Jiangyin Hengrun Heavy Industries Co.Ltd(603985) 海風入札の下落は利益レベルに影響し、風力発電軸受は新しい征途を開く

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事件:2022年4月15日、会社は2021年の年度報告を発表した。2021年、同社の主な業務収入は22.93億元で、前年同期比3.82%減少した。上場企業の株主に帰属する純利益は4.42万元で、前年同期比4.59%下落した。

コメント:

21年風力発電フランジの主業需要が圧力を受け、陸上フランジの競争が激化し、廃棄物業務が会社全体の金利に影響を及ぼした。2021年会社は総収入22.93億元を実現し、そのうち風力発電フランジ業務収入は12.08億元、鍛造フランジ及びその他の自由鍛造品業務収入は3.2億元、その他の業務(主に加工廃棄物)収入は6.19億元である。2021年の会社の粗金利は24.29%、純金利は19.17%だった。20年の風力発電の強奪の影響を受けて、21年の風力発電の需要量は下落して、入札価格の競争は激しくて、特に陸上の風力発電のフランジの業務の粗利率は下半期に大幅に下落しました。21年の海上風力発電の入札量は明らかに下落し、会社の海上風力発電フランジ業務の量は下落した。会社の第4四半期の粗利率は9.68%で、会社の正常なレベルをはるかに下回っており、細分化してみると、会社の各業務プレートの下半期の粗利率はいずれも下落しており、その中で廃棄物業務の下落が最も明らかで、年間の粗利率は6.5%に下落し、その粗利率は下半期に0.4億元しかなく、年内の0.57億元を下回っていることが明らかになった。風力発電フランジの全体的な需要の下落と廃棄物業務の粗利益の大幅な下落は会社全体の粗金利レベルに影響を及ぼした。2021年の会社の非経常損益は1.66億で、主に非流動資産の処置収益である。報告期間中、同社は光科光電の業績承諾が基準に達していないため、光科光電原の株式譲渡側が同社が保有している光科光電の31%の株式を買い戻し、銀牛マイクロエレクトロニクスの株式も売却した。

風力発電軸受と歯車業務は新しい成長曲線を開拓する。会社は2020年に風力発電軸受業務を配置し、下流の取引先と共同で風力発電軸受を研究開発製造する。会社の2021年の定増資金は主に年産5万トン12 MW海上風力発電ユニット用大型精密加工鍛造品のエネルギー拡張プロジェクト、年産4000セットの大型風力発電軸受生産ラインプロジェクト、年産10万トンの歯車深加工プロジェクトに用いられ、現在、会社の軸受製品はすでに検証後期にあり、間もなく量産供給される。風力発電軸受の市場空間はもっと大きく、国産化の代替空間ももっと大きく、会社の未来の成長の重要な駆動力である。会社は未来下流の取引先のために直接歯車を提供して、下流の歯車箱の取引先の生産コストを節約して、その生産周期を短縮して、比較的に良い市場の見通しを持っています。

海上風力発電の入札募集は回復する見込みで、会社の核心競争力が明らかになる見込みだ。2021年、中国の海風の設備量は高いが、海風の入札量は少なく、会社の風力発電フランジ業務の需要量は実際に明らかに下落した。22年の海上風力発電の入札量は大幅に増加するか、同社は中国の海風フランジのトップ企業として、海風フランジ分野で市場を拡大し続ける見込みだ。海風フランジの市場構造は陸風フランジよりよく、その価格と利益レベルは通常陸上風力フランジより高く、会社の利益能力も回復する見通しだ。

利益予測と投資格付け:2022年から2024年までの純利益はそれぞれ6億元、8.93億元、11.84億元と予想され、対応するEPSはそれぞれ1.77元/株、2.63元/株、3.49元/株で、現在の株価PEに対応するのはそれぞれ14倍、10倍、7倍である。会社の「購入」格付けを維持する。

リスク要因:マクロ環境の悪化;疫病のコントロールは予想に及ばない。融資状況は予想に及ばない。

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