中国海油(600938)
A株に復帰し、新しい章を開く。中国海洋石油有限会社は、3バレルの油の中で最も早く海外に上場した会社で、2001年に米国ニューヨーク証券取引所に上場した。2021年に制裁の影響を受けて米株から撤退し、H株もこの影響を受けて外資の投げ売りを受けた。2022年にA株に上場する予定で、3バレルの油の中で最後にA株に復帰した。今年の私たちの核心的な観点は「伝統的なエネルギー会社の価値の再評価」であり、会社は希少な石油・ガスのカーソルとして、資本市場の新しい章を開くだろう。
増産上産:中国最大の海上石油・ガス生産者で、生産量は良好な成長を維持する見込みだ。会社は中国のエネルギー安全戦略に応え、石油・ガスの増産と生産を堅持している。2021年の石油・ガス生産の埋蔵量は再び過去最高を更新し、埋蔵量は全国第2位に位置し、埋蔵量の代替率は3年連続で130%以上を維持した。2021年の原油生産量は452.4百万バレルで、前年同期比7.9%増加し、全国の約28%を占めた。天然ガスの生産量は7006億立方フィートに達し、前年同期比10.8%増加し、全国の約11%を占めた。未来の生産量の増加は主に中国渤海、南シナ海及び圭亜那Stabroek地区に由来し、計画生産量の3年平均複合成長率は6%に達し、国際同業者をリードしている。
コストメリット:30ドル前後で、国際同業者をリードしています。会社はすでに7年連続で元本を下げることを実現して、2020年に最低26ドル/バレルの油の当量に下がって、2021年のコストは原油価格の上昇に従って少し29.5ドル/バレルの油の当量に上昇して、バレルの油のコストはすべて業界をリードして、著しいコストの競争優位性を持っています。
重要な変数:会社の業績は原油価格によって駆動されます。原油価格が10ドル/バレル上昇するごとに、会社の純利益は130210億元近く増加することができます(私たちは計算します)。また、天然ガスの値上げを背景に、同社の天然ガス事業にも弾力性がある。
配当:良好な配当収益率を維持する見込みがある。会社の歴史的な配当割合は51~75%、配当収益率は3.6%~6.3%で、同業者の平均レベルをリードしている。会社は今後3年間の配当率が40%を下回らないことを約束した(株主総会の承認を前提に)。最低配当率40%によると、配当額は281億元を下回らないと予想されている。過去平均配当比率60%で計算すると、対応配当金額は422億元に達し、香港株に対応する配当収益率は10%に達し、A株発行価格10.8元/株に対応する配当収益率は8%前後である。
利益の予測と評価:会社の202223/24年の純利益11471246/1330億元を予想し、EPS 2に対応する。43/2.64/2.82元(募集書で開示された発行後の総株式は472億4700万株で、超過配給権を行使していない総株式)。A株の発行価格は10.8元/株で、PEはそれぞれ4.5/4.1/3.8倍である。相対評価(PB/ROE)と絶対評価(DDM)を総合し、目標価格区間は17.6~18.4元である。
リスク提示:国際原油価格が大幅に下落するリスク;会社のコスト上昇幅が大きいリスク;会社の生産量の増加は予想より低いリスクである。安全生産事故のリスク;配当金が予想より低いリスク;米国の制裁はサプライチェーンに影響を与えるリスクなど。
