\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 009 Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) )
事件:4月15日、同社は2021年報と22 Q 1財報を発表した。2021年の売上高は409.3億元、YoY+18.7%である。帰母純利益は158.6億元、YoY+21.0%である。22 Q 1売上高YoY+2.4%;帰母純利益YoY+22.3%;不良率0.90%、調達被覆率398%、ROE 17.6%。
業績の伸び率が向上し、その他の非利子業務の収入の伸びが際立っている。22 Q 1までに、会社の売上高は前年同期比+1.6 pct増加し、そのうち純利息収入は減速し、一部は21 Q 1の高い基数の影響を受け、純手数料収入は安定しており、財テクと債券の販売は核心的な支えであり、その他の非利子収入は21 Q 3以来目立っており、主に取引性金融資産の投資収益の大幅な向上であり、会社の優れた債券投資と取引能力を示している。帰母純利益は前年同期比+1.3 pct増加し、貢献因子から見ると、規模拡張は持続的に堅固な支持を提供し、その他の非利子収入の貢献は著しく増強した。
大手小売、取引銀行の戦略が深く推進されている。2021年、同社の消費ローンは前年同期比+24.3%増となり、個人ローンに占める割合は21 H 1より1.4 pct上昇し、蘇寧消金を買収し、成長空間を拡大した。富管理の効果は著しく、小売AUMは前年同期+16.4%で、そのうち私行AUMは前年同期+17.5%で、22 Q 1は引き続き高増加態勢を維持し、中収成長と低コスト負債の沈殿を持続的に支えることが期待されている。取引銀行は横方向にさらに顧客面を開き、22 Q 1までにプラットフォーム「鑫e伴」の契約顧客は5.4万戸に増加し、年初より+12.8%増加した。縦サプライチェーンのサービスシーンは絶えず広がり、顧客の生態は次第に完備している。
純金利差は比較的堅調で、引き続き良好になる見込みだ。2021年の会社の純金利差は1.88%で、21 H 1より小幅に下がり、年初+2 BPより下がった。両端の分割を見ると、利子資産収益率は21 H 1より2 BP上昇し、すでに安定的に回復し、資産拡張は信用に回帰し、貸付の伸び率は利子資産8.8 pctをリードし、そのうち公製造業、賃貸業者サービス及び個人消費貸付への貢献は主に増加している。金利負債のコスト率は年初より18 BP大幅に低下し、21 H 1とほぼ横ばいとなった。資本と負の両端が共に力を発揮し、会社の純金利差は引き続き好転する見込みだ。
資産の品質は引き続き優れており、調達は高いレベルを維持している。22 Q 1までに、会社の不良率は年初-1 BPより、先行指標の関心率は大幅に-22 BPで、資産の品質が引き続き良い傾向が明らかになった。調達カバー率は高いレベルで小幅な上昇を続け、利益を反哺する能力が強い。
転換可能債権の転換意欲が強く、確率が高い。同社は200億元の債券転換の意欲が強く、22 Q 1財務報告書を発表した初の上場銀行として、業績の成長動力が強い。2022年4月15日の終値によると、強い身代金が10.3%しか残っていない。株の転換を実現すれば、地域の配当の保護の下で、高拡張、積極的な戦略配置がより強く支えられ、会社の業績も高景気を維持し続ける見込みだ。
投資提案:業績が高く、着実に転換し、株を転換する確率が高い
業績は引き続き高く増加し、二つの戦略は深く推進され、純金利の差は堅調で、資産の品質は引き続き優れており、債券の転換意欲が強く、確率が高い。22-24年のEPSはそれぞれ1.72元、2.06元、2.46元と予想され、2022年4月15日の終値は22年PBの1.0倍となり、「推薦」の格付けを維持した。
リスク提示:マクロ経済の成長率が下落した。戦略の転換は予想に及ばない。信用リスクが露呈する。
