\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 94 Marssenger Kitchenware Co.Ltd(300894) )
事件:会社は2021年に年間営業収入23億19億元を実現し、前年同期比+43.65%だった。帰母純利益は3.76億元で、前年同期比+16.53%だった。非帰母純利益は3.53億元で、前年同期比+16.54%だった。そのうち2021 Q 4は営業収入7.21億元を実現し、前年同期比+18.29%だった。帰母純利益は1.02億元で、前年同期比-14.43%だった。非帰母純利益は1億1000万元で、前年同期比-10.23%だった。第4四半期の業績は市場の予想を下回った。会社は4億5000万株を基数として、全株主に10株ごとに現金配当3元(税込)、合計配当1億2200万元(税込)を配当する予定だ。
年間売上高が高く増加し、オンラインの優位性が深化し、年度利益レベルは基本的に安定を維持している。1)収入端:会社の21年の売上高は44%増加し、核心製品の集積かまどは主要収入(88%)に貢献し、成長率は他の業務をリードしている。チャネル別に見ると、電子商取引チャネルは、21年の収入が前年同期比53.0%増加し、収入の42%を占め、オンラインの優位性が持続的に深化している。奥維雲網のデータによると、会社の集積かまど製品の21年線の上場率は23.4%に上昇し、2位の12.1%をリードし、21年618、双十一で主流プラットフォームの集積かまど類の販売冠を獲得した。オフラインルートでは、21年の収入は前年同期比37.6%増加し、収入の58%を占めている。21年会社の販売拠点はさらに暗号化され、21年末までに端末販売店は約2000店(20年末1790店)に達した。年間に200社以上のディーラーを追加し、一二線市場、郷鎮市場の急速な浸透を実現した。同時に、会社は21年に引き続きディーラーをKA売り場、コミュニティのシーンに誘導し、一城多店戦略を迅速に実行し、精装分野の配置を推進し、製品の販売前置を牽引した。われわれは、現在、会社はすでにかなりのブランド影響力を備えており、品類教育の深化、ルート効果の最適化に伴い、未来は多元化のルートによって長期的に成長することが期待されていると考えている。2)利益端:会社は21年に純利益3.76億元を実現し、前年同期比36.54%増加した。帰母純金利は16.2%で、前年同期比0.8 pct減少し、年間利益能力はほぼ安定している。21年、会社は原材料コストが上昇し、毛利が前年同期比-5.5 pctから46.1%に上昇した場合、積極的に費用をコントロールして純金利を維持し、販売/管理/研究開発/財務費用率は21.8%/3.7%/3.2%/-0.8%で、それぞれ前年同期-3.1/-0.2/-0.4 pctだった。
Q 4収入の伸び率は前月比で減速し、原材料、不良債権の計上などの多重要素の影響で業績が圧迫されている。21 Q 4会社の収入は7.21億元で、前年同期比+18.29%増で、成長率は前の四半期よりやや減速したが、Q 4契約の負債は前月比7000万元近く増加した。21 Q 4の粗利率は43.0%で、前年同期比-10.4 pctで、主な原因は:1)主な原材料のステンレス鋼板などの大口は年内に値上げが多く、しかも会社は21年に製品に対して直接値上げを行っていないで、コストの圧力の上で粗利率を引きずっています;2)運賃勘定は新規により調整され、粗利率に影響を与える。費用端会社はコントロールしており、21 Q 4の販売/管理/研究開発/財務費用率は21.3%/3.1%/2.8%/-0.6%で、それぞれ前年同期比-2.6/-1.3/-0.3 pctだった。また、同社はQ 4で Suning.Com Co.Ltd(002024) の不良債権準備1440万元を計上し、当季の利益(原則的にQ 4業績-2.39%)に大きく影響し、多重要因の共同作用で同社の21 Q 4純金利は前年同期比5.4 pctから14.2%下落した。
竜頭は引き続きリードし、利益の修復は可能だ。会社は長年にわたって販売の伸び率が業界に勝って、21年の売上高が業界の第一位に躍進して、中長期は会社がすでに Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) 二輪駆動のルートモデルと台所電器の“1+N”の製品の形態を構築して、二線ルートの優位性が深化した基礎の上で引き続きKA、家装などの流量の入り口を拡張して、集積かまどのリードする業界の前提の下で持続的に集積食器洗い機と戸棚類の製品を開拓して、エネルギー会社の将来の中高速成長が期待されている。短期的に見ると、会社は原材料コストの圧力に対応するために、22年4月から集積かまどの出荷価格を引き上げ、製品構造の向上と規模効果の現れに伴い、会社の利益能力の修復が期待されている。
投资提案:集积灶所の急速な浸透期、制品の性能の优位性、ルートの発展のボーナスの助力の増加、构造のアップグレード+インテリジェント化は価格の増加の空间を拡大して、価格の上升のロジックははっきりしています。 Marssenger Kitchenware Co.Ltd(300894) 主業トップの地位が確立され、ブランド力賦能ルートの成長と利益空間が解放され、新発可転債を重ねて生産能力を拡充し、中長期的に急速に成長することができる。原材料価格の高騰を考慮して業績端のコスト圧力が現れ、会社の将来の業績予測が下がったことを考慮して、22-24年の会社の帰母純利益は4.76/6.33/8.16億元(22-23年前の値は5.23/6.81億元)と予想され、現在の株価は22-24年の29.9 X/2.4 X/17.4 XPEに対応し、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:原材料価格の上昇リスク;不動産と家装市場の変動のリスク;市場競争が激化する
