\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 369 Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) )
事件:同社は2021年の年報を発表し、営業収入は64.06億元で、前年同期比25.1%増加し、帰母純利益は20.29億元で、前年同期比29.5%増加した。このうち21 Q 4の営業収入は10.73億元で、前年同期比15.7%増加し、帰母純利益は3.30億元で、前年同期比30.4%増加した。
投資のポイント
21年間の収入利益は二重増加を実現し、構造のアップグレードは着実に行われている。製品別に見ると、2021年の会社の特A+類/特A類/A類の売上高はそれぞれ41.65/17.14/2.65億元で、前年同期比+35.7%/+14.1%/+4.4%で、特A+類の製品の割合は60.0%から65.0%に上昇した。このうち21 Q 4特A+類/特A類/A類の売上高はそれぞれ6.25/3.50/0.40億元で、前年同期比+2.3%/+14.4%/+9.5%で、14、15回の開局の年間収入利益は二重増加を実現し、製品構造は持続的に最適化されている。地域別に見ると、2021年に淮安/南京/蘇南/蘇中/塩城/淮海区/省外でそれぞれ営業収入12.71/15.78/8.52/8.59/7.57/6.06/4.47億元を実現し、前年同期比+18.0%/+19.8%/+32.5%/+15.0%/+15.0%/+44.9%/+36.0%を実現し、そのうち、蘇南、蘇中、淮海、省外で高い増加を実現した。会社は2021年に103個のディーラーを純増加し、省外純は88個増加し、省外市場は安定した配置である。ルートのフィードバックによると、国縁の対開、四動販売は基本的に安定している。酒の価格の参考によると、国縁の4つのロットの価格は約395元/瓶で、国縁の対のロットの価格は約260元/瓶で、ロットの価格は安定している。
21年の粗/純金利が著しく上昇し、キャッシュフローの指標が目立った。2021年の会社の粗利率は前年同期+3.49 pctsから74.6%に達し、純金利は前年同期+1.07 pctsだった。販売レート/管理レートは前年同期比-2.00/-0.45 pctsであった。21 Q 4の粗利率は明らかに83.7%に上昇し、純金利は前年同期比+3.43 pcts、販売費率/管理費率は前年同期比-5.08/-1.04 pctsだった。会社の21年の年間粗金利と純金利はいずれも上昇し、主に製品構造の持続的な最適化と費用の正確な投入によるものである。21 Q 4末の契約負債は20.67億元で、第3四半期末より12.06億元増加し、主に季節的な要素であり、ディーラーの資金調達が積極的に行われた。
製品構造のアップグレードは可能で、14、5の目標を実現するのに役立つ。2022年初頭、会社はマーケティング活動「13445」計画を提出した。「高品質の発展、酒縁の新たな飛躍」の主線をめぐって、「好中求速」活動の基調を把握し、「543」酒縁大業の発展方向に従い、戦略的リードを重視し、品質を先取りし、白酒の主業に焦点を当て、差別化、ハイエンド化、全国化の「三化」方略を深く推し進め、国縁V系の難関攻略戦、国縁開系の向上戦を効率的に推進する。 Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) ブランドの活性化戦、省外突破戦の「四大戦役」は、22年に会社の市場シェアが絶えず拡大し、製品の販売収入が着実に増加すると予想されている。実施経路から見ると、22年4月には21年の高増加態勢が続く見通しだ。また、Vシリーズは将来的に次の成長点になる見込みで、+4、5計画は20億ドルの高い目標を達成し、収入の割合は20%に達する見込みで、20-25年のCAGRは約50%だった。将来、株式激励が持続的に推進される背景の下で、内生動力が十分で、マーケティング戦略がはっきりしており、販売チームの積極性がさらに向上し、会社は業績解放の潜在力と動力を備えている。同時に、会社は90.8億元を投入して積極的に生産を拡大し、良質な濃香基酒1.8万トンを新たに増加し、会社の長期発展戦略に十分な生産能力保障を提供する予定である。中長期的に見ると、会社の省内の「製品構造のアップグレード+市占率の向上」の論理は持続的に実行される見込みだ。省外は重点市場を通じて育成を加速させ、収入の割合を10%以上に着実に向上させる。
投資提案:会社の21年の業績の伸び率は目立っており、私たちはその成長態勢をよく見ており、これに基づいて会社の利益予測を少し引き上げた。20222024年の会社の営業収入はそれぞれ79.59/97.77/118.94億元で、前年同期比24.2%/21.8%/21.7%増加した。帰母純利益は25.34/31.16/38.19億元で、前年同期比24.9%/23.0%/2.6%増加した。対応するEPSはそれぞれ2.02/2.48/3.04元であった。社内のアップグレードと省外拡張を背景にした高成長性を考慮し、23年間のPE 25 X評価を与え、会社の「購入-B」格付けを維持した。
リスク提示:疫病の繰り返しの下で業績の増加は予想に及ばず、製品のアップグレードは予想に及ばず、業界の競争が激化するなど。
