電気エネルギー（ Huolinhe Opencut Coal Industry Corporation Limited Of Inner Mongolia(002128) ）
事件:2022年4月14日、同社は2021年度の営業収入246.49億元を実現し、前年同期比22.79%増加した2021年度報告書を発表した。上場企業の株主に帰属する純利益は35.6億元で、前年同期比71.92%増加した。
石炭の生産販売は安定しており、価格は上昇しており、2022年の販売価格の中枢は上昇する見込みだ。2021年に会社が完成した原炭の生産量は1万98.22万トンで、前年同期比0.02%減少し、商品石炭の販売は460368万トンで、前年同期比0.41%増加し、生産と販売は基本的に安定している。会社の石炭販売は長協を主とし、価格の変動は相対的に弱く、2021年の会社の石炭総合価格は前年同期比13%上昇して162.31元/トンに達し、トンの石炭コストは85.89元/トンで、前年同期比14.1%増加した。石炭事業の総合粗利益率は48.98%で、前年同期比0.6ポイント低下した。2022年、長協の基準価格は前の535元/トンから675元/トンに上昇し、上昇幅は26%で、会社の長協の割合が高く、価格の中枢が上昇する見込みだ。
新エネルギーの設備は絶えず拡張し、新たな利益成長点になる見込みだ。発電量は安定して増加し、粗利率は小幅に下落した:2021年、会社は発電量76.56億度を実現し、前年同期比10.6%増加し、販売電力は68.89億度増加し、前年同期比10.62%増加し、度電収入は0.33元増加し、前年同期比5.5%増加した。発電コストは0.23元/度で、前年同期比6.2%増加した。最終電力製品の粗利率は31.23%で、前年同期比0.46ポイント低下した。ここ数年来、会社は絶えず新エネルギーの発電業務を開拓して、年報の公告によると、会社はすでに新エネルギーの発電設備の規模156万キロワットを生産して運行して、“十四五”の期間、会社は依然として大いに緑の発電プロジェクトを開発して、“十四五”の末まで、会社は新エネルギーの設備の規模が700万キロワット以上に達することを計画して、企業の利益の増加のもう一つの支持点になります。
電解アルミニウムの価格が上昇し、粗金利が上昇した。2021年、同社の電解アルミニウム生産量は87.87万トンで、前年同期比3.82%減少し、電解アルミニウムの販売量は88.03万トンで、前年同期比3.47%減少した。試算トンの電解アルミニウム収入は1639984元/トンで、前年同期比33.5%増加し、電解アルミニウムコストは12190元/トンで、前年同期比23.3%増加した。電解アルミニウム製品の総合粗利益率は26.53%で、前年同期比6.59ポイント上昇した。2021年度の霍炭鴻駿の純利益は24.4億元で、前年同期比143.27%上昇した。電解アルミニウム業界の生産能力「天井」に制約され、2022年の電解アルミニウム業界は依然として高景気を維持する見通しで、会社はホリン川地区ですでに石炭とアルミニウムの産業チェーンを形成し、石炭産地に近い自家製発電所を持ち、電力コストの優位性を持ち、電解アルミニウムの業務収益は持続的に増加する見込みである。
投資提案:20222024年に親会社の株主に帰属する純利益56.13億元/60.31億元/61.58億元を実現する見込みで、PE倍数はそれぞれ6倍、6倍、6倍(2022年4月14日株価に基づく)に対応する。会社が近年積極的に新エネルギーに転換し、純動力石炭業務より高い評価を得ることが期待されていることを総合的に考慮すると、会社の評価は回復し、「推薦」の格付けを維持する見込みだと考えています。
リスク提示:1)地域市場の需要が変化したり、石炭価格が下落したりする。2)火力発電の利益或いは電力市場の開放によって減少し、及びコスト増加リスク；3)新エネルギーの建設プロジェクトが多く、政策変化のリスクがある。4)電解アルミニウム価格が大幅に下落した。
