\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 225 Xinfengming Group Co.Ltd(603225) )
投資のポイント
事件:4月14日、同社は2021年年報を発表した:2021年の営業収入は447.7億元で、前年同期比21.05%増加し、親会社に帰属する純利益は22.54億元で、前年同期比273.77%増加し、非帰母純利益は21.7億元で、前年同期比445.04%増加した。2021 Q 4の営業収入は82.01億元で、前年同期比41.11%減少し、前月比36.37%減少し、親会社に帰属する純利益は3.2億元で、前年同期比6.9%減少し、前月比47.65%減少し、非帰属純利益は3.15億元減少し、前年同期比1.5%減少し、前月比43.53%減少した。
コメント:
年間業績は過去最高を更新し、Q 4単季は前月比で下落した。会社は2021年に母の純利益22.54億元を実現し、前年同期比273.77%増加した。Q 4単季の帰母純利益は3.2億元で、前年同期比6.9%減少し、前月比47.65%減少した。利益能力の面では、2021年の粗利率は10.51%で、前年同期比4.96 pct上昇し、純金利は5.03%上昇し、前年同期比1.63 pct増加し、ROEは16.08%上昇し、前年同期比5.09 pct上昇した。2021 Q 4単四半期の粗利率は10.79%で、前年同期比4.99 pct上昇し、前月比0.88 pct上昇した。純金利は3.9%で、前年同期比1.43 pct上昇し、前月比0.84 pct低下した。ROEは1.97%で,前年同期比0.93 pct減,環比2.15 pct減であった。第4四半期に入ると、エネルギー消費の二重制御、疫病の繰り返しなどの影響を受け、生産能力の利益能力と生産販売量はいずれも異なる程度の影響を受けた。しかし、会社の長糸生産能力の放出と業界構造の持続的な最適化のおかげで、年間前年同期比の利益能力が大幅に向上した。期間費用は2021社の期間費用率合計4.55%で、前年同期比0.75 pct上昇した。このうち、販売費用率は0.16%で、前年同期比0.02 pct減少し、管理費用(研究開発費用を含む、比口径可能)率は3.22%で、前年同期比0.58 pct上昇し、財務費用率は1.16%で、前年同期比0.18 pct上昇した。会社は5 Gインテリジェント化管理を大いに推進し、「インターネット+」は業界一流の情報化生産の構築を助力し、精細化レベルが絶えず向上し、コストコントロール能力が絶えず強化されている。
2021年の価格上昇は業績を駆動し、現在の需要の圧力は回復を待っている。価格面では、CCFEIのデータによると、2021年のPTA、ポリエステルフィラメントPOY、DTY、FDYの平均価格はそれぞれ4697元/トン、7421元/トン、8971元/トン、7617元/トンで、前年同期比+29.6%、+32.8%、+23.4%、+25.9%だった。価格差は2021年のPOY/DTY/FDYとPTAとエチレングリコールの平均価格差がそれぞれ1463元/トン、2834元/トン、1636元/トンで、前年同期比+37.6%、+11.2%、+1.4%増加し、COVID-19疫病が常態回復期に入ったことを受け、業界全体の景気が改善され、下流 Zhejiang China Light & Textile Industrial City Group Co.Ltd(600790) 生地の総成約量は約29.4億メートルで、前年同期比20%増加し、年内の原油価格の上昇を重ねてポリエステル産業チェーンを活性化させた。会社の製品価格と価格差はいずれも前年同期比で上昇した。生産量については、同社の公告によると、2021年のPOY/DTY/FDY生産量はそれぞれ410.9/45.05/88.19万トンで、前年同期+20.61%/+28.97%/+28.97%/+9.95%、販売台数はそれぞれ404.85/43.43/86.84万トンで、前年同期+19.35%/+27.29%/8.97%で、年内に同社の2セットの差別化機能性ポリエステルフィラメントと1セットの短繊維プロジェクトはそれぞれ4月、7月と11月に生産を開始し、新生産能力の放出は持続的に貢献している。現在の需要圧力は回復を待っている:2022 Q 1中国の疫病は繰り返し、紡績服の需要は弱くなり、原料コストの上昇幅は順調に下流に伝達できず、フィラメントの価格差は縮小している。CCFEIによると、2022年Q 1単季PTA、ポリエステルフィラメントPOY、DTY、FDYの平均価格はそれぞれ5623元/トン、7978元/トン、9578元/トン、8321元/トンで、環比+14.2%、+0.7%、+3.1%である。2022年Q 1単四半期、POY/DTY/FDYとPTAとエチレングリコールの平均価格差はそれぞれ1272元/トン、2687元/トン、1575元/トンで、環比-20.4%、-11.9%、-11.5%であった。CCFEIの4月8日の当周データによると、ポリエステルフィラメントの着工率は87.8%(周環比-0.80 pct)、POY/DTY/FDY企業の在庫日数はそれぞれ29日(周環比+1日)/33日(周環比+1日)/32日(周環比+1日)である。産業調査研究によると、最近、太倉申久は20万トン、太倉華儒は25万トンなどの生産能力が続々と生産を停止し、検査・修理を行い、上海の遠紡負荷は7割、華星の短繊負荷は5割に低下した。
「両洲両湖」基地は「2千万トン」を建設し、成長加速段階に入った。会社のPTAの実際の総生産能力は500万トンである。ポリエステルフィラメントの総生産能力は600万トンで、市場占有率は12%近くで、業界のトップ3に安定している。短繊維市場への進出に成功し、60万トンの生産能力を達成し、第2の成長曲線を開いた。年内に会社は生産能力の放出を加速する:2022年に会社は引き続き着実に生産能力を投入し、100万トンのポリエステルフィラメントと60万トンのポリエステル短繊維の生産能力を追加する予定で、つまり2022年末に会社はポリエステル長糸の生産能力700万トン、ポリエステル短繊維の生産能力120万トンを持つ。両洲両湖の成長可能期:桐郷洲泉、湖州東林基地は、ポリエステル繊維生産の核心基地であり、合計最大生産能力は600万トン近くである。平湖独山基地は、500万トンのPTA生産能力を持ち、BP会社の最新世代の技術を採用し、中油化学工業連合会が発表した2020年PTAエネルギー消費指標ランキングでは、エネルギー消費電力レベル業界が1位となり、後発優位性が明らかになり、会社は上流を頼りに下に伸び、2021年7月と2022年2月に60万トンと30万トンの差別化ポリエステル繊維を生産し、原料の現地輸送だけでなく物流コストを削減した。また、PTA装置の余熱発電の優位性を利用して、逆給電の自用は生産コストを大幅に低減し、基地化の優位性はさらに明らかである。徐州新沂基地は2021年5月に正式に建設を開始し、熱電プロジェクトを先頭に、計画長糸、短繊維、加弾、油剤、フィルム、印刷、織りなどの大型一体化工業団地を建設した。会社の四大基地の建設は着実に推進され、新規生産能力は予定通りに釈放され、公共工事などのシリーズ管理の精細化レベルは絶えず向上し、コストコントロール能力は絶えず強化されている。同社は2つの「1000万トン」目標に向かって前進しており、2025年までにPTAの生産能力が1000万トンを突破し、ポリエステルの生産能力が1000万トンを突破すると予想されており、成長性は期待できる。
リスク提示:原油価格と製品の大幅な変動リスク;生産能力の放出が予想に及ばないリスク;疫病の悪化は需要リスクに影響する。
利益予測:製品価格、原油価格の大幅な変動のため、当社は会社の利益予測を調整し、20222024年の会社の帰母純利益はそれぞれ24.66億元(元は31.58億元)、37.74億元(元は40.94億元)、46.68億元(新規)、対応PEは7.0/4.6/3.7倍と予想している。「購入」の格付けを維持します。
