\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 920 Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) )
会社は2021年の年報を発表した:2021年の会社の売上高/帰母純利益は95.7億/8.3億で、前年同期よりそれぞれ+40.7%/+60.7%だった。このうち4 Q 21の売上高は32.7億ドルで、同/環比はそれぞれ+30.6%/+47.1%、帰母純利益は3.4億ドルで、同/環比はそれぞれ+70.9%/+180.6%だった。
1、収入端:知能運転業務は倍増に近い。2021年、同社のスマートキャビン/スマート運転業務の売上高はそれぞれ78.9億/13.9億ドルで、前年同期比+33.5%/+94.8%で、同社のマルチスクリーン、キャビンドメインコントローラ、ループビュー、駐車システムなどの製品の持続的な放出量が予想されている。2021年末の会社の在庫金額は20.4億元(前年同期+84.8%)、契約負債は2.8億元(前月比+14.3%)で、会社の売上高は弾力性がある。
2、利益端:高価値新品及び規模効果は粗金利の上昇を駆動する。1)粗利率。同社の2021/4 Q 21粗金利はそれぞれ24.6%/24.8%で、前年同期よりそれぞれ+1.2 pct/+0.7 pctだった。分割によると、2021年のスマートキャビン/スマート運転業務の粗利率はそれぞれ24.5%/2.8%で、前年同期よりそれぞれ+0.4 pct/+9.9 pctだった。2）費用率。2021/4 Q 21会社の三費費用率は前年同期比-0.3 pct/-0.3 pctで、研究開発費用率はそれぞれ前年同期比-0.1 pct/+2.1 pctであった。3）利益率。2021/4 Q 21社の純金利は8.7%/10.5%で、前年同期よりそれぞれ+1.1 pct/+2.5 pctだった。2021年に会社の純金利は粗金利の引き上げを受け、4 Q 21の純金利は粗金利&費用率の影響を受けるほか、不良債権損失/公正価値変動収益の2つの要素がそれぞれ約1.5 pct/1.0 pctにプラスの影響を及ぼすと予想されている。
新規注文の年間販売額は過去最高を更新し、スマート運転が全面的に力を入れた。1)新規発注件数が過去最高を更新した。2021年、同社は大衆系、トヨタ系、長城、吉利、新勢力など多くの主流のホスト工場の核心プラットフォームプロジェクトの注文を獲得し、新規注文の年間売上高は120億元(うちスマート運転製品は40億元を超えた)を超え、前年同期比80%を超え、過去最高を突破した。2)インテリジェント座席+インテリジェント運転+ネットワーク接続サービスが全面的に力を入れている。座席については、2021年に会社と高通が戦略協力を達成し、双方は第4世代の骁龍座席プラットフォームに基づいて第4世代の知能座席システムを共同で構築する。知能運転の面では、会社のセンサー配置は超音波レーダー、カメラ、ミリ波レーダー、T-BOXなどの製品をカバーし、次世代の英偉達Orinチップに基づいて構築された高算力自動運転ドメインコントローラプラットフォームはすでに多くのプロジェクトの定点を獲得した。ネット接続サービスでは、2021年に次世代スマートキャビンインタラクティブオペレーティングシステムのブルークジラ4.0を発売し、合弁車の新車種に搭載された。
投資提案:当社は2022年、2023年と2024年に営業収入が120.9億元、150.5億元と190.2億元を実現すると予想しており、帰母純利益は11.0億元、14.0億元と18.3億元で、今日の終値でPEを50.8倍、39.8倍と30.4倍と計算し、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:チップ不足の緩和程度が予想に及ばず、原材料コストの上昇が予想を超え、自動車市場の需要回復が予想に及ばない
