\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 281 Accelink Technologies Co.Ltd(002281) )
業績評価
2022年4月14日、会社は年報を発表し、21年の営業収入は64.86億元、Y/Y 7を実現した。28%；帰母純利益5.67億元、Y/Y 16.39%；非帰母純利益4.70億元、Y/Y 3.44%。市場の予想に合致する。
経営分析
海外需要が旺盛で、保証金が交付され、保証金が増加し、粗利率が上昇した。そのうち、伝送製品の売上高は38.48億元、Y/Y 12である。07%、粗利率28.33%、Y/Y 0.5PP；アクセスとデータ製品の売上高は26.02億元、Y/Y 5.19%、粗利率17.54%、Y/Y 0.54PP。海外需要が旺盛で、売上高は21.18億元、Y/Y 21.46%。21年の下半期に疫病の操業停止の影響を受けて、業界内でサプライチェーンの不足、納期の延長、輸送の遅延などの問題が現れて、会社は安定した交付能力を維持して、年間出荷量は2.34億匹、Y/Y 8.06%。全体の費用は適切にコントロールされ、三費率は0.4 PP下がった。
研究開発への投資を続け、生産能力の拡充とハイエンド製品への進化を加速させたい。2021年間の研究開発に7.48億元を投入し、Y/Y 14.96%、売上高に占める割合は11.53%、Y/Y 0.77PP。非公開発行株式は17億7300万元を募金し、ハイエンド光通信デバイス生産建設及びハイエンド光電子デバイス研究開発センター建設プロジェクトに投資する計画である。生産開始後、年間5 G/F 5 G光デバイス610万個、コヒーレントデバイス、モジュールおよび高級ホワイトボックス13.35万個、デジタル光モジュール70万個の規模を形成することができる。新しい研究開発センターはシリコンベース光電子先進パッケージ技術、シリコンベース光電子製品、50 GPON技術、波長選択スイッチ(WSS)、超広帯域増幅器技術などの開発を行い、技術備蓄を増やす。高端光通信デバイス生産建設プロジェクトの建設期間は2.5年で、産後毎年約2.5億元の収入が増加すると試算されている。
5 Gワイヤレスアクセスモジュールの市場は暖かくなり、デジタル光モジュールの需要は強い。5 G建設サイクルは4 Gより長く、LightCountingによると、今後数年、世界市場の無線前伝モジュールに対する年間需要量は2500万匹を超えた。イーサネット光モジュールの需要は2026年までに70億ドルを超え、そのうち高速度400 Gと800 G光モジュールCAGR 10%+である。会社は中国製品のカバーが最も完全で、生産規模が最も大きく、市場システムが最も完全な光電子部品メーカーで、業界機構Omdiaの統計によると、21 Q 3は世界全体の市場シェアが7.8%で、1 PPを向上させた。会社の今後3年間の収入の伸び率は業界平均を上回る見通しだ。
収益調整と投資提案
われわれは収入の伸び率を下げ、粗利率を引き上げ、固定資産投資額と研究開発費用率を増加させ、会社の22-24年の収入は72.60(-13%)/81.71(-13%)/91.52億元、帰母純利益は5.97(-21.8%)/7.07(-19%)/7.86億元、EPSは0.85/1.01/1.12元と予想され、現在の株価PEに対応してそれぞれ19/16/15倍で、評価価格比が高く、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント
海外顧客の不確実性リスク、チップ量産は予想に及ばず、ハイエンド製品の導入は予想に及ばない。
