\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 214 Shanghai Aiyingshi Co.Ltd(603214) )
事件:4月14日、同社は2021年の年度報告書を発表し、2021年の売上高は26.52億元/前年同期+17.55%、帰母純利益は7348万元/前年同期-36.97%、非帰母純利益は2897万元/前年同期-64.97%だった。このうち、2021 Q 4は売上高9.99億元/前年同期+54.49%、帰母純利益3983万元/前年同期-24.08%、非帰母純利益246350万元/前年同期-43.27%を実現した。報告期間会社は10月31日に貝貝熊の合併表を完成し、貝貝熊の合併表の影響を取り除くと、会社の2021年の年間/2021 Q 4営業収入はそれぞれ前年同期比+0.44%/29.70%で、利益の影響は限られている。
既存ブランドの穏健展店は、貝貝熊の買収を積極的に統合し、店を大きく増やした。1)会社は報告期間内に地域の母子のリーダーである貝貝貝貝熊の買収と積極的な統合を完成し、10月末に合併した(合併表の時に約220店)、後者は主に湖南、湖北と江蘇地区で優位を備えている。会社はダブルブランド運営モデルで、優位性が互いに補完し、華東、華南、華中地域業務が市場、技術、サプライチェーンなどの面で協同することを実現する。2)同社は2021年に年間50店舗を展開し、閉店 Shanghai Aiyingshi Co.Ltd(603214) 店舗28店舗、貝貝貝熊店舗20店舗、報告期末まで合計526店舗を展開し、店舗数は大幅に増加した。3)単四半期に見ると、 Shanghai Aiyingshi Co.Ltd(603214) //貝貝熊は16軒/6軒開店し、閉店は8軒/20軒で、主なシステムの統合過程で積極的に店舗を最適化し、調整する。2021 Q 4会社上海/浙江/江蘇/福建/重慶/広東各開店4/3/3/3/1店、上海/浙江/福建関店5/2/1店、上海店の配置は依然として調整されている。
同店は減少し、オンラインで目立っており、第4四半期の収入は予想を上回った。1)報告期間内、会社の年間売上高は1平方メートル当たり1.10万元で、前年同期比-5.35%で、新店の1平方メートル当たりの年間売上高は0.71万元である。2)第4四半期に見ると、買収合併と新開拓ラインの上世代運営業務が好調な収入(第4四半期の予想収入は約2億ドル)を記録したため、収入は増加した。2)2021年通年、会社の粉ミルク類/用品類/綿紡績類/食品類/玩具類/旋盤類はそれぞれ14.08億元/4.96億元/2.49億元/1.99億元/0.78億元/0.08億元を実現し、前年同期より+25.79%/-0.41%/+15.01%/+11.48%/-2.31%/-0.88%だった。3)線上に明るい目を見せる。2021年、会社は積極的にオンラインレイアウトを推進し、公域(天猫、京東、拼多などの主流の第三者プラットフォーム)、私域流量(自営アプリ、マイクロショッピングモール、O 2 Oインスタントルート)の二重レールを販売し、美団/お腹が空いたか/京東から家までなどのプラットフォームに入居し、企業の微信を利用してコミュニティ運営を展開し、高品質の内容とマーケティング情報を持続的に出力し、正確に新規購入と再購入を実現した。会社の年間電子商取引の収入は3.38億元で、12.73%/前年同期+7.57 pctに達し、オンライン化が目立った。
粗利率は前年同期比で下がり、期間中の費用率は上昇した。1)2021年通年、会社の粗利率は前年同期-1.3 pctから30.26%に達し、そのうち第4四半期の粗利率は前年同期-4.1 pctから29.60%に達し、主に会社がオンライン販売促進に協力し、第4四半期の運営業務の発展勢いが良好(粗利率が相対的に低い)によるものである。2)品目別に見ると、第4四半期の粉ミルク類/用品目類/綿紡績類/食品類/玩具類/旋盤類-12.2 pct/+7.2 pct/+7.9 pct/+5.7 pct/+2.0 pct/+9.6 pctで、2020年の疫病の影響後、多品目の粗利率は2019年以上に達した。3)費用率では、会社の販売費用率/管理費用率/財務費用率はそれぞれ前年同期比+0.9 pct/-0.3 pct/+1.4 pctから22.33%/3.61%/1.63%に達し、そのうち従業員費用率とその他の費用率は前年同期比で増加し、主に会社がオンライン業務の展開、貝貝熊業務の拡大などの要因によるものである。
会員体系は堅固に発展し、自社ブランドの豊富なマトリックスを持ち、試験的な早教と託育は粘性を強化した。報告期間内:1)会社は引き続き会員を発展させ、ブランド顧客の専属権益を提供し、会員の再購入率とブランド忠誠度を効果的に向上させ、有料会員の月平均消費は一般会員の約6倍であり、累計1000人以上の50人以上の企業・微社群を構築し、120万+のコミュニティファンを持っている。2)自社ブランドの豊富なマトリックスがあり、毛利の成長に貢献する。3)早教と託育の新業務を試験的に実施し、上海に初の託育センターを開設し、多様な業務の転換を模索したり、顧客獲得とユーザーの粘性を強化したりするのに有利である。
投資提案:会社は口コミ、製品の組み合わせの調整能力、効率の優位性が際立った母子チェーンのリーダーである。現在、店舗の配置調整期にあり、トレンドの転換に順応し、利益能力に影響を与えている。20222023年の帰母純利益はそれぞれ1.16/1.24億元、EPSは0.82、0.88元/株と予想され、現在の株価はPEに対応してそれぞれ23/21倍で、会社の目標価格に22元を与え、会社の「増持」格付けを維持している。
リスク提示:1)疫病が消費に深刻な影響を及ぼし、展示店が長期にわたって予想を下回った。2)上海地区の同店は長期にわたって大幅に下落した。3）サプライチェーンの最適化が予想に及ばない；4）業界競争が激化
