\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 33 Sonoscape Medical Corp(300633) )
投資のポイント
百尺竿、超音波+内視鏡で帆を上げてから出航します。 Sonoscape Medical Corp(300633) 20は核心技術の自主研究開発に焦点を当て、超音波+内視鏡は技術革新をリードし、会社の今日のブランド影響力は疑いの余地がない。過去3年間、会社は引き続き陣痛期を出て、軍隊病院の購買回復、マーケティングルートの改革効果の釈放、子会社の商誉減持リスクの出清と疫情の徐々に緩和に伴い、会社の収益と業績は曲がり角の向上段階に加速した。戦略面ではますます明確になり、カラースーパーは中低端から発展力のハイエンドをアップグレードし、内視鏡製品ラインの深さと広さがそろって発展し、マーケティングルートは自主販売から新しい段階に適した核心代理ガイドに転換し、「技術」の良い学生から技術+販売の双駆の全能型選手に発展した。年平均20%前後の収入が研究開発に投入され、中国の同業者をはるかにリードし、百尺竿頭は持続的に進歩し、会社のハイエンド製品のアップグレード+ルート改革の正確なカバーの再帆を上げて出航することを期待している。
不利な要素は次第に消え、陣痛期後の業績は反発する見込みだ。1)海外での製品とマーケティングの最適化が持続し、海外での販売は回復を加速する見込みである。前期の高価格比製品主導から、国際競争力を備えたS 60、P 60、HD-500、HD-550などの後発ハイエンド品類まで、会社は海外での販売品類を徐々にアップグレードし、同時に海外に海外子会社とアフターサービス支店を引き続き増設し、海外製品のアップグレード+海外ルートの開拓に伴い、疫病後の海外販売は急速に回復する見込みである。2)2022年1月から軍隊病院の仕入れが回復し、中国のマーケティング改革の効果が初めて現れた。チャネル端:コアエージェントチームの数は70%以上増加し、2019年から始まった「販売チャネル」マーケティングアーキテクチャ改革の効果は持続的に解放された。製品端:ハイエンド品類市場とブランドの普及は効果的で、ハイエンドカラースーパーと内視鏡の3級病院での販売割合は徐々に向上し、2019年S 60の3級病院での販売は4割以上に上昇した。3)消耗品業務の整合が良くなり、協同効果が大きくなる見込みである。2020年にウィルソンの業績が約束に達していない場合、再び商誉の減損額を2億ドル計上した後、減損リスクは徐々に明らかになり、会社の全面的な引き継ぎに伴い、内視鏡設備+鏡下消耗品の協同販売が加速して軌道に乗ることを期待している。
国産内視鏡黒馬を自主的に革新し、ハイエンドソフトレンズは放量期に入った。中国のソフトミラー市場は高景気コースに進出し、2019年の市場規模は約53.4億元で、25年には81.2億元に達する見込みだ。現在、中国のソフトミラーの90%は日本の3大大手に独占されており、中国のサプライチェーンの完備+国産メーカーの技術knowhow突破+ルートが徐々に深化し、国産はソフトミラー輸入の代替高速期を迎えている。同社が2018年に発表したHD-550の競争力がリードし、業界をリードする光電複合染色イメージング(VIST)技術とポリスペクトルイメージング(SFI)技術、マルチスペクトルLED冷光源技術及び良好な鏡体操作性により、院端の良好な口コミを開き、2020年にHD-550シリーズの内視鏡組立機が大幅に向上し、販売収入は内視鏡全体の収入の50%以上を占め、高価格比の優位性で内視鏡収入の7年131%のCAGRの高速成長を牽引した。最近、HD-550がFDAの認証を取得し、海外販売が加速する見込みだ。同時に、会社は引き続き内視鏡分野の研究開発を行い、十二指腸鏡、細鏡、光学増幅、超音波内視鏡、4 K硬鏡などのハイエンド鏡種または新機能を重点的に配置し、超音波+内視鏡融合革新、多製品マトリクスの加速成形、製品カバー面の開放、科室、院端、水路ブランドの影響力は持続的に向上している。製品+販売+学術普及の三板斧は、会社の内視鏡業務が今後3年間で40-50%の放量成長を実現する見込みだと判断した。
国産カラースーパーヘッド選手、ハイエンドプラットフォームの進化は期待できる。近年、民営病院の整備、医療保険のコントロール費などの原因に伴い、中国の超音波市場は低成長率段階に発展した。しかし、階層別に見ると、ハイエンド製品市場の規模が最も大きく、2025年には全体の超音波市場の約59%を占める見通しだ。ローエンドカラースーパーの国産化は基本的に完成し、ハイエンドの90%の市場は依然として輸入独占されている。同社は2016年からハイエンドカラースーパーに進出し、中ハイエンドカラースーパーS 50シリーズを発売し、市場の普遍的な認可を得ており、2018年のS 50の販売割合は25%に達した。2018年末と2019年初めに前後してS 60とP 60が発売され、病院側の臨床認可度は徐々に向上し、2019年のS 60の3級病院での販売は4割以上に上昇した。ハイエンドカラー超音波シリーズが発足し、次の超音波プラットフォームと血管内超音波は2022年末に中国が証明する予定で、中国外の急速な発展力のマーケティングルートを重ね、疫病後のP 60/S 60などのハイエンドカラー超音波はカラー超音波収入の急速な曲がり角を向上させることが期待されている。
投資の提案と評価:中国外の不利な要素はだんだん消えて、会社の超音波+内視鏡は技術革新をリードして、ハイエンドの製品マトリックスは持続的にブランド力を高めて、ルート改革の新しい効果は製品にエネルギーを与えて加速して量を放出します。20212023年の帰母純利益はそれぞれ2.13/2.78/3.75億元で、前年同期比559.4%/30.9%/34.8%増加し、対応PEはそれぞれ56 X/43 X/32 Xと予想されている。初めて上書きし、「購入」の評価を与えます。
リスクのヒント:超音波業務の成長は予想に及ばない。内視鏡の販売は予想に及ばない。チャネル改革は予想に及ばない。消耗品の買収合併の統合は予想に及ばない。疫病が繰り返され、病院側の販売回復が予想に及ばなかった。
