元で、前年同期+162.86%だった。
軍品収入の割合は引き続き上昇し、粗利率のレベルは低下した:会社は2021年に軍品収入11.62億元、前年同期+8.83%を実現した。民品収入は4.37億元で、前年同期比-2.47%だった。軍品収入が主な業務収入に占める割合は72.69%で、2020年より2.23ポイント上昇した。製品の構造調整や原材料価格の上昇の影響で、軍品業務の粗利率は2020年より2.64ポイント減の27.08%となった。民品収入が主な業務収入に占める割合は27.31%で、そのうち73.13%は予応力アンカー製品収入である。鋼材の値上げ、原材料コストの上昇の影響で、民品業務の粗利率は2020年より10.50ポイント減少し、5.63%となった。
期間中、費用率はやや上昇し、研究開発への投資を引き続き増やした。会社の2021年の販売費用率は1.44%で、前年同期とほぼ横ばいだった。管理費用率は10.88%で、2020年より0.60ポイント増加し、主に会社の従業員の社会保障金減免政策が廃止され、同時に人件費の増加、固定資産の減価償却費の増加によるものである。同社は新製品の研究開発への投資を引き続き増やし、2021年の研究開発への投資額は1億1200万元、前年同期比+14.35%で、総売上高に占める割合は6.61%だった。
弾薬装備の需要は急速に増加し、情報化弾薬空間は広大である:武器装備の弾薬は消耗品として、訓練、演習強度と頻度の向上に伴い、対抗性訓練、実戦化訓練の常態化、消費量は絶えず増加している。一方、弾薬情報化は武器装備情報化の重要な構成部分であり、情報化弾薬の単発価値が高く、貯蔵寿命が低下し、更新購買割合が高く、市場空間が広い。
ベテラン弾薬サプライヤーの優位性は著しく、科学技術革新実力を全面的に向上させた:会社傘下の4つの軍品子会社の神剣科学技術、方円機電、東風機電と紅星機電は対応分野で重要な地位を占めている。既存または研究製品は海、陸、空、ロケット軍の諸軍兵種を全面的にカバーし、伝統的な弾薬から高効率破壊、遠隔圧縮、正確な打撃弾薬への飛躍、単一弾薬システムから武器システムへの飛躍、陸軍弾薬装備から海、空、ロケット軍の諸軍兵種弾薬装備への飛躍を徐々に実現している。2021年に会社初の情報化弾薬D 064製品が量産注文を取得し、D 109 B製品が設計定型を完成し、量産注文を取得した。ある型の反戦車ミサイルはその年に定型化され、その年に大量注文を取得し、その年に製品の交付を完了した。
投資提案:20222024年の帰母純利益はそれぞれ1.55/1.96/2.6億元と予想され、現在の株価はPEに対して51/40/31倍である。を選択します。
リスクヒント:軍品調達の変動のリスク;新製品の開発進度が予想に及ばないリスク;部品または原材料の組み合わせ供給がタイムリーでないリスク。
