\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 660 Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) )
会社公告:会社2022 Q 1は営業収入65.48億元を実現し、同環比はそれぞれ+14.75%/+1.51%である。帰母純利益は8.71億元で、同環比はそれぞれ+1.86%/+58.28%だった。控除後の帰母純利益は8.56億元で、同環比はそれぞれ+5.24%/+95.69%だった。2022 Q 1の業績は私たちの予想をやや上回った。
2022 Q 1の业绩は私达の予想を少し上回って、主に规模の効果と制品の构造の改善が粗利率に対する正方向の贡献に対して致すところ:1)Q 1の売上高の同环比は中国の乗用车の业界全体より良いです:2022 Q 1乗用车の业界は生产量537万台を実现して、同环比はそれぞれ+1.9%/+19.2%で、福耀単车の组み合わせの価値量は着実に上升します。2)Q 1の粗利率は35.75%で、同環比はそれぞれ-1.51 pct/+12.18 pctで、表現は比較的に良い。前年同期比の下落は主に人民元の切り上げ&純アルカリの値上げと海運費用の上昇によるもので、3つの要因は前年同期比で利益の絶対値がそれぞれ0.50/0.70/0.53億元減少したことに影響し、上記の要因を加えるとQ 1の粗利率は38.39%で、前年同期比+1.13 pctで、規模効果の上昇と高値の製品の組み合わせが上昇より明らかになった。3）費用率は全体的にほぼ安定している。2022 Q 1の販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ4.51%/7.61%/4.14%/2.71%で、それぞれ前年同期比-0.24 pct/-0.47 pct/+0.00 pct/+0.71 pctで、全体は基本的に安定しており、財務費用率の上昇は主に2022 Q 1人民元の切り上げによる為替損失は1.35億元で、前年同期+91.82%だった。4)為替損失を差し引いた後、母の純利益は9.90億元で、同環比+12.17%/+31.50%である。為替損失/人民元の切り上げ/純アルカリの値上げ/海運費用の上昇などの4つの要素を差し引いた控除後の帰母純利益は11.63億元で、前年同期比+31.76%で、業界全体より明らかに優れている。
1)業界端:自動車の軽量化とインテリジェント化の趨勢に伴い、天幕浸透率は次第に向上し、「顔値プラス分」+重量は軽減した。HUDフロントバリア、調光、ガラスアンテナ、防音断熱などの高付加価値機能浸透率は絶えず向上し、自動車ガラス単車の価値量は100%-150%向上する見込みで、潜在力は大きい。2):生産側と管理側の優位性により、福耀は高い価格で製品より競合品企業のシェアを占め、世界の市場占有率をさらに向上させることが期待されている。3)ドイツのFYSAMを跳板とし、福耀はアルミニウムの明るいアクセサリー業界に進出し、業務の境界を広げた。自動車ガラス製品をさらに集積化し、規模化の優位性を強化し、新しい増量空間を開く。
利益予測と投資格付け:自動車ガラス業界の単車セット価格が上昇した業界の配当を受け、単品類のゴールドコース内で持続的な成長が期待されている。20222024年32/40/51億元、対応EPS 1.22/1.55/1.94元、対応PE 26/21/16倍を維持しています。「 Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) 」の「購入」格付けを維持します。
リスクのヒント:世界のチップ不足の回復の進度は予想を下回っている。為替レートの変動が予想を上回った。
