\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
投資のポイント
現在、疫病の抑圧の中で短期利益を免除し、市場は相対的に十分に反応しているが、中期供給の放出と関連政策の配当予想は徐々に重くなり、性価比は触媒と兼ね備えており、重点的に配置すべきである。
海南の客流は疫病に抑圧され、市場は相対的に十分に予想され、利益予測を調整し、「購入」の格付けを再確認した。旅客の流れは海南免税の核心変数として、短期的に疫病の抑圧を受けて深刻で、海口美蘭空港の22年3月の旅客のスループットは97.8万人で、前年同期比52.7%減少した。22年以来の疫病の発展が予想を上回ったことを考慮して、会社の短期業績は疫病の影響が大きいことを受けて、私達は会社の利益の予測を調整して、会社の20212023年の帰母の純利益はそれぞれ96/103152億元(以前は96/120165億元で、今回の23年の利益の予測は国際部分の分流と市内の店の政策の部分のヘッジを開放することを考慮して)、「購入」の格付けを再確認します
今後6~12カ月の核心的な見どころ:中免新供給釈放、免税政策の配当が予想を上回った。一方、海南省に配置された海口新海港、海棠湾の2期はそれぞれ22 Q 4、23年に続々と開放され、海棠湾の供給ボトルネックを破り、新たな成長の見どころとなる。一方、海南自由貿易港の建設が徐々に推進されるにつれて、今後1年間で市内店政策もさらに釈放され、利益と推定値の二重向上をもたらす見込みだ。
触媒:政策面、海南政府の支持力は減らず、「4・13」演説4周年、旧態は新しい顔を変えた。2022年の海南「4・13」記者会見によると、「3+1」現代産業(観光業、現代サービス業、ハイテク産業、熱帯特色高効率農業)はすでに海南の柱産業となっている。離島免税は「海南国際観光消費センター」建設の重要な手がかりであり、4年間、海南の離島免税政策の支持は減らない。離島免税の強化は実施主体である免税事業者から離れられず、中免はその中で最も主要な力である。
長期的に見ると、中免競争の優位性は減少せず、増加している。
1、海南線下ルート:政策の影響を除いて、島内の競争構造に最も影響を与える変数は免税事業者が海南観光客の核心需要をつかむかどうかである。ショッピングは旅行の過程の1つの一環にすぎないことを考慮して、私たちは観光客の核心的な需要に2つの点があると思っています:(1)便利性;(2)ぶらぶらしやすい。(1)については、免税業者が主な離島交通ルートをつかんだかどうかを見てみましょう。現在、中免は海南島全体の海陸(新海港免税店)空(海口、三亜空港免税店)の交通カードを完成した。離島ルートの面での配置は著しくリードしている。25年後、海南が閉鎖されれば、交通カードの戦略的意義が明らかになるだろう。その際、免税ショッピングの観点から、海南の主要空港の免税店は内陸入国空港の免税店に等しく、北京、上海の国際空港の免税店に比べて、海南やボタン率が低く、客の流れが大きい。(2)に対して、免税業者の協力ブランド、免税店プロジェクトの不動産と設計を見ています。協力ブランドの面では、中免のハイエンド化の傾向は非常に明らかで、これは中免の規模の優位性、先発の優位性とcdfブランドの優位性によって決定された。上流協力のブランド側の角度から考えると、ハイエンドブランドのルートは永遠に希少で、1つの地域内の配置は排他性を備えており、中低端のブランドのルートは希少性を備えていないため、ハイエンドブランドを取ることはブランドの豊富さの角度から決定的な優位を得ることができることを意味している。免税店プロジェクトの物業と設計の面では、私たちが免除した三亜海棠湾プロジェクトは2014年に運営を開始し、現在、物業とプロジェクトの設計は島内の他の免税業者よりも遅れておらず、中免の能力を体現している。将来新たに投入される予定の新海港プロジェクトと海棠湾2期プロジェクトは、不動産とプロジェクト設計において海棠湾の既存プロジェクトの大幅な反復アップグレードバージョンになるだろう。そのため、「ぶらぶらしている」の背後には、ブランドが豊富で、観光客がワンストップで買い物の需要を解決できることを意味している。プロジェクトの不動産と設計は魅力的で、観光客も観光目的地とすることができます。長期的に見ると、中免の競争優位性はますます顕著になるだろう。
2、その他のルート： Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) 同発力。
オンラインルート:免税+有税+越境の3つの業態が共存している。中免電子商取引は他の免税電子商取引に比べて、高い客群基数を持っている。インターネット電子商取引に比べて、一定の価格優位性を持っている。オンラインチャネルには2つの成長ロジックがあると考えています。一つはブランド商が持続的に入居し、税金と国境を越えたプラットフォームは現在、香化品類を主とし、品類の配置は徐々に完備し、ブランドの豊富さは極めて向上している。もう一つは客群基数の持続的な向上であり、中免のオンライン客群は中免会員であり、中免港株募集書によると、中免20182019/2020年の登録会員数はそれぞれ40万/120万/1200万人であり、CAGRは547.7%に達したが、億人の中産層以上のグループに比べて、会員基数は依然として大きな向上の余地がある。
非海南線下ルート:空港店と市内店は疫病が終わるのを待っている。21年12月、中免公告は中僑免税ナンバープレートを上場会社に分類し、全ナンバープレートの配置を実現した。疫病が終わった後、国門が開放され、空港店と市内店の China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) の収益構造の割合が大幅に上昇する見通しだ。10万元の毎年の離島免税額に比べて、現在、空港店、市内店の免税額は低く、市場は疫病が終わった後、または関連政策が釈放されると予想している。また、中免港株募集書は「海外ルートを引き続き開拓し、世界競争力をさらに向上させる」と指摘し、「消費還流」のもう一つの意味、すなわち中国人の海外旅行先に中国免税店を配置することを悟った。
リスクヒント:疫病が繰り返される。免税店の新プロジェクトの開業は予想に及ばなかった。免税政策の進展は予想に及ばなかった。
