\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 195 China Animal Husbandry Industry Co.Ltd(600195) )
を選択します。2021年の売上高は前年同期比6.1%増加し、主業帰母純利益は前年同期比62.3%増加した。同社は2021年の年報を発表し、FY 2021は53.0億元の売上高を実現し、前年同期比6.1%増加し、帰母純利益5.1億元を実現し、前年同期比22.2%増加した。そのうち2021 Q 4は売上高14.0億元を実現し、前年同期比3.5%増加し、帰母純利益4922.2万元を実現し、前年同期より黒字に転じた。
獣薬の成長は強く、生物製品全体は安定しており、その中で口蹄疫市場の苗は優れている。分部収入の面では、生物製品/獣薬/飼料/貿易FY 2021はそれぞれ14.3/12.6/11.0/14.5億元の売上高を実現し、前年同期比-0.25%/+24.02%/-1.34%/2.62%変動し、そのうちFY 2021 H 2の売上高は前年同期比-8.7%/+5.7%/-1.8%/+0.5%変動した。また、生物製品における口蹄疫市場の苗大単品は年間約25%の成長を達成し、優れていると予想されている。FY 2021海外(獣薬、生物製品を主とする)は3億6000万元(yoy+11.5%)で過去最高を更新し、今後、内モンゴル工場などの海外輸出認証が徐々に実施され、輸出業務の持続的な成長が期待できる。
多角度は製品の粗利益の改善を支持し、利益レベルが著しく向上した。分布粗利率の面では、生物製品/獣薬/飼料/貿易FY 2021の粗利率はそれぞれ58.13%/31.02%/18.89%/4.01%で、前年同期よりそれぞれ+5.46/+4.23/+0.37/-0.15 PCTs変動し、生物製品、獣薬プレートの粗利率の上昇が著しく、われわれは主に利益を得たと考えている:1製品構造の最適化:生物製品業務市場の苗占比の向上、化薬業務製剤製品占比の向上;2生産能力のアップグレードと質の向上と効率の向上:蘭州新工場などの生産能力のアップグレードインテリジェント化生産レベルの向上、生産効率の改善と製品の向上を支持する。3製品の品質が優れ、生産能力の供給が需要に追いつかないため、市場苗製品は白熱化価格戦を避けると同時に、市場シェアも著しく向上する見込みである。全体の粗金利水準は29.06%(yoy+2.84 PCTs)に上昇し、期間費用率は18.85%とほぼ横ばいで、そのうち販売費用率/管理費用率はそれぞれ9.56%/8.69%で、前年同期比+0.87/-0.44 PCT、研究開発費用率は3.07%(yoy-0.33 PCT)変動した。粗金利改善支持純金利は前年同期比11.08%(yoy+1.61 PCTs)に上昇した。
生産能力の新設は着実に推進され、獣薬、口蹄疫市場の苗及び新単品は持続可能な成長を支え、激励メカニズムはますます完備し、発展の活力が放出されている。①生物製品：「先打後補」政策の効果的な推進及び2025年に政府採苗政策を徐々に全面的に取り消す背景の下で、市場苗の発展チャンスは明確で、会社の政府採苗はリード地位を維持すると同時に、市場苗は徐々に放量を実現し、蘭州工場の第2期建設は着実に推進し、規模場の取引先は着実に開拓+浸透率が向上し、また新単品の備蓄が豊富で、生物製品のプレート構造の最適化は持続的に成長することができる。2獣薬:飼料端禁抗及び規模化養殖の趨勢高効率治療類化薬の需要放量を推進し、新版GMP標準或いは業界の遅れた生産能力を清算し、それによって業界の集中度の向上を推進し、会社は業界のトップとして配当を優先的に享受し、原料薬製剤の一体化は品質保証とコントロールを実現し、内モンゴル工場の新生産ラインの建設は増加量をもたらし、中牧+南薬–牧原強強連合は会社の化薬業務の新しい発展空間を開くことが期待されている。③国資委が推進する国有企業改革インセンティブメカニズムには、「超過利益分配」と「契約化」などが含まれており、2022年から実施される見通しで、コアチームの活力を確実に向上させることが期待されている。
利益予測:会社は中国の動保領軍企業であり、製品の配置が全面的で、ワクチン、化学薬の競争優位性が持続的に際立っており、生産能力の新設と質の向上と効率の向上が確定的な成長を支えている。2021年報及び下流養殖業界の状況に基づき、利益予測を調整し、FY 20222024の帰母純利益は6.8/8.9/11.4億元で、同32.9%/29.9%/28.3%増加し、EPSはそれぞれ0.67/0.87/1.12元/株で、PE 16に対応する。4 X/12.7 X/9.9 X、「購入」格付けを維持。
リスク提示:養殖業界の疫病の爆発、COVID-19疫病の繰り返し、生産能力の建設の進度は予想に及ばない。
