\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 689 Ningbo Tuopu Group Co.Ltd(601689) )
イベントの概要
同社は2021年の売上高114.6億元を実現し、前年同期比76.0%増加し、帰母純利益は10.2億元で、前年同期比61.9%増加し、非帰母純利益は9.7億元で、前年同期比68.9%増加した。そのうち2021 Q 4の売上高は36.4億元で、前年同期比66.0%増加し、帰母純利益は2.6億元で、前年同期比9.6%増加し、非帰母純利益は2.4億元で、前年同期比11.2%増加した。
分析判断：
売上高が急速に増加した製品は全面的に開花した。
2021年会社は114.6億元の売上高を実現し、前年同期+76.0%で、そのうち2021 Q 4の売上高は36.4億元で、前年同期+66.0%で、前月比+252%で、私たちは売上高の急速な増加が主にテスラ、 Byd Company Limited(002594) 、蔚小理、Rivianなどの中国外の新エネルギーの取引先の関連プロジェクトの放出量から利益を得ていると判断した。製品別に見ると、そのうち:1)ダンパ:2021年の収入は33.5億元で、前年同期比+30.7%で、対応収入の割合は29.2%だった。2)内装機能部品:2021年の収入は35.8億元で、前年同期+60.9%で、対応収入の割合は31.2%だった。3)軽量化シャーシシステム:2021年の収入は26.2億元で、前年同期+97.2%で、対応収入の割合は15.4%だった。4)自動車電子:2021年の収入は1.8億元で、前年同期比+2.2%で、対応収入の割合は1.6%だった。5)熱管理システム:2021年の収入は12.8億元で、純増量で、対応収入の割合は11.2%である。帰母純利益の伸び率は売上高の伸び率よりやや低い主な原因は原材料の値上げによる粗利率の低下であり、会社は新エネルギーを積極的に抱擁し、電動知能関連製品ラインを絶えず拡大し、世界の知能電動顧客群を積極的に開拓し、Tier 0を模索している。5級セットモデルは、量価が一斉に上昇する態勢を呈しており、業績は持続的に高い成長が期待されている。
粗利率の短期圧力規模効果が現れる
2021年の会社の粗利率は19.9%で、前年同期-2.8 pctで、そのうち2021 Q 4の粗利率は17.6%で、前年同期+1.5 pctで、前月比-3.6 pctで、主に原材料の値上げや為替レートの変動などの影響を受けていると判断しました。製品別に見ると、1)ダンパ:2021年の粗利率は23.8%で、前年同期比-2.7 pctで、主にゴム価格の変動の影響を受けている。2)内装機能部品:2021年の粗利率は17.3%で、前年同期比-0.7 pctで、主に石油価格の変動の影響を受け、減少幅が小さい主な原因は生産能力の利用率が明らかに向上した。3)軽量化シャーシシステム:2021の粗利率は17.7%で、前年同期比+2.4 pctで、アルミニウム価格の変動の影響を受け、逆勢の向上は主に生産能力の利用率の向上から利益を得た。4)自動車電子:2021年の粗利率は26.3%で、前年同期比-2.2 pctだった。5）熱管理システム：2021年の粗利率は17.8%であり、生産能力利用率の向上に伴い、コア部品の自作率の向上が期待できると判断した。
費用面では、2021年の販売費用率、管理費用率、研究開発費用率、財務費用率はそれぞれ1.4%、2.6%、4.4%、0.3%で、前年同期比-0.5 pct、-1.0 pct、-1.1 pct、-0.4 pctで、規模効果を示した。
双維斉駆剣は世界の自動車部品トップを指す。
顧客+:戦略はテスラと造車の新しい勢力を縛り、世界の供給システムに進出する。会社は相前後して通用、吉利の成長に伴い、現在戦略的にテスラを縛って新たな成長をスタートさせ、同時にフォード、FCA、デムラー、BMW、フォルクスワーゲン、アウディ、ホンダ、トヨタなどのグローバル供給システムに入った。業界の電動知能の変革に順応して、会社は積極的にRIVIAN、蔚来、小鵬、理想などの頭部造車の新勢力と協力して、Tier 0を探求する。5級の協力モデルは、お客様に全製品ラインの同期研究開発と供給サービスを提供します。
製品+:8大製品ライン、プラットフォーム型企業を構築する。自動車NVH減震システムと全車音響セットの2つの伝統的な業務を中国がリードしていると同時に、展望的に知能運転システム、熱管理システム、軽量化シャーシシステムの3つの核心業務を配置し、また空気サスペンションシステム、一体化車体軽量化、知能座席部品を追加し、全製品ラインの合計単車セット価値は3万元以上に達する見込みで、電動知能を全面的に配置し、プラットフォーム型会社になる。
投資アドバイス
会社はテスラ産業チェーンの高業績弾性標と吉利産業チェーンの最も利益標であり、業界をリードする顧客の開拓と製品の開拓能力によって、電動インテリジェント化の変革の下で自主部品のリーダーになることが期待されている。同社はテスラ、吉利などの重要な顧客の業績修復と軽量化、知能運転システムと熱管理システムの成長性を備えていることを考慮し、疫病、コア不足などの影響状況と結びつけて、利益予測を調整した。20222023年の売上高は172.5/28.5億元から171.2/226.6億元に、帰母純利益は18.2/24.5億元から17.3/24.0億元に、EPSは1.65/2.22元から1.57/2.17元に調整される見通しだ。2024年の売上高と帰母純利益はそれぞれ305.9億元と33.6億元で、EPSは3.05元で、2022年4月14日の終値49.0元のPE 31/23/16倍に対応し、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント
テスラの販売台数は予想に及ばなかった。吉利販売量の回復は予想に及ばない。競争が激化する。原材料コストの上昇など。
