\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 38 Fibocom Wireless Inc(300638) )
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同社は2021年報を発表し、営業収入41.09億元、YOY+49.78%、純利益4.01億元、YOY+41.5%(控除後純利益3.73億元、YOY+42.7%)を実現し、EPS換算で0.97元となり、業績は予想に合致した。四半期別に見ると、同社は2021 Q 4で営業収入12.6億元、YOY+61.8%、純利益0.78億元、YOY+30.5%(控除後純利益0.77億元、YOY+42.7%)を実現した。Q 4売上高の伸び率は予想に合致し、純利益の伸び率は予想をやや下回っており、主にQ 4は原材料不足や収入構造の変化などの要因の影響を受け、粗利率の圧力が大きい。
コメント:
下半期のモジュールの価格が一斉に上昇し、会社の収益純利益の高速成長を牽引する:会社の収益が高速に増加し、主にモジュールの価格が一斉に上昇したことから利益を得ている。特に下半期のモジュールの出荷量は1782万個に達し、前年同期より+46.9%上昇したが、下半期のモジュールの平均価格は119元に達し、上半期より18%上昇した。同社の中国車載業務は急速に進展し、全資子会社の広通遠馳の21年の収入は3.98億元に達し、前年同期より1190%増加し、複数の車規級モジュールを発表した。中国の車載業務は持続的に会社の成長を牽引する見込みだ。
粗利率の圧力は比較的に大きくて、会社の本を下げて効果を増加する成果は明らかです:会社の21年の粗利率は24.1%で、前年同期比4.21ポイント下がって、その中のQ 4の粗利率は21.25%で、少し予想を下回って、主な原因は上流のサプライチェーンの妨害が粗利率を圧力を受けて、繰り返して低い粗利業務をプラスして例えば車載、POS、EPEの割合が上昇します。同社の21年間の費用率は16.07%で、前年同期比2.3ポイント低下し、コスト削減と効率向上の成果は著しく、そのうち為替レートの変動が弱まったため、財務費用は前年同期比-60.35%から0.13億元に達した。21年の研究開発費用は4億2900万元で、前年同期比+49.23%大幅に増加したため、新特許は27件に達し、核心競争力は持続的に向上し、複数の研究開発製品は22年に量産を実現する見込みだ。
利益予測:会社のペン電+車載+汎loT「三車馬車」が並んでおり、特に中国の車載業務は鋭凌無線の合併に伴って会社の報告書に組み込まれ、将来広通遠馳+鋭凌の組み合わせは車載前装市場の世界トップ2に入る機会があり、業績の急速な上昇を牽引する。2022年と2023年の純利益はそれぞれ5.96億元と7.85億元、YOYはそれぞれ+49%と+32%と予想されています。EPSはそれぞれ1.44元と1.90元で、現在の株価はA株2022と2023年のP/Eに対して21.7倍と16.5倍で、「買い」の提案を維持している。
リスク提示:1、新製品市場の開拓が予想に及ばない;2、市場競争が激化し、粗利率が下落した。3、買収資産の整合が予想に及ばない。
