\u3000\u30 China Baoan Group Co.Ltd(000009) 33 Henan Shenhuo Coal&Power Co.Ltd(000933) )
事件:同社は4月14日に2022年第1四半期の業績予告を発表し、上場企業に帰属する株主の純利益は17.4億元で、前年同期比197.7%増加する見通しだ。上場企業に帰属する株主から非経常損益を差し引いた純利益は17億3000万元で、前年同期比237%増加した。
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業績の増加は石炭アルミニウム製品の価格上昇幅がコスト上昇幅より高いことに由来している。1)価格:第1四半期の石炭、電解アルミニウムの税抜き価格は前年同期比85.65%、37.17%上昇した。2)コスト:電解アルミニウムは受電力、陽極炭素塊、人工などのコストが増加したため、単位の完全コストは前年同期比31.95%増加した。このうち、新疆地区の単位の完全コストは前年同期比22.54%増加した。雲南地区は政府が優遇電気価格を取り消し、生産を完了していないなどの影響を受け、単位の完全コストは前年同期比46.35%増加した。石炭は一部の鉱山の建設工事の転固、生産量の放出が予想と材料、人工などのコストの増加に及ばない影響を受け、単位の完全コストは前年同期比28.30%増加した。
疫病は短期的に騒ぎ、再稼働後のアルミニウム価格の上昇を期待している。中国の電解アルミニウム企業は徐々に回復しているが、生産量の増加速度は全体的に遅い。海外供給は依然として厳しい。4月11日現在、全国の電解アルミニウム現物在庫は106.1万トンで、3月7日の在庫高点より8.3万トン下がり、在庫の除去が遅く、主に疫病が短期的に下流の着工率に迷惑をかけた。SMMデータによると、4月7日現在、アルミニウム下流のトップ加工企業の着工率は前月比0.7ポイント減の66.6%となった。疫病が徐々に緩和された後、下流の着工率は徐々に回復する見込みで、後続のアルミニウム価格の上昇を引き続き見ている。
雲南神火の90万トンの生産能力は4月末に完全に生産を開始し、年間電解アルミニウムの生産量は予想を上回る見込みだ。同社は3月28日、枯水期に水が豊富になったため、雲南省の電力供給が緩和され、2月2日から持ち株子会社の雲南神火原で生産を停止した22万トンの生産能力が続々とスタートし、まだ稼働していない残りの15万トンの生産能力も通電してスタートし、雲南省の90万トンの生産能力は4月末にすべて生産を開始し、年間電解アルミニウムの生産量は年度計画の140万トンを超える見込みだと発表した。
利益予測、評価と格付け:石炭価格とアルミニウム価格の上昇が続くことと雲南神火の電解アルミニウム生産能力の回復の進度が加速することを考慮し、会社の利益予測を引き上げ、20222023/2024年の帰母純利益70/78/81億元(12%/17%/15%上昇)を予想し、現在の株価に対応するPEはそれぞれ5.0/4.4/4.3倍で、「増持」格付けを維持した。
リスク提示:雲南省の電力制限政策が生産量に与える影響の不確実性;利子付き負債の長期高位リスク;アルミニウム価格、石炭価格の下落リスク。
