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イベントの概要
会社は2021年報を発表した:2021年の年間売上高は95.7億元で、前年同期+40.8%、帰母純利益は8.3億元で、前年同期+60.8%、非帰母は8.2億元で、前年同期+77.7%だった。そのうち2021 Q 4の売上高は32.7億元で、前年同期比+30.6%、環比+47.3%、帰母純利益は3.4億元で、前年同期+70.9%、環比+182.6%、非帰母3.4億元で、前年同期+45.9%、環比+189.0%だった。
分析判断：
Q 4業績は予想通りに1四半期の売上高利益を更新した。
売上高:2021年、同社のスマートキャビン、スマート運転、インターネット接続サービスの3大製品ラインが同時に高速成長し、売上高の前年同期比成長率はそれぞれ+33.5%、+94.8%、+65.1%に達し、2021年の年間売上高の95.7億元を実現し、前年同期より+40.8%増加した。そのうち2021 Q 4の売上高は32.7億元で、前年同期比+30.6%、前月比+47.3%で、ほぼ予想に合致し、過去最高を更新した。
利益端:2021年に会社の粗利率は24.6%に達し、前年同期比1.2 pct増加し、主にスマート運転業務の粗利率の上昇によって促進された(2021年に20.8%に達し、前年同期+9.9 pctで、規模効果は徐々に明らかになった)。売上高の増加と粗利率の上昇の二重作用の下で、2021年に会社は帰母純利益8.3億元を実現し、前年同期+60.8%、非帰母8.2億元を差し引き、前年同期+77.7%となり、全体的に業績予告中流偏上区間にある。このうち2021 Q 4の帰母純利益は3億4000万元で、前年同期比+70.9%、前月比+182.6%で、前月比の大幅な上昇は主に粗利率の上昇と販売費率の下落によって牽引された。
費用端:2021年の販売、管理、研究開発、財務料率はそれぞれ2.4%、2.8%、10.2%、-0.1%で、前年同期比はそれぞれ-0.7 pct、+0.0 pct、-0.1 pct、+0.4 pctで、財務料率は前年同期比増加の主な為替収益が減少した。
座席主業インテリジェント化転換受注余裕加速業績放出
座席類製品は会社の伝統的な主業であり、範囲は車載情報娯楽、運転情報表示、表示端末、車体情報と制御などをカバーし、2021年に年化売上高80億元前後の新プロジェクト注文を獲得した。
（1）核心製品車載情報娯楽システムは2021年に一汽大衆、上汽大衆、 Great Wall Motor Company Limited(601633) 、吉利自動車、広汽乗用車、奇瑞自動車などのお客様の新プロジェクトの注文を獲得し、その中で大屏化製品の業務規模は急速に向上した。
(2)新興業務の面:表示モジュールとシステム、液晶計器の発展が迅速で、その中で表示モジュールとシステムは2021年に100%以上の成長率を維持し、東風日産、小鵬自動車などの白点顧客を突破した。液晶メーターは Byd Company Limited(002594) 、吉利自動車、 Great Wall Motor Company Limited(601633) 、広汽乗用車などのお客様のプロジェクトの定点を獲得しました。
(3)外部協力方面:会社と華為は会場全体のスマート移動生態解決方案の協力協定に署名し、同時に高通と手を携えて第4世代骁龍座席プラットフォームに基づいて次世代スマート座席システムを構築し、座席インテリジェント化の大趨勢に順応する。
ADAS加速放量手を携えて英偉達掘金智駆
戦略配置インテリジェント運転、L 2、L 3以上のレベルをカバーし、現在は加速収穫期に入っており、2021年に年間化売上高が40億元を超える新プロジェクトの注文を獲得した。
(1)高級補助運転ADAS:360環視、全自動駐車、運転者のモニタリングは規模化量産を実現し、上汽通用、長城、上汽乗、蔚来などの白点顧客を突破することに成功した。2021年11月に徳州機器と共同で新しい知能運転ソリューションIPU 02を発表し、世界初のTDA 4チップADAS量産プロジェクトであり、ADASの浸透を持続的に受益する見通しである。
(2)L 3以上の高次自動運転:1)ハードウェア面では、L 3レベルの自動運転ドメインコントローラIPU 03が小鵬P 7/P 5に付属している。英偉達の最新世代Orinチップに基づくIPU 04は2021年9月にラインオフに成功し、現在多くのプロジェクトの定点を獲得しており、伝統的な自主ブランドの顧客と新造車勢力を含め、単車ASPは1-2万元に達すると予想されている。会社は現段階の英偉達中国唯一のパートナーとして、高レベルの自動運転導入を深く受益している。2)ソフトウェア面では、MAXIEYEと戦略協力を達成し、L 1-L 4全スタック自動運転方案の開発とサービス運営能力の構築に協力し、同時にスマート重カード運営サービスモデルを模索する。
投資アドバイス
インテリジェントな座席製品は座席の大画面の多画面傾向を受益し、業績は釈放を加速させる。インテリジェント運転製品はL 2、L 3以上のレベルをカバーし、すでに収穫期に入った:1)ADAS製品の加速放量;2)L 3以上は英偉達と手を携え、高レベルの自動運転導入を深く受益している。会社の知能変革のチャンスの長期成長を期待し、利益予測を引き上げ、20222023年の売上高は117.8/139.5億元から118.0/149.7億元に調整され、帰母純利益は11.1/13.9億元から12.1/16.1億元に調整され、EPSは2.00/2.51元から2.18/2.89元に調整され、2024年の売上高予測は180.0億元増加し、帰母純利益予測は20.1億元、EPS予測は3.62元で、2022年04月14日の100.40元/株の終値に対応する。PEはそれぞれ46/35/28倍で、「増持」格付けを維持している。
リスクのヒント
業界競争が激化する。製品開発と顧客プロジェクトの獲得は予想に及ばない。チップが不足している。原材料コストが上昇する。
