\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 920 Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) )
核心的な観点：
投資事件会社は2021年の年報を発表し、2021年には95.69億元の売上高を実現し、前年同期より+40.75%増加した。帰母純利益は8億3200万元で、前年同期比+60.75%だった。非帰母純利益は8.21億元で、前年同期+77.71%だった。基本EPSは1.51元/株で、前年同期+60.64%だった。経営キャッシュフローの純額は8.43億元で、前年同期+91.86%だった。
私たちの分析と判断
(I)インテリジェント化分野の収入の増加は美しく、業績の増加は勢いがある。2021年、同社の売上高は95.69億元で、前年同期比+40.75%、21 Q 4は32.67億元で、同/環比はそれぞれ+0.61%/+47.14%だった。具体的には、2021年のスマートシート業務収入(82.48%)は前年同期比33.52%増加し、スマート運転業務収入(14.50%)は前年同期比94.78%増加し、放出量は著しい。会社は知能運転、知能座席の分野で優位性が明らかで、ソフト、ハードウェアの研究開発と関連能力は国際リードレベルに達し、主流外資、内資ブランドと頭部造車の新勢力の取引先の広範な認可を獲得し、自動車の知能化、ネット接続化の発展の背景の下で、会社の下流は旺盛を求め、年化の新注文は120億元(知能運転40億元、知能座席は約80億元)を超え、前年同期より80%を超え、業績の増加の勢いが強い。
(II)高利益製品の持続的な放量は粗利率の逆勢の上昇を支え、Q 4の業績は美しい。2021年に会社の帰母純利益は8.32億元で、前年同期+60.75%だった。このうちQ 4単季帰母純利益は3.42億元で、同/環比はそれぞれ+70.93%/+180.64%で、単季の増加幅は著しい。2021年の同社の売上高の粗利益率は24.60%で、前年同期比+1.21 pctで、そのうちスマート座席とスマート運転業務の粗利益率はそれぞれ24.45%/21.78%で、前年同期比はそれぞれ+0.43 pct/+9.94 pctだった。原材料価格の上昇とチップの不足を背景に、同社の全自動駐車、360度HDリングなどの高毛利製品は引き続き新プロジェクトの注文を獲得し、IPU 03製品の規模化量産を重ね、全体の毛利率を支え、Q 4の毛利率は24.76%に達し、環比逆勢は0.89 pct上昇した。2021年会社の期間費用率は15.34%で、安定して下落し、そのうち販売費用率は2.42%で、前年同期-0.68 pct、管理費用率は2.80%で、前年同期+0.03 pct、研究開発費用率は10.21%で、前年同期-0.10 pctであった。
(III)ハイレベルの研究開発への投入に力を入れ、発展エネルギーを補充する。会社は2021年に10億元近くの研究開発に投入し、大部分は知能運転、座席域の製品建設に投資し、深セン、広州の研究開発分部を追加し、ドイツのウィマ基地が着地し、研究開発実力を持続的に向上させた。同社は英偉達Orinチップに基づいてL 4級機能を実現できる高級自動運転ドメインコントローラの新製品IPU 04が複数のプロジェクトのポイントを獲得し、その規模化量産の市場空間が巨大である。同社は今後、人工知能技術を通じて車両の知能を向上させ、感知融合アルゴリズム、制御戦略、V 2 X、5 G、サイバーセキュリティなどの分野に焦点を当て続け、知能運転補助分野を引き続き深く耕し、L 3、L 4レベルの自動運転をさらに配置する。
投資提案:20222024年の帰母純利益はそれぞれ11.65/15.08/18.99億元で、前年同期比39.86%/29.46%/25.91%増加し、EPSに対応する株当たり2.10/2.72/3.42元で、PEに対応する株当たり51 X/40 X/31 Xで、「推薦」の格付けを維持する。
リスク提示:1、チップ不足が会社の経営状況に不利な影響を与えるリスク;2、お客様の注文が予想に及ばないリスク。
