\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 995 Zhejiang Yongjin Metal Technology Co.Ltd(603995) )
会社は中国のステンレス鋼板帯加工分野のトップ企業であり、2020年の会社の精密冷間圧延ステンレス板帯と幅広冷間圧延ステンレス板帯の市場シェアはそれぞれ17%、11%前後である。浙江本部の移転プロジェクトに伴い、江蘇省IPO募集プロジェクト、広東、甘粛省及び海外ベトナム、タイ、インドネシアなどのステンレス冷間圧延プロジェクトが徐々に完成し、生産が開始され、会社のトップの地位はさらに安定するだろう。
上流製錬生産能力の放出+下流需要は着実に増加し、冷間圧延ステンレス加工業界の需給構造は良好に向かっている。中国とインドネシアのステンレス鋼計画の製錬プロジェクトは比較的多く、今後2-3年に1354万トンのステンレス鋼製錬生産能力が建設・投入され、冷間圧延ステンレス鋼加工原料の出所が十分であると予想されている。需要の端で、伝統的な消費領域のアップグレードと新興領域の成長から利益を得て、幅と精密冷間圧延ステンレス鋼の需要の伸び率はステンレス鋼全体の需要の伸び率をはるかに上回って、私達は20212025年に幅の冷間圧延の需要CAGRが10.72%に達して、精密冷間圧延の需要CAGRが7.20%に達して、冷間圧延ステンレス鋼加工業界の需給構造は次第に良くなると予想しています。
複数のプロジェクトが秩序正しく建設され、生産が開始され、20212025年に会社の冷間圧延ステンレス鋼の生産量CAGRは21.43%に達する見込みである。会社の複数のステンレス冷間圧延プロジェクト(中国7個、国外3個)の秩序ある建設と生産開始中、2025年に会社の冷間圧延ステンレスの生産量は462.50万トンに増加し、20212025年にCAGRは21.43%に達すると予想されている。精密冷間圧延ステンレス鋼については、浙江省本部の12.5万トンの移転プロジェクトが2021年12月に試作され、江蘇甬金IPOプロジェクトが2022年5月にすべて生産を達成するにつれて、19.5万トンの転債募集プロジェクトが2022年までに生産を開始し、同社の2025年の精密ステンレス鋼生産量は26.5万トンに達し、市の占有率はさらに向上する見込みだ。広幅冷間圧延ステンレス鋼の面では、広東、江蘇、甘粛などの中国プロジェクト及び海外ベトナム、タイ、インドネシアプロジェクトの建設と生産開始に伴い、2025年に広幅冷間圧延ステンレス鋼の生産量は436万トンに達し、2021年-2025年の生産量CAGRは21.37%に達する。会社の規模効果は徐々に現れ、業績の高成長を駆動する。
原料企業の配置生産能力+自己研究生産設備に近く、製品コストの優位性が明らかである。福建甬金と広東甬金の二大生産基地は原料生産企業に隣接しており、購入価格が優遇されると同時に、原料購入周期を短縮し、原料在庫の資金占有を低減することができる。また、会社はこれまで科学技術の革新と研究開発能力の向上を重視し、自主的に設計・開発した二十ロール可逆式精密冷間圧延ユニットなどの設備は輸入設備に比べて、関連投入コストを30-40%下げることができ、メンテナンス、減価償却などのコストを効果的に下げることができる。
高回転率駆動会社のROEレベルは相対的に高い。会社の主な生産基地は上流の熱間圧延工場に近く、購買周期が短く、生産周期も速い。
投資提案:会社は精密冷間圧延ステンレス鋼板帯業界のトップであり、複数のプロジェクトが徐々に生産を開始するにつれて、会社の業績は釈放を加速する見込みである。20222024年の帰母純利益はそれぞれ8.28/1.97/16.41億元で、2022年4月15日の終値48.64元に対応し、20222024年のPEは14/9/7倍の順で、会社の「推薦」格付けを維持すると予想されています。
リスク提示:プロジェクトの生産開始プロセスは予想に及ばない。冷間圧延ステンレス鋼の需要は予想に及ばない。原材料価格が大幅に変動する。
