\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 786 Jiangxi Yuean Advanced Materials Co.Ltd(688786) )
事件:21年会社の売上高は4.01億元、yoy+56.56%を実現した。帰母純利益は0.89億元、yoy+70.98%である。非帰母純利益0.78億元、yoy+94.73%。このうち、Q 4四半期の売上高は0.98億元、yoy+13.99%、環比-23.93%だった。帰母純利益は0.23億元、yoy+30.10%、環比+8.46%だった。
耐圧原材料の変動+海運コスト、製品構造の最適化&技術改革に成功し利益を高める
販売先、21年会社のカルボニル鉄粉の販売量は2684トンで、yoy+71%だった。軟磁粉2543トン、yoy+91%;MIMフィード307トン、yoy+107%;主な系会社の拡産と技術改革は下流の旺盛な需要にマッチしている。原料端、21年のスポンジ鉄の平均価格は4014元/トンで、yoy+17.79%である。電解コバルトの平均価格は38.4万元/トン、yoy+43.79%である。コスト端では、輸送費は販売費用から営業コストに計上され、21年の海外売上高は19.66%を占め、国際海運の緊張を重ねた輸送コストが高い。二重の影響で一部の製品(カルボニル鉄粉、軟磁粉)の粗利率は小幅に弱まったが、合金粉の利益能力は上昇し(粗利率yoy+12.13 pct)総合粗利率を牽引し、同時に費用率は持続的に最適化した。
21年総合粗金利37.35%、yoy+1.51 pct;純金利22.90%、yoy+2.35 pct。製品構造端、高付加価値製品占有比と産出共鳴向上。21年の軟磁粉の売上高は29.97%を占め、yoy+4.7 pctで、利益を牽引する端の成長率は売上高より著しく強い。同時に、超マイクロインダクタンス用粉体分野では、プロセス最適化により産出率を向上させ、高付加製品の生産量を着実に推進している。
業界の景気と製品の浸透率が共振して上昇し、二輪粉体駆動プラットフォーム型の発展
外部高景気と国産代替化、粉体需要の放出を牽引。カルボニル鉄粉の面では、自動車のインテリジェント化と一体成形インダクタンス浸透率の向上を受け、高付加価値のカルボニル鉄の軟磁性需要が旺盛で、会社はすでに130155°Cの自動車電子用軟磁性を量産し、より高い規格の180°Cはすでに予備研究を完成した。霧化合金粉の面では、構造部品の一環で、折り畳みスクリーンヒンジはMIMプロセスの新たな景気サイクルを開く見込みで、会社の製品はすでに認証を完了し、22年の放出量を予想している。機能部品の一環で、消費電子の需要が安定し、合金軟磁粉芯は光貯蔵新エネルギーの景気伝導を持続的に受益している。
内生成長力は、下層技術と生産能力から播種される。底層技術から見ると、会社は同時に2種類の基礎粉体制の製造技術、3種類の深い加工能力を備え、高付加価値の一体化の延長を形成し、プラットフォーム型の発展優位性を駆動している。生産能力の種まきを見ると、生産に達した後、カルボニル鉄粉の生産能力は5500トンから11500トンに上昇した。同時に、募集プロジェクトは性能粉体の生産能力4000トンを新たに増加させ、粉芯用軟磁粉2000トンを含め、業績の成長を持続的に推進する。このうち、生産後のカルボニル鉄粉末の生産能力は基本的に世界のトップバスフと引き分けた。2000トンの粉芯用軟磁粉は22年にH 1部分が生産を開始する予定で、光風貯蔵新エネルギーコースを開き、軟磁製品の電子から電力までの全カバーを実現する見込みだ。
投資提案:会社の新業務の開拓、新製品の研究、新技術の沈殿、新生産能力の放出を考慮し、利益能力の向上が期待されている。われわれは利益予測を上方修正し、20222024年の帰母純利益はそれぞれ1.20/1.60/1.98億元(22-23年前値は1.14/1.51億元)で、現在の株価の27/20/16倍に対応し、「購入」の格付けを維持する。
リスク提示:需要変動リスク、プロジェクト建設が予想に及ばないリスク、原材料変動リスク、顧客集中度が高いリスク、政府補助が持続不可能なリスク、中米貿易摩擦の経営リスク
