\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 539 Chengdu Wintrue Holding Co.Ltd(002539) )
コア結論
事件:1)会社は2021年報を発表し、2021年に営業収入148.98億元を実現し、前年同期比+62.74%だった。帰母純利益は12.32億元で、前年同期比+147.06%、控除後の帰母純利益は11.45億元で、前年同期比+165.38%だった。このうち、第4四半期の売上高は48.06億元で、前年同期比+104.48%だった。帰母純利益は4億5100万元で、前年同期比+252.31%増、業績は高成長を実現した。2)同社は2022年第1四半期の業績予告を発表し、2022年第1四半期の帰母純利益は4.50-4.80億元で、前年同期+149.15%-165.76%、控除後純利益は4.36-4.66億元で、前年同期+21.93%-137.20%、基本1株当たり利益は0.45-0.48元/株だった。
会社の産業チェーン一体化の優位性は明らかである。現在、会社の上流にはリン鉱の埋蔵量が1.81億トン(探査・転載推進中)、塩鉱の埋蔵量が2.5億トンあることが明らかになった。セットの方面は純アルカリ+塩化アンモニウム60万トンの2トンの生産能力、硝酸ナトリウムと亜硝酸ナトリウムの生産能力10万トン、黄燐の生産能力6万トン、リン酸二水素カリウムの生産能力1.5万トン、トリポリリン酸ナトリウムの生産能力3.5万トンと石灰の生産能力30万トンなどを備えている。複合肥料の面では、会社は520万トンの生産能力を持っている。会社の上流は資源端に伸びている。中流は全産業チェーンの配置を完備している。下流は持続的に生産を拡大し、市占率をさらに向上させると同時に、産業チェーン一体化の優位性を十分に実現している。高資本支出は未来の高成長性を築く。2021年会社の資本支出は5億5300万元で、会社の熱電連産プロジェクトと荊州220万トンの新型緩釈肥料プロジェクトはいずれも報告期間内に生産を開始した。また、同社は続々と新プロジェクトの建設をスタートさせ、現在湖北松滋の80万トンの全スラリー新型緩釈複合肥料プロジェクトがスタートし、30万トンの硫黄精砂製酸、60万トンの建築石膏、4000立方アンモニアステーションと関連公共工事を組み合わせている。現在、リン酸鉄関連プロジェクトの建設を計画しており、湖北松滋の35万トンのリン酸鉄と関連プロジェクトは2023年に続々と完成し、生産を開始する見通しだ。
投資提案:当社は会社の利益予想を引き上げ、20222024年にそれぞれ帰母純利益15.49/19.06/24.80億元を実現できると予想し、現在のPEに対応してそれぞれ9.5 x/7.8 x/6.0 xである。私たちは会社が業界のリーダーとしての競争優位性と長期業績の成長動力を見て、「購入」の格付けを維持しています。
リスク提示:プロジェクトの建設進度が予想に及ばない;政策の変動、環境保護対策の力が弱まる。 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) と原材料価格の変動など。
