\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 999 China Merchants Securities Co.Ltd(600999) )
多重要素は会社の核心競争優位性を構築する:1)安定した経営を堅持し、14年連続で「AA」の格付けを連覇し、発展のために基礎を築く。2)富管理業務の競争力が強化され、機構の取引先の業務サービス能力が際立っている。3)実控人招商局グループの実力は十分で、会社のブランド効果の構築を助力する。
業務構造が均衡し、安定した成長を実現する。2021年 China Merchants Securities Co.Ltd(600999) 収益/純利益294116億元を実現し、yoy+21.2%/+21.7%である。加重平均ROE 11.52%，yoy+0.67pct；ブローカー、投資銀行、資本管理、信用、自営の収入の割合は26.9%/8.6%/3.5%/5.8%/37.6%だった。
富管理の核心指標は引き続き高い成長を続け、ブローカー業務の収入は業界のトップ3に入った。2021年、会社のA株基市の占有率は0.65 pctから4.9%に上昇し、証券売買業務の純収入を代理する市の占有率は4.8%に上昇し、21年末現在、会社の顧客数は約1479万世帯、yoy+29%である。年間の新規口座開設数は業界1位で、yoy+82%だった。代理販売金融製品の純収入と順位が革新的に高い。
自営投資は規模と収益率の二重向上を実現し、配置全体が安定している。会社の金融資産規模は3117億元、yoy+36%で、総資産に占める割合は52%である。投資純収益+公正価値変動損益は合計111億元で、年化収益率は4.09%で、20年より0.4 pct上昇した。
公募連営会社は投資管理業務のハイライトであり、合計貢献損益は15.9億元で、13.7%に達した。2021年博時基金の売上高は57.6億元、yoy+36.4%を実現した。純利益は17.8億元、yoy+42.6%、ROEは25%だった。招商基金の売上高は52.3億元、yoy+62%、純利益は16億元、yoy+77%、ROEは23%だった。
投資提案:私達は China Merchants Securities Co.Ltd(600999) 22-23年の帰母純利益がそれぞれ121.79/140.62億元で、yoy+4.6%/+15.5%で、対応するROEレベルは10.24%/11.01%であると予想しています。2019年現在、会社の推定中位数は1.72倍PBである。会社の富管理業務の優位性は明らかで、永続債の発行利益は資本業務を重視し、会社に2022年の1.5倍PBの推定値を与え、対応目標価格は20.75元/株で、初めて「購入」の格付けを与えた。
リスク提示:市場変動リスク、資本市場改革は予想、経営及び業務リスクを下回っている。
