\u3000\u3 Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) 073 Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) )
私たちは春節前に疫病後の外出産業チェーンを確固として推薦し、過程は曲がりくねっているが、前途は明るい。その中で Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) は重点推薦の弾力性基準として、1月28日に報告書を発表し、目標価格71.3元/株を与え、現在までに突破し、展望的な推薦判断が検証された。現在の時点では、会社の短期経営の靭性と将来の潜在的な開店加速の高成長性(君亭直営+君瀾委管+君亭加盟三重奏)に基づき、会社の目標価格を99.6元/株に引き上げた。未来の君亭と君瀾の3-5年の成長性を展望して、私たちは君亭の株価の上昇にまだ空間があると思っています。
1 Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) 拡張深耕長江デルタ構築基本盤の下での持続的な暗号化を見ると、異郷地域のマトリクス式拡張を見ることができ、現在、ブランドを通じて賃貸料の短板モデルを突破することを模索している。21 Q 3現在、君亭傘下の直営店16店(浙江10店、上海4店、安徽1店、海南1店)、19年の常態化でRevPAR 287元(ADR 427元、Occ 67.2%)。22年3月、西南地区の旗艦店Pagoda君亭が開業し、4月12日に携程は住宅価格730元+を示し、周囲2 km以内のハイエンドホテルの住宅価格水準に相当する(リッツカールトン758元、シャングリラ661元、JW 599元、禧悦496元)、中国ホテルのブランド力の台頭+君亭の特色ある東方文化の下で住宅価格の突破に成功し、未来の北京、広深地区ではこのモデルの拡張を複製する見込みだ。開店のリズムを見ると、21年末現在、会社傘下の君亭系直営+委管ホテルは50軒近くあり、そのうち直営は16軒。発売後、知名度の向上が加速する見込みで、君亭系は今後毎年30-40社増加し、23/25年には1141993社増加する見込みで、直営店は毎年2社(毎年3-5社が疫病の影響でやや減速する可能性がある)を新設し、23/25年には20/24社増加する見込みだ。
単店貢献では、成熟直営単店収入貢献約2300万、店舗/本社レベル貢献業績約683478万、対応利益率はそれぞれ30%/21%と予想されています。委託管理単店収入50万、店舗/本社レベル貢献業績約40/30万、対応利益率はそれぞれ80%/60%である。総合的に見ると、23/25年の君亭系収入は4.8/6.1億元に達し、業績は1.1/1.6億元に達する見込みだ。
2、君瀾ホテルの前期ブランドは約180社を占め、すでに良質なリゾート資源を占めており、疫病後、単店の料金が倍増し、開業が続いている+契約を加速させることが期待されている。君澜官微によると、清明休暇の多い君澜満房(広州黄埔君澜、北京五鉱君澜、安吉老庄山休暇、千岛湖梅地亜君澜など)。前期の疫病は外出需要を抑え、供給側の建設周期は一般的に2-3年でビジネス型ホテルより長く、良質な目的地は資源の希少性を明らかにした。将来的には疫病が解消され、人口の流れがスムーズになり(地域次元でも)、都市部のリゾートや近郊のリゾート需要が高まり、高いRevPARの下で管理費が倍増する見込みだ。
開店リズムを見ると、21年末現在、傘下の君瀾ホテルの料金は57件、同年は21件増加した。リゾートホテルの景気が上昇すると、開店が加速する見込みで、今後毎年30-40軒を新設し、23/25年には122192軒に増加する見込みで、契約+管理23/25年には300軒近くに達する見込みだ。
単店貢献では、君瀾は基本管理+GOP引き上げ方式に基づいて料金を徴収し、業績の弾力性が大きい。疫病の前の19年の単店の平均基本管理費は62.7万元で、20/21年は50万元前後で、常態化の下で単店の総合管理費(基本+奨励)は百万を超える見込みだ。総合的に見ると、23/25年の君瀾収入は1.4/2.2億元、業績は0.7/1.3億元、帰母純利益は0.6/1.1億元(持ち株79%)に達する見込みだ。
利益予測と投資提案:私たちは、君亭と君瀾の統合発展がグループ化の拡張経路を開き、会社の上場がブランド力を奮い立たせ、資産の放出量が明らかに加速し、潜在的な外延拡張の予想があり、未来は中国第一のハイエンドホテルグループを指すことが期待されていると考えている。当社の23/25年の収入は6.2/8.3億元に達し、業績は1.7/2.7億元に達すると予想しています。25年の業績の30倍の評価を与え、対応目標の時価総額は80億元、対応目標価格は99.6元/株で、購入格付けを維持した。
リスクヒント:委託管理の拡張が予想に及ばない;買収統合の効果は予想に及ばない。標的会社の経営状況は予想に達していない。商誉及び無形資産減損リスクなど。
