\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 920 Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) )
事件の概要:4月14日、同社は2021年の年報を発表した:期間中の営業収入は95.69億元で、前年同期比40.75%増加した。帰母純利益は8億3300万元で、前年同期比60.75%増加した。非課税後の純利益は8.21億元で、前年同期比77.71%増加した。経営キャッシュフローの純額は8億4200万元で、前年同期比91.86%増加した。
自動運転製品は続々と量産され、業務は持続的に放出される見込みだ。報告期間中、会社の自動運転業務の売上高は13.87億元に達し、前年同期比95%増加し、業績の増加の背後には、各製品が明らかに獲得された。このうち、センサー:カメラの年間出荷は1000万本を超え、ADASカメラはすでに複数の車工場の定点を獲得した。77 GHzミリ波はすでに規模化量産され、次世代AK 2超音波レーダーの開発設計を完成した。5 GとV 2 X製品は中国初の供給を実現した。コントローラ:IPU 01の年間販売台数は百万セットを超えた。IPU 02はすでに複数の車工場の定点を獲得し、21年末に量産供給を実現した。IPU 03はP 7、P 5で大規模な供給を実現する。IPU 04は、上記のような自動車、理想、高合などの伝統的な自主ブランドの顧客と新造車勢力を含む複数の注文を獲得した。
インテリジェントな座席価格が上昇し、会社は明らかな優位性を獲得した。自動車の家の予測によると、車載娯楽システムの浸透率は2021年92%から2025年にかけて標準装備を形成し、会社のスマート座席業務は引き続き加速し、中ハイエンドから中ローエンドの車種に延び、より多くの車種をカバーすると予想されている。また、中国産業情報網のデータによると、スマートシートの単体価値量は1500元前後から9000元前後に上昇し、その価値量は絶えず上昇している。会社と高通の合作する“1芯のマルチスクリーン”の製品はすでに率先して量産して、しかも新しい取引先の一汽トヨタ、 Great Wall Motor Company Limited(601633) 、吉利自動車などのホスト工場の多くのプラットフォーム化の車種のセットの車載情報娯楽システムの製品のために続々と規模化のセットの量産を行って、単体の価値量の向上を結びつけて、会社の業績はあるいは長期的に安定した保証を得ることができます。報告期間中、同社のスマートキャビン業務は営業収入78.93億元を実現し、前年同期比33.52%増加した。このうち、大画面化製品の業務規模は急速に向上し、モジュールとシステムの業務収益規模は100%を超え、液晶計器業務は引き続き上昇し、複数のホスト工場のプロジェクトの定点を獲得した。
高毛金利製品の規模化量産とサプライチェーン能力に頼って、会社全体の毛金利の向上は明らかである。収入の面では、高毛金利製品IPU 03の規模化による量産の下で、自動運転業務全体の毛金利の急速な上昇を牽引し、20.78%に達し、前年同期比9.94 pct増加したと判断した。コスト面では、コア不足と原材料の上昇を背景に、会社は供給市場の変動に対応するために、積極的に原材料を配置し、リスクに対応するために大幅に購入し、年報によると、期末在庫残高は20.3億元に達し、期首より85%増加した。そのため、業界の影響が依然として残っていても、会社の製品の粗利率は依然として24.60%上昇し、前年同期比1.21 pct増加した。当社の積極的な備品の基礎の上で、コア不足の緩和とIPU 03/04の続々と規模化の量産に従って、会社の製品の粗利率は依然として上昇傾向を維持すると予想しています。
投資提案:当社は22-24年に純利益11.73/15.75/21.06億元を実現すると予想しており、現在の市場価値は22/23年のPEに対応してそれぞれ48/35倍である。私たちは、会社の客源が良質で、知能座席、知能運転カードの優位性が明らかであるため、「推薦」の格付けを維持していると考えています。
リスクのヒント:世界の車市の変動の影響;供給回復が予想に及ばない。業務の進捗が予想に及ばない。
