\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 126 Zhejiang Yinlun Machinery Co.Ltd(002126) )
事件:同社は2021年の年報を発表し、報告期間の売上高は78億元に達し、前年同期比24%増加し、帰母純利益は2.2億元で、前年同期比31%下落した。
1、コストの上昇及び非経常損益により、年間利益水準が予想を下回る。21年の会社の粗利率は21%にとどまり、20年に比べて3ポイント以上下落し、新製品の投入とコストの上昇はいずれも会社の粗利率を下げる原因となっている。同時に2020年の会社の非経常損益の基数も高く、総合的に2021年の利益レベルが私たちの前の予想を下回った。
2、収益端は高速成長を続け、会社の前期経営計画は依然として着実に実行されている。商用車の需要が下落した背景の下で、会社は商用車の基盤を固め、乗用車と新エネルギーの2つの分野で持続的に力を入れ、売上高は依然として前期の経営目標を超過して完成した。
3、新エネルギー熱管理製品の成長が速い。21年会社の新エネルギー熱管理製品の収入は10億級に達し、前年同期比223%増加し、主要支社の上海銀輪は8.9億元の売上高を実現し、前年同期比133%増加した。
4、商用車及び工事機械の基盤が安定し、逆勢が上昇した。21年、中国の商用車と工事機械市場は引き続き下落しているが、会社の商用車と非道路機械熱管理の逆勢は22%上昇し、主な核心の大顧客であるデムラー、康明斯などは持続的に会社の購買力を強化し、会社の商用車熱管理という基盤業務の安定性を体現し、すでに自身の成長に頼って業界の変動リスクを防ぐことができるようになった。
投資戦略:当社は22/23年の純利益4.2/5.5億ドルを予想しており、現在の株価は2022年の動態PE 16倍に対応し、会社の「購入」格付けを維持している。
リスクのヒント:お客様の販売台数は予想に及ばず、新エネルギーの普及は予想に及ばない。
