\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 557 Chacha Food Company Limited(002557) )
事件:1)会社は2021年報を発表し、2021年に会社の売上高は59.85億元/+13.15%、帰母純利益は9.29億元/+15.35%、非帰母純利益は7.99億元/+15.95%を実現した。2)Q 4によると、同社の売上高は21.03億元/+28.33%、帰母純利益は3.34億元/+21.46%、非帰母純利益は3.08億元/+31.57%だった。
ヒマワリ事業は安定した成長を維持し、ナッツ事業は目立っている。製品別に見ると、21年のヒマワリ/ナッツ/その他の業務はそれぞれ39.43/13.66/6.75億元の売上高を実現し、yoy+5.86%/+43.82%/9.94%だった。その中でヒマワリの成長動力は:1)赤袋瓜子の持続的なルートの沈下、弱い市場の向上、海外市場の開拓などから来ている。2)青袋瓜子の浸透率は持続的に向上し、製品の風味化は持続的に突破し、そのうちトウガラシ瓜子は一部の都市で焦点を当てて普及し、海塩瓜子は一部の市場で焦点を当てて普及し続け、新製品の陳皮瓜子は一部の都市で試売を行い、現在のフィードバックは良好である。3)ハイエンド製品「葵珍」の圏層浸透。ナッツの成長動力は:1)小黄袋の毎日のナッツの放出量が持続し、21年の売上高は10億元近くに達した。2)小藍袋益生菌製品と毎日ナッツオートミールの放量は、21年の年間売上高が1億元を突破した。3)会社は屋根箱とナッツ箱の建設を強化し、三四線都市への浸透を増加させた。
売上高の伸び率は四半期に前月比で増加し、中国の各区の21 H 2売上高の伸び率はいずれも改善された。1)会社は21年に59.85億元/+13.15%の売上高を実現し、単Q 4は21.03億元/+28.3%vs 21 Q 3+0.71%の売上高を実現し、単Q 4の収入のスピードアップは主に21年10月末の値上げ貢献価格の増加とルート利益の引き上げ後のルートの推力が強化され、春節の早期化と基数効果がある。2)地域別に見ると、同社は21年南方/北方/東方/電子商取引/海外でそれぞれ19.35/12.13/16.12/5.70/5.18億元の売上高を実現し、前年同期比+3.56%/+21.70%/+18.78%/+11.03%/+10.16%増加した。海外では疫病の影響を受け、21 H 2の売上高の伸びが下がった。
粗利率は小幅に上昇し、費用率は安定し、利益率は上昇した。1)会社は21年に32.19%/+0.30 pctの粗利率を実現し、そのうちヒマワリの粗利率は34.13%/+0.78 pct、ナッツの粗利率は29.26%/+0.97 pctである。単Q 4の粗利率は33.43%で、環比は1.30 pct上昇し、値上げ効果が現れると予想され、Q 4の放量後に固定コストを薄くする。2)会社の21年の販売/管理/財務/研究開発費用率は10.10%/4.44%/-0.51%/0.75%で、前年同期より+0.33 pct/-0.15 pct/-0.03 pct/+0.07 pctで、費用率は安定している。3)会社の21年の帰母純利益率は15.52%/+0.29 pctで、非帰母純金利は13.35%/+0.32 pctを差し引いた。
短期的には、22 Q 1は基数効果と春節の早期化が予想され、売上高の伸び率は減速し、Q 2から回復が予想されている。また、同社は21年10月末から値上げを開始し、販促の移行があるため、値上げ効果は22年により全面的に体現され、売上高と利益に増量をもたらす見通しだ。長期的に見ると、会社の各品目の成長経路が明確で、会社の組織構造の調整、端末のデジタル化改革などの措置を重ねて、各品目の成長推力も強化される見込みだ。
収益予測と投資提案
会社の21年下半期の売上高の伸び率が加速し、会社が値上げを行ったため、私たちは売上高と粗金利の予測を引き上げ、会社に202224年のEPS 2を与えた。18/2.59/3.03元(調整前22/23年は2.06/2.35元)で、比較可能会社評価法を用いて22年30倍の評価を与え、目標価格65.40元に対応し、「購入格付け」を維持した。
リスクのヒント
製品の普及は予想に及ばず、ルートの開拓は予想に及ばず、業界の競争が激化し、原材料コストが上昇した。
