\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 028 Sieyuan Electric Co.Ltd(002028) )
2021年の売上高は前年同期比+18%、帰母純利益は前年同期比+28%で、市場の予想にほぼ合致した。 Sieyuan Electric Co.Ltd(002028) は2021年の年報を発表し、同社は2021年に86.95億元の売上高を実現し、前年同期比+17.94%だった。帰母純利益は11億9800万元で、前年同期比+28.3%だった。業績は市場の予想に合致する。2021 Q 4の売上高は25.73億元で、前年同期比+11.64%、前月比+12.73%だった。帰母純利益は3.09億元で、前年同期比+206.71%だった。
大口の値上げを背景に、粗利率が安定し、純金利が上昇し、会社の強い経営を体現している。α。 2021年の会社の粗利率は30.48%で、前年同期比+1.21 pctだった。帰母純金利は13.77%で、前年同期比+1.11 pctだった。期間費用率は14.32%で、前年同期比-0.34 pctだった。1)業務構造の影響(原材料が高いコイル類製品のコスト管理が良好で、EPC総包毛金利が上昇し、比較的低い毛利のSVG業務は会社の予想に少し及ばない)のおかげであると考えています。2)会社の研究開発、サプライチェーン、販売などの一環はプラットフォーム化管理が通じ、内部資源の多重化の程度が高い。
注文が超過して完成し、構造上海外EPC、発電側の弾力性が大きく、ネット内全体が安定して増加し、新品類の構造性が高く増加した。総量から見ると、会社の2021年の売上高は86.95億元、新規注文は103.69億元(税を含まない)で、いずれも2021年初頭の目標を超過達成した。構造から見ると、1)スイッチ類は2021年に40.2億元の売上高を実現し、同19%増加した。その中でGISの構造性は高く増加して、未来は高電圧の等級と海外に向かって邁進します;2)コイル類の売上高は17.7億元で、同22%増加した。そのうちAIS類は安定的に増加し、変圧器が高く増加し、その後常州工場の建設に伴って生産を開始し、成長がより速くなる見込みである。3)無功補償類は2021年に11.4億元の売上高を実現し、同5%増加した。コンデンサは同20%増+と予想され、SVGは風力発電の入札が予想に及ばず、やや下がった。しかし、中長期的に見ると、新エネルギーの組立高増加&SVGの配合比の向上+加コード工業企業市場に伴い、202224年の売上高CAGRは25%+に達する見込みだ。4)インテリジェント設備類は8.9億元の売上高を実現し、12%増加した。220 kV二次製品の国網入札の参入を引き続き推進する。
海外の開拓は着実に推進され、徐々にマタイ効果を形成している。疫病管理の開放は海外業務の弾力性の解放を牽引することが期待されている。2021年の海外売上高は13億7000万元で、前年同期より+14%、粗利率は27.12%で、前年同期より+4.48 pctだった。このうちEPCの収入は6.75億元で、前年同期比+24%だった。われわれは電力設備の海外進出が会社の将来の業績の核心の見どころの一つになると予想している:1)海外管理制御の開放はEPCの進度を加速させることが期待されている。われわれは2021年末に海外で45.6億元の注文を受け、2022年の注文は依然として突破し続け、高い成長をロックすると試算している。2）会社は完全な一次設備製品マトリックスの優位性を十分に発揮し、自主セット率が高く、かつプロジェクト管理上より優秀で、海外販売市場占有率の着実な向上を実現する見込みで、20222024年の海外売上高CAGR=30%+を期待している。
利益予測と投資格付け:上海疫病が会社の経営に影響を与えたため、20222023年の帰母純利益はそれぞれ14.09億元(-0.98億元)、17.76億元(-0.24億元)と引き下げられ、2024年の帰母純利益は22.00億元で、前年同期よりそれぞれ+18%/+26%/+24%で、現価PEのそれぞれ16倍、13倍、11倍に対応すると予想されている。2022年に会社に22倍のPEを与え、目標価格は40.48元/株で、「購入」の格付けを維持した。
リスク提示:電力網の投資が予想に及ばず、疫病の影響が市場の予想を超え、競争が激化するなど。
