\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 456 Zhejiang Jiuzhou Pharmaceutical Co.Ltd(603456) )
投資のポイント：
原料薬の開発、CDMOの転換に成功
Zhejiang Jiuzhou Pharmaceutical Co.Ltd(603456) は1998年に設立され、世界のカマシ平、オカシ平、ケトロフェン、グレツィットなどの原料薬の主なサプライヤーの一つである。会社は2008年からCDMO業務を配置し、研究開発機構と生産基地の自己建設または買収を通じて業務の急速な拡張を実現し、2020年にCDMOの売上高は初めて特色ある原料薬と中間体業務を超え、戦略的転換に成功した。
産業チェーン分業+浸透率増加、中国CDMO業界高景気度
世界化学薬CDMO(医薬契約カスタマイズアウトソーシング)の2020年の市場規模は375億ドルで、薬企業の研究開発投入の増加に伴い、コスト最適化が産業チェーン分業を加速させ、CMO/CDMA需要が増加し、2025年までに市場規模は606億ドルに達し、CAGRは10%に達すると予想されている。中国の良質なCDMO企業の技術レベルは絶えず向上し、徐々に大顧客の認可を得ており、人力、生産コストなどの面で優位性があり、より多くの注文を獲得し、より高い市場占有率を獲得することが期待されている。
原料薬（API）：優勢品種放出量＋潜在新品種増加、安定成長が期待できる
会社の主な原料薬工場江蘇瑞科は2020年に生産を再開し、生産能力問題を解決し、複数の特色ある原料薬と中間体は世界の単品種の特色ある原料薬と中間体の細分化市場シェアの中で安定して前列に位置し、優位製品は引き続き量を放出することが期待されている。会社は終始イノベーション駆動を堅持し、生産技術と技術イノベーションを持続的に推進し、製品の次元を豊かにし、製品ラインの持続的な補充と備蓄を保証する。優位品種の放出量と後続の潜在的な模倣薬品種の増加に伴い、API業務は約20%の成長を維持すると予想されている。
CDMO：オーダー構造が最適化され、生産能力が十分で、急速な成長が期待できる
CDMOプロジェクトの構造から見ると、初期プロジェクト(I+II期)の数は2014 H 1の48個から2021 H 1の471個に増加し、その後の大品種注文の獲得により多くの空間を提供した。蘇州諾華、杭州泰華工場を買収し、江蘇瑞科が再生産し、会社のCDMOの生産能力が十分である。ノワールの心血管新薬Entrestoとの提携はCDMO事業の発展のマイルストーンであり、Entrestoは「重ポンド爆弾」になる見込みで、大注文の提携推進を通じて、同社のCDMO事業は急速な成長を続ける見込みだ。
収益予測、評価、評価
当社は20212023年にEPSがそれぞれ0.78、1.05、1.39元/株で、PEがそれぞれ57、42、32 Xに対応すると予想しています。比較可能な会社の評価状況によると、会社のCDMO注文数と構造が絶えず最適化されていることを考慮して、私たちは会社に22年55倍のPEを与え、目標価格57.73元に対応し、初めてカバーし、「購入」の格付けを与えた。
リスクのヒント
原材料価格の上昇、顧客の新薬研究開発の失敗、サービスの主な革新薬のライフサイクルの交代、為替レートの変動、環境保護の厳しさ
