\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 545 Qingdao East Steel Tower Stock Co.Ltd(002545) )
イベントの概要。会社公告2021年業績速報及び2022 Q 1業績予告。2021年、会社は27.8億元の収入を実現し、前年同期比+4.92%、帰母純利益は4.04億元で、前年同期比+0.77%だった。Q 4の収入は7.6億元で、前年同期比+5.7%、帰母純利益は5200万元で、前年同期比-32.3%だった。同社はQ 1の純利益が1.85-2.25億元で、前年同期比+292.36-377.19%だったと予想している。
Q 1業績は市場予想をやや上回った。同社の2022 Q 1帰母業績の中値は2.05億元で335%増加し、業績は大幅な釈放を迎え、市場の予想をやや超え、22 Q 1は同社の上場以来最高の四半期業績である。世界の塩化カリウム製品の価格が前年同期比大幅に上昇したことが主な原因と判断された。会社の伝統的な鉄塔業務は第1四半期が伝統的な閑散期であるため、利益の大部分はカリウム肥料業務によってもたらされたと判断した。会社の50万トンの生産能力の合理的な計算によると、22 Q 1の生産量は12万トン前後で、帰母利益の中値はトンの純利益1700元/トン(非トンの純利益1645元を差し引く)を見かけ、これは中国と東南アジアの塩化カリウム価格の前年同期150%前後の動態的な上昇幅の基礎の上で創立され、会社のカリウム肥料の業績の弾力性は非常に著しい。21 Q 4は業績の下落が主にCOVID-19の疫病の影響を受けて鉱区が休業したと判断し、昨年のQ 3とQ 4の利益の一部が釈放されなかった。
2022年、世界のカリウム肥料の供給に硬い欠陥が現れた。2021 H 2から国際供給が収縮傾向にあるため、カリウム肥料の価格が上昇通路に入り、2022 Q 1リトアニアはベラルーシに対する制裁を発表し、リトアニアのクレペダ港からの輸出を禁止したため、国際カリウム肥料の供給に大きな欠陥と割れ目が現れ、IFAとNutrien公告データによると、約20%前後の供給の硬い欠陥が現れ、ロシアの輸出制限を加えると、世界最高40%の供給が阻害されている。Windデータによると、中国青海塩湖の塩化カリウムの出荷価格は2021年初頭の2000元/トン前後から3900元/トンに上昇したが、国際価格の上昇幅はさらに大きい。
逆グローバル化の視点に立って、世界のカリウム肥料価格の上昇は長い間続くと予想されている。IFAやNutrien、Mosaicなどの年報によると、ベラルーシは毎年カリウム肥料の輸出(実物量口径)が10001200万トン前後で、世界貿易量の20%を占め、世界への供給の弱体化が著しいが、IFAは今年の世界名目生産能力が1.6%前後増加し、現在の不足を補うことができないと予測している。リトアニアと米国が対ベラルーシ制裁を解除しない場合、ベラルーシは他国と国内に鉄道港を建設して輸送することを協議する必要があり、基礎建設の進度によって少なくとも1年以上かかるため、このカリウム肥料価格の上昇の持続可能性が強いと考えている。また、ロシアとウクライナの衝突やカナダの中国の供給妨害は、脆弱な供給をさらに弱める可能性がある。
会社の確定性が強化され、増産はちょうどその時であり、高収益サイクルを抱擁している。会社の1月のプロジェクトの進度の公告によって、私達は会社の第4四半期に新たに50万トンの生産能力を生産することを予想して、その時会社の名義の生産能力は100万トンに倍増して、2023年の生産量は倍増して更に低い利益性がもっと強いことを実現して、公告の計画によって、2025年に200万トンの名義の生産能力を実現することが期待されます。前述したように、このカリウム肥料価格の上昇周期は持続時間が長いか長いと判断したため、2023年の会社の利益も高い成長傾向を示し、現在は会社の高利益周期の初期にすぎず、会社の業績公告も市場に会社の経営確定性の認可を強化させることが期待されている。また、疫病後、電力基盤建設投資は加速傾向を示し、会社の電力網の鋼構造業務も利益を得て、カリウム肥料、鋼構造の双主業が共振する見込みだ。現在、位置会社が標的会社よりも市場価値が著しく過小評価されている場合、後市会社の推定値がさらに修復されることを期待しています。
投資アドバイス
初回カバー後、カリウム肥料価格の上昇幅が大きく、持続性が強いと考えられていることを考慮し、カリウム肥料価格の引き上げを仮定した。20222023年の収入予測を41.26/57.99億元(元:39.73/49.53億元)に引き上げ、20222023年のEPS予測を0.79/1.26元(元:0.60/0.74元)に引き上げ、20222023年の利益予測は4月14日の14.39元の終値に対応して約18.14/1.40 xPEだった。維持会社22 x 2022 EPEの評価値は変わらず、目標価格を17.38元(元:13.20元)に引き上げ、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント
需要は予想に及ばず、コストは予想を上回り、生産開始は予想より遅く、システム的なリスクである。
