百誠医薬(301096)
投資要点:1)模倣薬業界は「科学技術+品質」の新時代に入り、CRO業界の水増し船高:模倣薬は China Meheco Group Co.Ltd(600056) 市場主導力であり、一致性評価+MAH制度は模倣薬CRO業界により多くの顧客増加をもたらした。2)「受託研究開発サービス+自主研究開発成果転化」二輪駆動:会社は完全な核心技術集団と豊富な業界経験を持ち、競争優位性が強く、業績成長速度が業界の前列に位置し、臨床前の薬学業務と自己研究技術成果転化業務の二輪駆動を行い、会社の業績の高い成長を推進する。3)積極的に業務の新しい分野を開拓する:会社は同時に革新薬サービスとCDMO分野を配置し、将来会社の業績の新しい成長点になる見込みである。
模造薬業界は「科学技術+品質」の新時代に突入し、CROは流行に追いついている:1)模造薬は依然として China Meheco Group Co.Ltd(600056) 市場の主導力である:2020年に生産された化学薬物の中で、革新薬は14品種あり、模造薬は722個あり、生産された化学薬物の中で、模造薬は98.1%を占めている。2)一致性評価は安定的に発展し、依然として多くの試薬が試行段階にある:現在、模倣薬の一致性評価は依然として化学模倣薬であり、正式にスタートしたのは経口製剤と注射剤のみであり、生物類似薬の評価指導原則は依然として試行段階にある。3)MAH制度は薬品所有権と生産を分離し、CRO業界により多くの顧客増加量をもたらした:研究開発能力を備えているが生産能力を備えていないCRO企業が研究開発アウトソーシングサービス業者から専門医薬研究開発機構に転換することを加速する;4)帯量購買の常態化が進む:購買品種、数量は年々増加し、すでに推進した帯量購買薬品は平均50%以上値下げした。
「受託研究開発サービス+自主研究開発成果転化」二輪駆動、積極的に業務新分野を開拓する:1)受益政策の配当、会社の営業収入の高速成長、利益の伸び率は収入の伸び率より高い:会社の帰母純利益20182021年CAGRは115.9%に達し、2021年の帰母純比は93.5%増加し、目立った。2)臨床前薬学業務は会社の収益の基礎である:2021年の収入は1.6億元で、42.6%を占めている。自研技術成果転化業務の伸び率が最も速い:20182021年のCAGRは118.2%で、そのうち2021年の収入は前年同期比93.1%増加した。3）会社は積極的に新しい業務領域を開拓する：革新薬の自主研究開発及び一部の薬学受託研究開発サービスとCDMO業務を開拓する。
会社の核心競争力は会社が中国の模造薬CRO業界の先駆者になることを助力する:完全な核心技術集団、会社の強い核心競争力を構成する:会社は模造薬の開発と一致性評価分野で、完全な技術体系を備え、薬物研究開発の全プロセスをカバーすることができ、業界の経験が豊富で、総合競争力が強い;会社は「薬学+臨床」総合型CRO会社として、模倣薬CRO分野を深く耕し、すでに中国の模倣薬CRO業界の先駆者となっている。
投資提案:20222023年の会社の売上高はそれぞれ6.4/10.1億元、帰母純利益はそれぞれ2/3.2億元と予想されています。会社は模造薬CROの先駆者として、「受託研究開発+成果転化」の二輪駆動のビジネスモデルによって、会社の業績の増加が目立っていると同時に、会社はCDMOサービスと革新薬の自主研究開発と一部の薬学受託研究開発サービスを配置し、将来的に業績を際立たせ、会社の長期持続可能な発展を保証する予定である。初めて上書きし、「購入」の評価を与えます。
リスク提示:薬物研究開発の失敗リスク、薬物研究開発周期の長いリスク、経営規模の拡大による管理リスク
