\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 94 Marssenger Kitchenware Co.Ltd(300894) )
2021年に売上高が高く増加し、全ルート、多品種の推進が持続的にリードし、「購入」の格付けを維持する
2021年の売上高は23.2億元(+43.6%)で、帰母純利益は3.8億元(+36.5%)だった。2021 Q 4は売上高7.2億元(+18.3%)を実現し、帰母純利益は1.0億元(-14.4%)である。Q 4業績が下落し、主な原材料価格が高く、計上 Suning.Com Co.Ltd(002024) の売掛金の不良債権は1400万近くあり、不良債権の準備を加えれば、2021年の帰母純利益は3.9億(+42%)に達する見通しだ。原材料価格が業績に与える影響を考慮して、20222023年の利益予測を下方修正し、2024年の利益予測を追加した。20222024年の帰母純利益は4.99/6.46/8.18億元(20222023年の原値は5.23/6.72億元)で、EPSに対応するのはそれぞれ1.23/1.59/2.02元(20222023年の原値は1.29/1.66億元)で、現在の株価はPEに対応するのは28.6/22.1/17.4倍で、会社の全ルート、多品種の先発優位性は明らかである。「購入」の格付けを維持します。
水洗類の第二成長曲線は日増しに完備し、 Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) 全ルートの開拓は順調で、持続的にリードしている。
2021年の集積かまどの収入は20.4億元(+45.3%)、水洗類の収入は1.3億元(+24.5%)で、2022年のゴミ処理器、浄水器などの新品類を重ね、着実に全体の台所に転換した。2021年のオンライン/オフライン売上高はそれぞれ9.7/13.5億元で、それぞれ+53.0%/37.5%だった。奥維雲網によると、2021年の会社のオンラインシェアは23.4%(+4.3 pcts)、2022 Q 1のオンラインシェアは22.0%(+0.8 pct)に達し、引き続き上昇している。2021年のオフラインで全ルート戦略を堅持し、年間を通じて見ると、ディーラーは200社を超え、合計1500社前後、端末販売店は約2000社である。沈下ルートの累計販売サイトは7000社を超え、2000社を出荷した。KAルートは合計約750店。整装ルートの契約顧客は60社以上である。工事ルートのディーラーは60社を超えた。
原材料の上昇の影響で会社の利益能力段階が圧迫され、粗利率の修復機会を期待している。
2021年の粗利率は46.1%(-5.5 pcts)、2021 Q 4の粗利率は43.0%(-10.4 pcts)で、下落幅が大きく、主系原材料価格の上昇、運賃会計準則の変更及びディーラーの年度任務の完成度が高く、返利の増加の影響がある。会社の制御費の効果の下で傾向は良く、2021年の販売/管理/研究開発/財務費用率は前年同期比それぞれ-3.1/-0.2/-0.4/-0.4 pctだった。販売費用率は明らかに低下し、主系口コミ効果の形成と自然流量の増加は電子商取引費用の投入効率を高めた。2021年純金利16.2%(-0.9 pct)、2021 Q 4純金利14.2%(-5.4 pcts)。粗利率の修復の牽引の下で、純金利は着実に上昇する見込みだ。
リスクヒント:原材料の上昇リスク;市場競争がリスクを激化させる。チャネル拡張が予期しないリスク
